“在MPOB（马来西亚棕榈油局）5月报告确认该国4月进一步去库至150万吨后，市场预期马来西亚棕榈油年内库存低点已经出现，而由于季节性增产及出口清淡，库存大概率开始累积，这令棕榈油市场呈现利好出尽走势，产地报价明显松动。上周五，华南6月船期棕榈油CNF报价跌至895美元/吨，较5月10日低55美元/吨。”中信建投期货油脂油料首席分析师石丽红表示。

在期货研究所油脂油料分析师侯雪玲看来，近期棕榈油价格持续下降，是基本面和宏观共振的结果。据她介绍，除了马来西亚棕榈油存在累库预期，印尼也有同样问题。印尼棕榈油产量保持高释放节奏，1—3月产量同比增幅已经超过10%。

USDA（美国农业部）5月供需报告显示，随着全球油料的丰产，油脂产量继续扩张，供应超过需求，各个品种出现不同程度的累库。“也就是说，2023/2024年度全球油脂供应宽松。国内油脂消费阶段性转淡，买方采购更为谨慎。”侯雪玲表示，按照目前的节奏，未来一个月，国内外油脂市场累库概率较大。

宏观方面，侯雪玲认为，美国银行危机、美国债务上限谈判等令全球经济衰退担忧升温，原油价格低迷，即便国内经济温和复苏，整体的偏利空氛围也打压棕榈油价格。此外，马来西亚棕榈油库存下降的利好出尽，产量季节性增长以及印尼冲击马来西亚出口的潜在利空不断强化。从盘面来看，当前棕榈油市场情绪相对悲观。

“一方面，美国债务上限谈判出现僵局、美国银行业危机及经济衰退担忧的阴霾并未散去，导致宏观情绪转弱；另一方面，开斋节后，马来西亚迅速复产，SPPOMA（南部半岛棕榈油压榨商协会）的数据显示该国5月1—10日产量较上月同期增加30%，好于预期的产量刺激产地卖货意愿，本周国内采购9船棕榈油，其中大半为近月船期，这对国内市场构成价格压力。”石丽红表示。

事实上，自去年6月印尼采取出口支持政策后，国内外棕榈油价格均大幅下跌。直至目前，仍在延续低位弱势振荡走势。在中辉期货油脂油料分析师贾晖看来，这和库存迟迟不能快速去化有很大关系。

“全球棕榈油进口国印度和中国年后虽然出现不同程度的去库表现，但由于前期的大量采购，库存依然处于历史高位。4月SEAI（印度萃取协会）公布的印度植物油渠道库存及港口库存合计为337.4万吨，同比增幅在50.89%。截至5月8日，中国粮油商务网公布的中国棕榈油库存为69.3万吨，同比增幅在115.5%。近3年来的同期高库存状态导致进口国持续采购积极性不足。如今，东南亚棕榈油进入产量旺季，加之印尼5月出口政策转向积极，边际供应增加导致市场预期偏弱。按照5月1—10日的出口和产量数据，产量预估环比增加30%，而船运调查机构ITS和AmSpec分别预估出口环比增加10%和1.7%。”贾晖表示。

疲软表现恐持续

对于棕榈油后市表现，市场人士普遍认为，基本面改善的可能性不大，全球油脂供应压力仍大，油脂的疲软表现尚未结束。

石丽红表示，棕榈油基本面改善的难度较大。她进一步解释说，马来西亚4月末150万吨的库存可以看作年内低点，GAPKI（印尼棕榈油协会）的数据显示印尼棕榈油3月已经开始累库，在产量继续增加但出口增长乏力的情况下，后期产地棕榈油整体库存趋增，棕榈油市场的做多窗口已经关闭。

“目前东南亚棕榈油进入产量旺季，供应边际增加对盘面构成压力，加上中国和印度库存依然处于历史高位，如果价格持续上涨，那么会进一步抑制两国的采购积极性。因此，在东南亚没有更高新的生柴比例推出的情况下，5月棕榈油价格预计维持低位振荡格局。”贾晖表示，考虑到今年全球气候将由拉尼娜转向厄尔尼诺，届时棕榈油也面临天气升水的炒作，当前正是长线做多的好机会。

“继欧盟菜油、南美豆油、加拿大菜油等冲击出口市场后，印尼棕榈油也加入出口大军。印尼棕榈油产量同比增幅在10%以上，其若想减轻库存压力，则势必加大出口力度，主动降价不失为一个选择。显然，印尼棕榈油出口压力高峰未过。需求端，国际市场上，美联储虽然停止加息，但加息对大宗商品需求的不利影响具有滞后性，商品需求前景还需谨慎；国内市场上，在旅游、出差、办会等需求集中爆发过后，居民生活和工作逐渐恢复到正常节奏，餐饮消费增速可能放缓。同时，5—6月国内大豆、菜籽等到港量较大，市场还需降价刺激需求。因此，看弱棕榈油单边，菜油和棕榈油价差预计走扩。”侯雪玲表示。