一、连棕油破位下行，考验重要支撑点位
　　近期因马棕出口数据不佳及令吉走强，BMD毛棕榈油期货弱势震荡，截至2月3日，BMD 4月毛棕榈油期货合约跌至低位2445马币。国内棕榈油表现更弱，主力合约破位下行，考验重要支撑点位。1月30日-2月5日，连棕油期货P1801合约连续下跌，一度下探至5050元/吨，跌幅3.1%。能否跌破17年6月以来的低位，我们认为，目前国内外油脂基本面仍不乐观，盘面压力较大，短期或继续下跌。受此拖累，截至2月5日，国内棕榈油现货跟随下跌50-100元/吨不等，目前沿海24度棕榈油集中在5000-5200元/吨一线。

　　二、马棕1月库存或居高不下，打压马盘市场
　　国际市场，马棕1月产量虽预计下降，但关税取消后，出口数据不增反降，预计1月马棕库存或仍高企，施压油脂市场。关注2月12日马来西亚棕榈油局公布的1月数据，减产幅度、出口数据仍是关键。
　　1.马棕产量高于历史同期。具体来看，产量方面，西马南方棕油协会（SPPOMA）发布的数据显示，1月前31天马来西亚棕榈油产量下降12.69%。1月MPOB供需报告显示，马来西亚12月份毛棕榈油产量为1834167吨。若按照SPPOMA的预估，马棕1月产量将在160万吨左右，同比2017年1月增加25%，较5年均值的150万吨增加6%。尽管马棕仍处减产周期，但目前产量高于历史同期水平，减产幅度不及预期，且一季度雨季结束后，马棕将恢复产量增长。对于2018年全年棕榈油产量，因油棕已从两年前厄尔尼诺导致的干旱影响中恢复，各机构预计印尼和马来西亚的棕榈油产量将创新高，分别为2050万吨和3780万吨，总产量较2017年增加3.4%。因此，无论是月度还是年度产量，在棕油增产效应的拖累下，油脂价格重心下移为主旋律。

　　2.马棕1月出口数据不佳。出口方面，马棕零关税政策不佳，印尼棕油挤占马棕市场。马来西亚政府1月初宣布将一季度毛棕榈油出口关税下调至零，有效期至4月7日，为提高马棕出口量及降低库存量。但因近来马币林吉特不断升值和印尼油棕挤占马棕市场份额，1月出口数据不增反降。根据航运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚1月棕榈油出口量下降8.8%至131.2万吨，月降幅为近一年来的最大。印尼是世界上最大的棕榈油生产国，零关税政策早已在2017年4月开始实施，马来西亚棕榈油出口竞争力被削弱。后期随着北半球气温回升利于棕榈油运输，马棕出口将会有所改善。

　　3.马棕1月库存或居高不下。库存方面，因产量持续高于出口量，马来西亚12月末棕榈油库存升至逾两年最高水平270万吨，即使1月产量取5年均值150万吨，出口预估为131万吨，国内消费30万吨，1月末库存保守估算仍在260万吨以上，处于历史高位，马棕去库存任务依然艰巨。

　　三、节日备货基本结束，国内油脂供大于求格局延续
　　1.国内棕油市场基本无人问津，库存缓慢回升。国内市场，因当前豆棕价差较小，豆油挤占棕榈油市场，棕油成交冷清。据天下粮仓网统计，2018年1月，棕榈油日均成交854吨，较去年同期1064吨降19.7%。需求清淡导致库存缓步增长。截至2月5日，全国港口食用棕榈油库存总量63.18万，较上月同期的60.22万吨增2.96万吨，增幅4.9%，较去年同期的48.57万吨增14.61万吨，增幅30%。根据最新调查，2018年1月棕榈油进口量预计40-45万吨，2月棕榈油进口量预计27-32万吨，较上周持平，3月棕榈油进口量预计37万吨。由于1月24度棕榈油进口量仍大于需求，预计后期国内棕榈油库存延续缓慢回升。
　　2.国内豆油库存降速放缓。节前包装油备货基本结束，豆油库存降速放缓。截止2月2日，国内豆油商业库存总量148.5万吨，较上周同期的150.11万吨降1.61万吨降幅为1.07%，较上个月同期的165万吨降16.5万吨降幅为10%，去年同期为春节假期，2017年2月3日豆油库存为106.07万吨。而当前大豆到港量庞大、榨利良好，油厂开机率持续高企，周度压榨量超过190万吨，豆油库存很有可能在未来两周里重新止降回升。
　　3.国内菜油库存持续下滑。菜籽油厂开机率大幅下滑，导致沿海菜油库存大幅下滑。截止2月2日当周，两广及福建地区菜油库存下降至45500吨，较上周54200吨减少8700吨，降幅16.05%，较去年同期83000吨减少45.18%。

　　四、总结
　　综上所述，国际市场，马棕1月产量虽下降，但关税取消后，出口数据不增反降，预计1月马棕库存或仍高企，施压油脂市场。国内市场，上游供应，国内棕榈油库存趋增，豆油库存下降放缓，油脂供大于求格局延续。下游消费，当前豆棕价差较小，棕油市场清淡，豆油成交一般，油脂需求转淡。随着节前包装油备货基本结束，料近期油脂价格维持震荡偏弱走势，建议持偏空操作思路。
　　五、主要风险
　　（1）天气：马来西亚、南美天气恶化，刺激油脂价格上涨。