| 国元香港：重申中国玉米油买入 目标价4.7元 |
| 2012-2-7 |
近日，公司发出正面盈利预告，2011 年净利润将录得增长，增长主要因为期内小包装油销售额有所上升。根据我们草根调研的检测数据，从去年3 月份起，5L 装长寿花金胚玉米油超市零售价一直稳定在89.5 元人民币。可以推断，公司小包装玉米油销售额的上升主要是由销量增加来推动。春节、中秋节、国庆节等销售旺季销量增长较其他时段更为明显。去年一条新的小包装产能投产，销量增长有产能支撑。2011 年小包装油的销售目标实现的可能性较大。我们维持原来的销量预测，长寿花小包装油在2012 年有望实现13 万吨左右的销量。
广告促销力度加大，渠道建设更为积极：
从近期我们草根调研的情况来看，公司在广告促销方面的投入有所加强。超市广告播放的频率加大，促销员的推销力度更强。截止目前，共有5 家央视媒体、4 家卫视媒体、27 家省级媒体以及11 家市级媒体，不间断宣传“长寿花”玉米油。渠道建设以较以往积极，截止2012 年1 月末，公司共设立8 家分公司，7 家直属办，拥有经销商472家，“长寿花”品牌玉米油已入驻16926 家超市门店，392 家社区商店。其中1 月份，经销商数量增加4 家，超市数量增加74 家。这些数字较去年均有较明显的增长。上述各点也表明，公司销售力度加强为未来销量增长打下了更坚实的基础。
玉米胚芽价格近期小幅回落：
春节后，玉米油消费有一定回落，散装油价格近期小幅下降至10000 元/吨左右，玉米胚芽价格也随之轻微降低至4000 元/吨以下。预计今年，公司散油和小包装毛利率大幅波动的可能性很小。东北压榨新厂和山东老线改造对2012 年业绩有一定影响：去年三季度新投产的辽宁和内蒙古两大压榨厂房今年会带来一定的折旧费用。此外，在山东邹平一条8 万吨的老线由于利用率较低，将会被扩建到10 万吨，预计年底完工投产。
重申买入评级和目标价4.70 港元：
公司在销售力度方面的一些改变，令其未来业绩增长的路径更为清晰。现价位公司存在投资价值，重申买入评级，并给予4.70 港元的目标价，相当于2011 年10 倍和2012 年倍7.5 倍PE，较现价有22.1%的上升空间。
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