五一假日期间，国际油脂油料期价整体波动不大。CBOT豆类先涨后跌，美豆和美豆粕与节前几乎持平，美豆油价格微涨0.8%，加菜籽先跌后涨、最终几乎持平，BMD棕榈油期价下挫约2%。节后第一个交易日，国内油脂油料期价低开高走，截至收盘，豆油、棕榈油涨幅在1%以上，菜籽油涨幅约0.6%，国内市场表现强于国际。餐饮需求利好是国内支撑较强的主因，但笔者不看好反弹的持续性，预计后期价格将补跌。

国内餐饮行业频传利好消息

今年随着人员活动场景重建和消费政策落地见效，国内餐饮行业频传利好消息。首先，国家统计局发布的数据显示，一季度我国餐饮收入12136亿元，增长13.9%，其中3月份餐饮收入3707亿元，同比增长26.3%。其次，油脂相关上市企业一季度报业绩华丽大增，多因销量增长和毛利率提升共同推动；五一旅游出行火爆，油脂餐饮消费亮眼，假期后现货普遍存在一轮补库需求。未来很长一段时间，餐饮行业将持续成为支撑油脂大需求的重要力量。

国际市场供给增加快于需求

国际油料方面，巴西大豆继续冲击市场。Anec预计巴西4月大豆出口同比增加335万吨。5月出口预计乐观，一方面因为部分4月船期延误，另一方面因为丰产情况下库容紧张、出口压力大。阿根廷大豆上市，难以满足国内压榨需求，需要向巴西进口大豆。美豆也面临同样问题，随着价差拉大，进口巴西大豆变得越来越有利可图。

美豆新作播种顺利，最新种植率为19%，高于市场预期的17%、去年均值7%及五年均值11%。欧盟油菜籽产量上调50万吨，至2000万吨，因天气利好。加拿大油菜籽新作播种面积官方预计为2160万英亩，市场预计数字偏保守，同时有数据表示，加菜籽库存充裕。

国际油脂方面，马棕油4月出口预计环比下滑19%～21%，同期产量预计环比减少8.9%；印尼政策目前偏向出口增加；印度SEA建议生产商下调食用油零售价格，若实现不利于远期进口。

从估值角度看油脂反弹乏力

一般来说，油脂估值分为三个层面。宏观层面，美联储5月如期加息，预计后期停止加息，国际原油疲软，贵金属走高，油金比值的下降往往反映对经济衰退的担忧；国内经济复苏，内外经济结构存在差距。供需层面，国内外市场均可以看出，油脂大供给大需求，需求国库存修复，主产国库存压力下降，供需力量趋于平衡。心理层面，南美大豆上市压力还未完全消化，豆类价格有继续下跌的空间，棕榈油产地视印尼政策，目前倾向于出口增加、价格下降。

总之，国际油脂价格难言企稳，国内在节后补库窗口价格阶段性偏强，但难以形成持续反弹，后期补跌概率大。

（原文刊登于2023年5月6日粮油市场报A03版）