短期获利盘或增加,中长期新高可期  
来源:
2021-1-11 9:59:51
    银河期货 油脂周报

摘要

两大重要报告即将发布,价格上涨至十年新高后,豆系及外盘油脂均可能出现高位获利盘,短节奏高位波动加大。

马棕油一季度将继续保持超低库存。国际植物油偏紧,而南美大豆定产前,中长期油脂可能仍有刷新新高的可能。

油粕提货量松动下滑,库存将季节性下降,但基差处于历史高位,下跌风险加大,采购以现货为主。

短期菜油供应并不紧缺,但长期仍有缺口,国际菜系偏紧,未来菜油或仍有补涨空间。

马棕上破10年新高,中长期看好,短节奏或有上涨压力

MPOA12月全月数据预估马来产量环比下降12%,人工短缺以及短期降雨集中仍然令产量处于历史极低水平。受1月以后马来加税的影响,出口集中体现在12月,ITS显示全月出口预估接近169万吨。本周彭博等海外机构公布对12月数据的预估,基本上马来库存将下降至120万吨的历史极低水平。在美豆及美豆油的大涨带动下,马棕主力03合约大涨至3888林吉特,为自11年以来的最高。

我们预计马来1月产量受前置天气好转的影响环比降幅将逐步收窄,但受制于人工及降雨偏多的影响复产速度可能偏慢。而出口端来看中国对一季度采购放缓,短期看印度需求偏于中性,1-2月马来出口高位回落的压力比较大。但即使这样,预计1-3月马棕库存有望继续下探至110万吨,为2007年5月以来的最低库存。

市场越来越忽视短节奏的变化,更着眼于中长期的供需和宏观大环境,本周初一度认为短期有回调可能,但美豆及美豆油的整体强势略超预期。20-21年度在19-20年度棕油减产后期初库存维持超低位,而在葵籽减产、南美尚未定产下豆油偏紧、同时国际油脂需求恢复的预期下,此轮油脂的牛市将与豆系一同共振上涨。短期看马棕和美豆价格上涨至高位后波动率将加大,下周两大重量报告出炉也将引起盘面震荡加剧,近期印尼等市场也放出偏利空的消息。因而,短期盘面或有一定的回调风险,但中长期来看不排除马棕在美豆和美豆油的加持下,在2-3月上攻至4000,但中长期目标的实现可能在短期节奏的反复中一波三折!

国际豆油整体偏紧,阿根廷为豆系核心点

由于12月阿根廷工人罢工时间长达半个月以上,导致当月阿根廷大豆压榨骤降至100-120万吨,豆油出口只有10万吨。罢工缓解后压榨恢复,但阿根廷农户依然惜售,即使新作大豆不减产,惜售情绪下压榨也难有明显增量。巴西豆油供需同样紧张,在新作大规模供应上市前,巴西豆油要依赖于金库满足生柴供应。未来阿根廷为豆系价格的核心,一方面天气干旱造成实质性减产的话会加重二季度南美豆油供应紧张的局势,另一方面国际大豆价格的上涨也将在成本端推升国际豆油价格的抬升。

美豆油自身供需来看,11月压榨量虽环比走低,但同比仍然仅次于10月新高水平,在美豆高榨利下,本年度美豆的压榨增量可期,美豆油的供应相对宽松。需求方面来看,11月美豆油出口高达8万吨,生柴产量在工厂开工后回升,整体需求较好。美豆油整体供需偏于紧平衡。

24度基差企稳,未来库存先升后降

24度现货基差稳定略涨,华南现货基差略涨至05+380。近期食品厂备货小规模开启,市场气氛略有走强。虽前期现货市场偏悲观,但供需平衡表反映出12月低棕表观消费回升至40万吨以上,较往年同期相比消费并不差,可以侧面反映出低棕市场货权的集中。

国内港口库存如期累积至60万吨,因2月以后到港量偏低,我们预计将在今年2月份达到顶峰后库存将会逐步下滑。因产地库存超低,进口利润倒挂依然严重,远月有采购缺口,并不支持内盘比外盘弱太多。随着豆油收储退出传言较多而国内棕油有采购缺口同时国际油脂紧张的情况下,豆棕05价差逢高做缩小为主。

国内一豆基差再度走高,菜油库存持续下滑

油粕近期的提货都呈现高位回落,受到大豆压榨量下滑的影响,豆油库存继续季节性下滑至100万吨以下。回顾来看,12月单月豆油消费上升至180万吨以上,四季度整体消费较去年大增12%。豆油成交降至冰点,交投清淡,各地区现货对O05盘面升水高达800-1000元/吨,虽二季度豆油库存将继续去化,但市场传言收储推迟以及年后消费可能高位松动,历史高位的基差难免让人心存“恐高”。国际油胳中长期看期价易涨难跌,未来不排除盘面向现货靠拢,而现货自身的高价利多驱动可能表现得逐渐弱化,采购建议以现货为主。

国内菜籽12月月度预计压榨23万吨,菜油到港15万吨左右,月度库存持续下降至14万吨,月度进口消费大约28万吨左右。明年二季度前菜油和菜籽到港并不紧缺,因此短期看菜油供应不足为忧。但二季度后菜系采购仍然不足,而国际产地方面加拿大菜籽出口和压榨均不断的创新历史同期新高,未来可能出现加拿大菜籽库存告急的情况。近期国内港口菜油将维持十几万吨的超低水平,而远期供应偏紧的预期将导致菜油难以比豆棕油走势偏弱,未来一旦豆油走势转弱,届时可关注菜豆价差的扩大。

 
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