| 豆油去库存节奏趋缓 |
| 2014-11-17 |
进入9月之后，豆油现货价格窄幅波动，价格重心维持在5900元/吨一线。豆油1月期价也以偏弱振荡走势为主，豆油基差缓步走高，并于11月接近0值区间。然而我们认为，豆油基差走强主要是受到棕榈油基差走强的带动。由于棕榈油港口库存不足50万吨，加之市场预期11、12月棕榈油进口将有所回升，导致棕榈油基差自10月以来一直维持在200元/吨一线，甚至更高。因此，目前很难判断豆油的期现平水是否能够持续，因为去库存仍存在较大的不确定性。
不过，市场依旧偏向于四季度至明年一季度的油脂去库存。目前港口棕榈油库存在46万吨，沿海港口菜油库存在12万吨左右，而豆油商业库存则在127万吨一线。整体上，油脂现货市场压力已经减轻，但是豆油库存仍相对偏高。11、12月国内将到港美豆1350万吨左右，折油240万吨，如果这些大豆被积极压榨，豆油去库存进程将趋缓。当然，11、12月国内豆油进口量较小，加之今年较低的豆棕价差和目前逐步走高的菜豆油价差，我们认为，豆油在低价的刺激下，四季度消费仍较为乐观。
因此，在供应压力不确定，但需求趋于乐观的背景下，我们认为，豆油现货价格将依旧坚挺，豆油去库存预期维持，但节奏可能因为目前较好的压榨利润而有所放缓。
建议自11月中旬开始，谨慎做多油粕比价，12月后基本面可能更趋于明朗，此时可择机加仓。而豆棕价差仍维持目前缓步收敛的预期，自明年一季度开始，可考虑豆棕9月合约上价差的扩大。
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