在近期国内外产业以及宏观事件的共同影响下，国内油脂油料市场走出一轮强势行情。为了解油脂油料价格大幅上涨背景下产业端的变化，此行来到华南地区展开菜系花生的调研，华南市场是油脂油料重要产区与消费区，对于相关商品定价具有较大的指导意义。此次调研将有助于更清晰掌握菜粕、菜油以及花生的基本面情况。在此鸣谢郑州商品交易所的大力支持。

调研路线

广州—东莞—阳江—茂名

调研内容

企业A：

1.企业概况：企业是花生贸易商，年贸易量1.5-2w吨，在东北及河南产区采买过筛成品为主，308品种最多。主供下游食品市场（餐饮、零食加工及商超等），辐射半径500公里，具体区域包括广东、广西、淮南、江西、湖南等地。

2.当地市场情况：贸易方式上，近几年下游加工企业部分转为产区直采，不再通过批发市场采购，该现象在广州市场并不普遍，潮汕市场变化明显一些。相对产区直采，批发市场有以下优势：报价稳定、可以垫资节约资金成本、可以承担运输途中的价格波动及变质风险。并且，广东地区油料及食品市场是分开的，广州东莞市场以食用为主，茂名市场以油料为主；广西地区不区分，批发市场货源油料食品各占一半。

3. 运输：以海运为主，营口港-南沙港，运费300元/吨，从装船到货约6-7天，港口搁置时间视运力紧张程度而定，最长有30-40天到货，春节前运费有涨至400元/吨；吉林发货通常为陆运+海运，运费贵30-40元/吨；河南发货常为陆运，运费300元/吨。

4. 仓储：因批发市场仓储空间有限，倾向于选择港口仓储，部分货源直接在码头出售。该贸易商有佛山冷库2000平，目前广州市场仓储最大。

5. 季节性：下游批发市场流通量一年四季比较均匀，仅春节前三个月贸易量略多一点，该贸易商四季度贸易量达6-8000吨水平，以做大周期流通为主，维持客户渠道稳定，在夏天淡季会考虑投机博弈。

6. 消费结构：食用方面，东北308品种接受度比较高，性价比好，8筛上销路最稳定，该贸易商认为每年广东油料及食品花生整体需求在100-200万吨。油用方面，广东地区小油坊分布广泛，农村人口95%以上选择自榨花生油，以统货好米为主，集团厂大品牌花生油及本地小品牌漠阳花等销量有限，在年轻群体中相对受欢迎。

7.   边贸：如果有春节后缅甸小白沙会流入，不如广西及云南市场量大，主要用途十分具体——上陶地区包粽子会用。

8. 新产季东北产区因天气原因晾晒受阻，当前普遍在10-11个水，南方市场接受度较差，等待干货发运，9个水最适宜，湿度大易发霉。

企业B

1. 企业概况：油脂经销商，分金融、散油和包装油三个板块，业务范围主要是成品油代理，经营主要以中包装油为主，小包装油不到5% ；中包装消费下游主要以大餐饮（单位学校大食堂、连锁餐饮店）为主，食品工业为辅。

2. 广东油脂市场消费情况：广东餐馆主要是调和油，出菜淋点花生油提味儿，炒菜绝大多数是调和油，花生油包装更多是家庭用。负责人表示由于消费降级，近三年餐饮消费持续缩量，目前宏观政策刺激下，油脂消费热度仅维持1-2周，消费降级的趋势未见转向。广东油脂消费10月环比下降，主要是因为国庆提前备货且少了一个礼拜，这属于正常现象。10月油脂消费量同比持平，预计今年油脂消费与去年近似，消费降级的影响在前两年已经体现，今年也难有上行空间，不过在现有人口基数下预计下探空间也有限。

广东中包装油脂消费量大概：广州市场120万桶、深圳100万桶、佛山60万桶、东莞80万桶（规模20L/桶，54.36桶/吨）。油脂比例上随时调整，目前豆油用量最大。

3.   棕榈油替代情况：负责人表示一般情况下，只要豆油和棕榈油的单吨价差超过100元，配方很快就会发生变化。目前豆棕价差持续倒挂，逼近-1000，棕榈油在调和油领域已基本被豆油替代（今年5月使用过50%豆：50%棕，之后到8月份换成99%豆和1%棕，现在棕油消费完全只剩刚需。）。华南市场目前有掺混棉籽油的情况。

目前调和油里仍存在99%棕的调和油，一部分是为了满足油炸等特定需求，还有一部分是固定客户群体的消费偏好，认为添加棕榈油可以去除豆腥味，但99棕价格较高，销量有限。

豆油在食品加工领域很难对棕榈油发生替代，因此目前棕榈油仅维持食品工业板块和化妆品板块的刚需。

相较于2022年的豆棕替代，今年趋势和结构较为近似，但从绝对量上来看没有2022年那么极端，相较于2022年棕榈油需求还有压缩空间。

企业C

1.  企业概况：年贸易量约130万吨左右，其中中间贸易80-90万吨，仓储40-50万吨。贸易部分中50多万吨棕榈油，20多万吨豆油，10万吨菜油，10万吨菜粕。油厂是分提和精炼为主，是最大的第三方油脂服务仓库，高峰期14万吨仓储，自身库存最高不超过4万吨。下游客户是贸易和渠道，有食品厂和中包装，中包装主要辐射珠三角附近。

2.  菜油市场整体消费：本年度华南油脂消费整体略减，但出现头部企业集中态势。

3.  油脂替代方面：23年11月和24年3月以来豆油持续替代棕榈油，中包装油里豆油对棕油有明显替代。食品厂复刻2022年情况小幅调整配方和比例，但整体上仍有刚需。

4. 供应预期：菜籽四季度供应充足，7-9月华南到港月均10条/月。12跨1方面部分油厂出现洗船。11-12月平均一月5船。菜油进口仍然集中在华东，目前华东毛油报价01-100，按照川内01+200的成交已经具有利润。广西菜油目前累库困难，库存偏低，但需要观望储备后续动作。

企业D

1. 企业概况：菜粕全国目前50万吨，系沿海压榨菜粕，同比去年增加；颗粒粕贸易量3000-1w；豆粕贸易量1万多/月；杂粕少部分。

2. 菜粕需求：近期因为葵粕量不足，且华南地区菜粕性价比出来，基差和一口价都比较低，下游接受度高，华南菜粕消费好转。另外，大豆通关问题和菜籽反倾销关税担忧促进菜粕消费意愿。

华东菜粕性价比不足，库存较高。主要原因北方杂粕太多，选择性多（如芝麻粕、花生粕、棉粕、ddgs等），但南方选择性有限，葵粕不足后，就只有转向菜粕。举例华南本土一家饲料企业杂粕量目前70%以上是菜粕，其余为DDGS。

3.菜粕预售：因菜籽反倾销政策，不敢冒12-1月违约风险买卖其合同，后期货源有不确定性。菜粕性价比还是在，广东目前已有菜粕惜售，挺货意愿强。目前广东地区可以维持豆菜粕合计贸易量2万吨/月，可持续至1月。广西头寸到明年1月仍然有2万吨/月合同量。

4.菜粕库存：华南菜粕连续两周去库，广东降，广西、福建增，大概在7万吨左右。水产已经进入淡季，后续能否持续去库关键在禽料，禽料必须要覆盖水产减量。后期预计禽料和猪料的增量可以覆盖水产的减量，淡季禽料及鸭料菜粕添加比例高。

5.饲料配方：目前因为菜粕性价比提高，饲料中的添加比例有增加的迹象。菜粕饲料添加比例不好估计，禽料有2-3%，也有10-15%。本土部分养殖企业已经在用菜粕取代豆粕用于猪料，评估点在单位蛋白含量。猪料中菜粕最多3个点，主要是因为颜色。

葵粕的减少有利于菜粕添加比例增加3-5%。举例，本土一家养殖企业近期连续招标，葵粕减少之后势必增加菜粕需求。

菜粕添加比例弹性较大，某头部饲料企业水产饲料菜粕最低可以0添加，另一家饲料企业比例在5-8%之间。

6. 油厂销售：油厂在加快菜籽装船，国内压榨较为积极，广东外资要求提前执行12-1月合同，明年转榨大豆。某外资压榨企业转榨方向明确，已经把菜籽船洗到美国，其他工厂洗船存悬念。某国内民营压榨企业开始出现大豆报价，后面也可能会洗船，但不一定能洗掉。另一家民营压榨企业生产线较难改变，可能会考虑加税后即便亏损也多少榨点。

油厂停报远期合同，后期不排除可能会回收基差。主要看政策确定。

7. 杂粕：

葵粕：葵粕今年持续倒挂，全年供应不足，价格不合适，乌克兰今年减产导致1月之前可卖量不足。11-12月葵粕成本大概m01-700，相比菜粕不太具备性价比。

加拿大颗粒粕：反倾销没有明确说颗粒粕，但影响心态。进口颗粒粕10-1月平均15-18万吨/月。

俄乌菜粕：蛋白不稳定，可能低5-6个蛋白，需要压价400-500才能销售，价格上没有吸引力。且因为其质量不稳定，下游接受度非常差。

澳大利亚菜籽菜粕：后期有可能增加澳大利亚菜粕和菜籽的进口。近期中澳关系有缓解和暖化的迹象。目前澳大利亚菜籽限制，澳大利亚菜粕无限制，报价和加拿大菜粕差不多，但蛋白含量低于加籽粕高于俄罗斯菜粕。

Ddgs：目前禽料用的多，水产上ddgs用的比较少，部分饲料企业有一定使用。后续如果反倾销导致压榨菜粕没有了，ddgs的使用量预计会增加。

豆粕：四季度豆粕需求预计无亮点，12-1月杂粕减少有可能提振豆粕需求。目前觉得通关时间影响有限，豆通关放缓之前库存很少，在通关放缓的消息出来后有适量增加库存，心态上有一点担心，不过并不是特别严重。下游认为只是暂时性缺豆，后面还是有的。

8. 后市看法：

特朗普当选，豆菜粕走扩概率大，否则题材不足，更看好豆粕。

菜粕基差方面，如果盘面豆菜粕价差在600以上，菜粕基差还是有可能反弹的，粤西基差已经上涨到-140。相比于盘面，更看好基差。

企业E：

1.企业概况：2500吨菜籽大豆双线压榨线，2016年年底投产，主要进行菜籽压榨。2024年预计压榨60多万吨菜籽，2万多吨大豆。油籽端是总部集采为主，年初会向总部报采购计划，但具体采购仍需看压榨利润而定，该企业集团有直接进口国外的渠道，在加拿大有农场。目前基本是压榨加拿大菜籽，近两年没有压榨澳菜籽，集团在全国范围内压榨菜籽的企业只有这一家。

2. 销售与库存情况：下游销售有30-40%主要是用于内陆储备轮换，其余销量是以包装油的形式进行销售。贸易流向主要是川渝，最远到过西藏。今年油罐车运费涨幅明显。该企业菜油基本预售完毕，菜粕略有超卖，目前菜油菜粕提货均较好。菜油约50%已点价完毕。华南地区豆菜粕价差在750-800元/吨，菜粕在猪料和禽料中的添加比例提升，性价比较高使得菜粕更受市场青睐。该企业厂区罐容菜粕菜油都是2万吨，当前菜油菜粕都是零库存。

3. 市场预期：受政策影响，11-12月船期到港连少，远期买船谨慎。如果中加政策延续，四季度菜油基差预计会继续走强，看好菜油价格。

企业F

1.公司概况：2017年正式运营。两条生产线，一期是3500吨生产线，可以进行大豆和菜籽双榨，二期是2500吨的菜籽压榨生产线。该企业油罐共有两个区域，罐容分别为18.8万吨和8.5万吨。2024年1-10月菜籽压榨20万吨，11月还有一船菜籽到港，预计年内菜籽压榨总量可达24万吨。

2. 销售与库存情况：两广及福建地区很少吃菜油，基本都流向销区。该企业大部分是销售散油，主要流向是湖南湖北江西，陕甘宁也在发。另外也会做品牌包装油发往云贵川。东莞是菜粕的主销区，菜粕不会流出，还会有一些流入。该企业菜籽库存三四万吨，加上后续有一条船，共计可能会有十万多吨。

3. 豆菜粕价差情况：菜粕水产消费减量，而猪料禽料的菜粕比例上升，部分自繁自养企业的猪料中菜粕添加比例可高达10%，饲料企业对菜粕的需求较大。菜粕消费不错是因为性价比高，豆菜粕价差在800元/吨左右，菜粕蛋白38-39，仅比豆粕少4-5个蛋白。如果加拿大菜籽进口不来，那么蛋白粕供给还应主要还是看豆粕，没有菜粕问题也不大。华南有一小部分刚需，现在可以用葵花粕颗粒粕弥补刚需，豆菜粕价差可以缩到很小。

4. 后市预期：就菜粕总量而言，下游库存预计做不到年底，豆菜粕价差预计会缩窄。菜油价格需要关注政策端，如果菜籽进不来，后市菜油预计仍有较大的上涨空间。

5. 当地花生油消费情况：23年两广地区花生油消费量约50-60万吨，针对今年消费情况，公司内部反馈有分歧，销售业务员反映今年花生油销量同比有增长，但主管反映增长不明显，实际消费情况或维持稳定。销量增长的原因是因为花生油价格同比下降，而其他油脂价格同比上涨。但今年月饼用花生油数量同比下降50%，因为今年没人吃月饼，导致月饼产销量大幅下降，带动月饼用花生油数量大幅下降。

6. 花生油成本：今年该工厂采购花生油散油的成本最低跌至13000元/吨以下，十一之后花生油散油价格迅速上涨，近期已经涨至14000元/吨，涨幅超过1000元/吨，主要原因是花生粕价格跌至2900元/吨以下，而原料花生价格上涨，油厂挺价销售花生油。花生油市场购销氛围较好。

7. 采购花生油意愿：今年花生油价格跌至近几年低位之后，油厂囤积花生油的意愿上升。由于小包装花生油品牌溢价较多，且小包装价格维持稳定，花生油散油价格下降，令小包装花生油利润率上升。

8. 当地花生产销情况：当地花生产量有限，基本流向农村花生油小榨坊，未流向油厂和批发内贸市场。

企业G

1.公司概况：共有两条生产线，一期3000吨，二期双榨大豆4200、菜籽3000吨。二期是华南最大的单体生产线。

2. 销售与库存情况：该企业菜粕主要是辐射珠三角，菜粕目前预售完了。菜油主要是储备入库。截止到10月，该公司菜籽压榨30万吨。未来两个月仍有2-3船菜籽到港，预计年内菜籽压榨总量可达43-45万。90%的菜油进储备，10%销往贸易商。此前受菜籽菜粕库存大，该企业曾停机了半个月。目前菜粕提货很好，性价比高，去库快，生产线已经开机。菜籽一条半船库存，菜粕一万多吨。

3. 市场预期：华南菜油库存估计未来2-3周还会继续去化，基差预计逐渐走好。盘面影响因素多，期价不确定。该企业预计11月-1月当地企业每家进口菜籽2-3船，远月无买船。华南菜粕卖了80-90%，菜粕提货很好，性价比高，去库快。

企业H

1.企业概况：2005年开始花生贸易，年贸易量5-6万吨，整个市场预计7-8万吨。销售半径辐射珠三角地区，以商品米贸易为主（白沙、308、四粒红），没有做油料米贸易，流向餐饮、食堂、居家、农贸。可以做筛选，但无色选设备。当地是东莞花生集散地，规划所致。

2. 当地花生产销情况：本地花生种植的少，当地基本不流通，自产自销为主，农户做小榨或煮熟卖食品，湛江和海南花生有一定的流通量。

3. 销售品类：东北花生多一些，色泽白；河南花生卖的少一些，色泽黑；同样价格，东北花生好卖，河南货比东北货便宜一毛才好卖。当前河南货：8个半水分；东北货：11个水分。

4. 库存量：最多几千吨，目前没有库存，流转库存在5天至一个月销量，销售周期1-2个月。

5. 运输方式：汽运为主，海运为辅，海运便宜几十元每吨。汽运3天时间到（河南运费280-300元/吨），东北运费420-440元/吨，海运船期少，时间周期长，运至南沙港口。

6. 价格：当前产销区价格倒挂，目前没有建库，先把之前买入的货销售完毕再说，落袋为安，前期囤货亏怕了。

7. 销量：同比下降20%，今年比20年同期少一半。23年过完端午节之后需求一直差，原因一是当地低端产业外移导致人口减少（3000万降至1000万人口），进而需求减少；二是电商销售影响冲击批发市场销售量。

8. 花生油消费：东莞外地人多，多消费豆油等低价油脂，广东本地人多消费花生油。

9. 淡旺季：十一之后至次年清明端午前是旺季

10. 建库考虑因素：一看价格，二看干度。存货需要水份在8.5%以下，当前东北货水份达不到。考虑8个筛上8000-8400元/吨囤货，囤货需要考虑诸多因素。

11. 走货情况：前几天涨价时走货快，这两天价格下跌走货慢。销售利润微薄，20-40元/吨。

12. 当地冷库：全年打冷，40-60元/月的冷库费。

13. 进口米：当地没有进口米销售，广西那边批发市场进口米多。听说今年山东进口花生米的贸易商亏损幅度很大。

14. 月饼用油：月饼必须用花生油，月饼生产后7天风味最佳，花生油有独特的香味。

企业I

1.市场及企业概况：本市场花生贸易量占东莞的40%，辐射佛山、广州、东莞，企业有筛选设备。

2. 销售量：今年销量同比降30%，今年价格虽然下降，但销量并没有好转。主要是当地人口减少，消费少，所有商户的销量都在下降。一年比一年差，从22年疫情快结束时开始销量出现下降，持续至今。

3. 销售淡旺季：销售量不稳定，好的时候一天最多几百吨，今年市场内的档口数量稳定，但卖量均减少。疫情前最多一天可以卖到600吨，现在不到400吨。

4. 本地花生产销：本地种植少，没有采购或销售过本地花生。

5. 销售品种：以精米为主，东北米占比80%，河南米占比20%。

6. 存货：店面有100多吨存货，暂时没考虑建库，边采边卖，短平快，现在东北米水份高，等到东北米水份降低和价格合适后，再考虑建库。

7. 当地冷库费用：首月40元/吨，后面每月60元/吨的冷库费。

8. 东北米水份及运输：现在发过来东北米的水分10，以汽运为主。

9. 存储时间：海运回来可以放20天。