引言：近段时间以来国内油脂市场价格上涨热点在豆棕菜三大油脂之间轮番切换，随着东南亚阶段性供应减少导致国际棕油价格上涨，叠加国内棕榈油、菜油的库存迟迟未能重建，国内某国企大厂的收储加剧了豆油现货流通市场的紧张情况，资金“推油”情绪高涨，今日棕油再度大涨，领衔国内油脂市场，连棕油飙升3.7%并刷新1月下半月以来新高，豆油在棕油强势上涨的带动下也迎来大涨行情，单日涨幅超过3.3%并逼近6500关口。只是，美豆新作截至7月26日优良率72%，气象预报显示未来产区天气总体良好，美国新作丰产的预期加强，且国内生猪存栏的恢复及豆粕添加比例的提高令豆粕需求旺盛，在巨量大豆到港压力下，未来一段时期内国内大豆压榨仍可维持高位，后期油脂行情能否继续上涨势头呢？

今天继续说说油脂，从当前形势来看，在其它农产品板块表现平平的情况下，市场依旧看好油脂行情，一个是因为对通胀的预期。众所周知，2008年金融危机爆发后虽然一度重挫全球经济发展形势，但此后全球央行放水救市引发的那轮商品波澜壮阔的上涨行情令市场侧目不已，对比之后市场对疫情背景下此次全球央行放水引发通胀及大宗商品牛市的预期较高，故而市场流入油脂等农产品板块资金做多。

再者就是油脂所处的阶段性供需收紧格局是市场做多的主要逻辑。由于近期东南亚出现过量降雨导致棕榈油产出受损，此前各大机构已经陆续调低马棕7月产量预估，而船运机构ITS数据显示马来西亚7月棕榈油出口量环比增5.83%，促使出口增加的主要原因是印马两国关系好转背景下印度食用油补库需求的回升，该机构数据显示，7月份印度进口马棕大幅增至507520吨，明显高于上月同期的349725吨。从当前阶段性产量及出口预估来看，如果马棕国内消费同样不错，那么市场预期马棕7月末库存可能因此降至170-180万吨低位，甚至更低也不无可能。正是产地阶段性供应偏紧预期持续提振马盘价格走强并再次站上2700林吉特上方。叠加国内棕榈油库存迟迟未能重建，连棕9月合约也面临交割月来临局面，资金“推油”情绪高涨，尤其热衷炒作低库存的棕油（似有“逼仓”之嫌），多种利多推动下今日棕油掀起新一轮强势上涨行情，成为油脂市场上涨的“领头羊”，其中连棕油主力合约已然突破5800大关，单日收盘飙升3.7%，并刷新1月下半月以来新高水平。

至于豆油方面，虽然近期巨量大豆到港及豆粕需求良好背景下，国内油厂大豆压榨一直维持超高水准，但因豆油相对低价引发替代优势，导致豆油累库进度相对迟缓，截至7月31日，国内豆油商业库存总量仅达到125万吨，虽然高于6月同期的114万吨，但低于此前市场预期的130万吨，也低于去年同期的141万吨及五年同期均值的136万吨。加上某国企大厂近段时间以来在国内大量采购豆油现货及远月基差合同（大部分用于收储，少部分用于贸易），令市场上豆油整体可流通货源逐渐减少（这也导致油厂豆油未执行合同屡次刷新历史新高），并在市场上形成第四季度豆油供应偏紧的预期，引发一波中下游市场跟风采购，这也提振连豆油期价进一步走强，今日连豆油最高一度上探至6488元/吨，距离6500元/吨心理大关仅一步之遥。

总体来看，随着东南亚阶段性供应减少提振产地棕油价格，美国强劲的生柴需求亦推高国际豆油价格，面对国际油脂价格的不断上涨，且国内棕榈油、菜油的库存迟迟未能重建，国内某国企大厂的收储令豆油现货市场流通收紧，及距离传统中秋、国庆双节只有两个月左右，8月份以后包装油节前集中备货将逐渐开展，季节性需求预期向好。此外中美关系依旧紧张，继中美互关一地领事馆事件之后美媒又报道称美媒称特朗普政府正打算大幅削减中国驻美外交人员，市场担忧其影响第一阶段贸易协议的执行并影响后期国内10月份以后的美豆进口。目前利多因素仍居于主导，预计国内豆油行情整体较强走势运行仍未改变。

但进口大豆盘面榨利良好吸引中国积极采购，上周中国至少采购了约18船巴西大豆新作，同时亦采购了4-6船美豆。且前期买船多导致7-8月份进口大豆月均到港量仍有望高达1000万吨，及传言称中国或抛储300万吨转基因大豆，腾出库容，应对10月份后大量到港的美豆，大豆原料充裕，且目前美国大豆整体长势良好，美国农业部（USDA）最新数据显示，截至7月26日当周美国大豆优良率为72%，相比之下，此前市场预期为69%，去年同期为54%，市场预期美国农业部8月份供需报告可能明显上调大豆单产预估，基本面偏空因素将可能增加市场潜在的不确定性，行情波动或将较为频繁，需加以关注！