报告称，除供应充足的大豆和棉花外，2025年和2026年全球农业商品供应将呈现紧张态势，最看好棕榈油、糖和小麦的上涨前景，预计谷物价格将在明年从多年低点开始回升，食用糖的价格将在明年上半年走高。

报告还补充道，美国贸易和外交政策的不确定性将加剧大宗农产品市场明后年的复杂性。

特朗普政府将带来什么影响？

报告特别提及将于明年上任的特朗普政府可能给大宗商品市场带来的影响。

报告表示，特朗普计划推行的一系列政策，包括严格的贸易监管、全面上调关税、大规模驱逐非法移民、向伊朗等国施压以限制其石油出口，几乎肯定会提高能源和农产品价格并导致更高的通货膨胀结果。

黄金方面，报告称如果明年特朗普重返白宫后实行更为激进的政策组合，导致贸易局势紧张、通胀加剧、赤字大幅扩张等，黄金将可能受益于通胀对冲需求和央行买盘；如果明年特朗普政府的政策相对温和，黄金走势将更多取决于美联储的宽松周期。

食品领域，由于进口关税提高，进口食品和国内生产加工的新鲜主食可能会变得更昂贵，不过部分可能会被美元走强所抵消。另外，如果美国加征关税导致部分商品的主要进口国“报复性”反征关税，将给大豆、玉米和棉花带来巨大冲击。

工业金属领域，报告认为更激进的关税政策可能会使工业金属价格前景恶化，主要是受到供应链中断、制造业信心受挫、需求疲弱的拖累，届时预计工业金属价格可能会沿着成本支撑位徘徊，直到需求最终恢复。

天然气方面，大摩预计关税和能源政策对2025年美国的天然气市场影响有限。

报告总结称，尽管存在普遍的不确定性，但该行预计特朗普可能不会履行每一项具体竞选承诺，其首要任务仍将是“降通胀”，预计任何可能推高能源和食品价格的政策都可能“退居二线”，因此大宗商品价格将主要取决于供求关系。