新年度以来，我们看到全球油脂油料的供需平衡表出现了乐观的向上修复，同时我们看到全球海运贸易流源源不断的在向中国发送，需求方面呢？稳定，虽然有淄博烧烤火热的加持，但是整体餐饮收入并没有恢复到疫情以前的空前盛世，商务宴请的萎缩，令油脂的消费保持稳定状态，中国一直致力于世界的和平，黑海流域的油料如同涓涓细流阻而不断的流向需求国。

新年度美豆的播种进度超出市场预期，新年度的供需平衡表有望再度得到向上的修正。预期的拉尼娜或将影响东南亚棕榈油产量，但是在实质性减产出现前，市场更多的将继续交易供应的充足。油脂，加速下跌，加快寻底。

一、全球油脂油料供应端的向好修复

2023年开年以来，我们老生常谈的在讲述油脂油料供应端的向好，从我们华南地区的调研，市场上对2023年国内油料的供应就开始转为乐观情绪。

全球菜籽产量2022年较2021年已经有了实质性的1100万吨增加，尤其是加拿大的产量恢复，2021年加大拿油菜籽产量仅有1375万吨，2022年加拿大油菜籽产量恢复到1953万吨，2023年市场预期加拿大油菜籽恢复到2030万吨，连续两年加拿大菜籽产量回升，奠定了全球油菜籽产量的增加。欧盟27国的油菜籽产量自2019年以来，一直保持稳定的增加的状态，市场对2023年欧盟27国油菜籽产量的预估是2050万吨，2019-2022年欧盟27国产量分别是1525万吨，1673万吨，1953万吨。两大主产体菜籽产量的增加奠定了供应向好的格局。同时，我们在3月初的华南调研得知，2023年二季度之前国内油菜籽供应非常充足，每月差不多有70万吨菜籽到港，其中还有通过中欧班列从俄罗斯运到上海和重庆地区的俄菜油，国内伴生的就是油厂油菜籽垒库和菜油垒库现象出现。这也是施压盘面和现货菜油价格的主要压力。

截止到2023年第20周末，国内进口油菜籽库存总量为43.8万吨，较上周的47.0万吨减少3.2万吨，去年同期为22.4万吨，五周平均为47.7万吨。截止到2023年第19周末，国内进口压榨菜油库存量为52.0万吨，较上周的50.7万吨增加1.3万吨，环比增加2.63%；合同量为24.7万吨，较上周的22.4万吨增加2.3万吨，环比增加10.65%。

二、巴西大豆丰产奠定全球大豆供应向好基础

根据美国农业部5月供需报告数据显示，全球大豆库销比回升至21.92%，结转库存回升至122.5百万吨，这主要得益于巴西大豆2022/23作季产量有望在1.55亿吨之上，带动了全球大豆供应端的向好。再给全球豆类价格施加新压力的就是新季美豆的播种进度，根据美国农业部的公布数据显示，截止到截至2023年5月14日当周，美国大豆种植率为49%，不及市场预期的51%，此前一周为35%，去年同期为27%，五年均值为36%。因此我们见到了美豆油07合约跌向45.75美分/磅，美豆跌向1304.75美分/蒲式耳。

三、东南亚棕榈油季节性高峰期到来

自2019年以来，棕榈油主产国故事不断，事故不断，持货增价，显示马来西亚的劳工短缺问题，随后是印尼人为的限制棕榈油出口政策，这推动了棕榈油期价历时两年半的上涨，最后折戟与印尼棕榈油胀库，国内棕榈种植农户游行增多，人为的扭曲性政策得以停止，大量的棕榈油涌出，伴随着油脂油料价格的下跌开启。

棕榈油的产量具有明显的季节性和周期性，每年的4月-10月是棕榈树的产果高峰期，同时也是出口高峰期，目前我们已经进入了这一季节性增产周期，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，5月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加18.5%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加17.11%，出油率（OER）环比增加0.22%。目前市场上看到连续两个月走弱的棕榈油产量，在怀疑是否是厄尔尼诺现象已经对产量造成了减产影响，非也，开斋节在今年的4月份，因此工人休息比较多，产量出现下降可剔除掉假期因素。

棕榈油主要需求国已经有效垒库。印度作为全球第一大油脂需求国，其国内植物油库存已经有效回升，截止到 2023年4月，印度的植物油库存已经回升到2018年之前的高位状态，港口植物油库存73.6万吨，渠道库存263.8万吨。印度的植物油进口中棕榈油进口占比最大，但是自2022年以来，因棕榈油的高价，印度开始寻求更加便宜的葵油或者豆油代替。

四、CFTC资金转向

根据CFTC非商业持仓数据显示，大豆净多持仓仍在高位，豆油净多持仓连续7周负值，豆粕净多持仓连续9周高位增持。截止5月16日，大豆非商业净多持仓38154张，较上周减少26121张；大豆油非商业净多持仓-29483张，较上周增加21208张；豆粕非商业净多持仓112341张，较上周增加21361张。

五、黑海运输逐步转为畅通

自2023年以来，中国政府致力于俄乌冲突从战场回到谈判桌之上，截止到4月底，乌克兰总统已经同我国国家主席通过电话，双方进行了长时间的意见交换，困扰全球的战争隐患有望解决，黑海流域的运输问题一直阻而不断的问题将逐步转为畅通，对全球粮食和油料的供给将会非常有利，也给全球油料价格下跌带来基础。

综上所述：宏观方面，无论是美联储坚持的加息还是中国政府的斡旋和平，对大宗商品来说都是一个利空影响，供给方面油脂油料已经出现了实质性向好，大家已经一致认同，目前我们要做的是油脂，下跌加速，企业套期保值需要加强。