| 西王玉米油食品一季报向好趋势持续 |
| 2015-5-22 |
提要：西王销量增长主要来自于公司自身的营销改善，而非简单节日效应。
西王食品一季报收入增长65%，净利润增长82%，符合预期。Q1公司实现销售收入6.2亿元，同比增长65%，实现净利润0.49亿元，同比增长82%。预计上半年该公司净利润6500万~8000万元，同比增长区间在33%~64%。
分析该公司一季度利润增长主要源于营销改善驱动的销量增长。西王销量增长主要来自于公司自身的营销改善，而非简单节日效应。该公司一季度加大促销力度，平均售价同比下降5%~10%，使毛利率从31%下滑至28%；销售费用增长44%，管理费用增长3%，但由于销售快速增长，期间费用率反而大幅下降，净利润率从去年7.2%提升至8.0%。
二季度进入淡季，该公司预计利润增速慢于一季度在意料之中，但营销改善向好趋势不改，我们不调整全年接近翻番的盈利预测。食用油是销售季节性很强的产品，春季后直到中秋前是淡季，公司通常不会选择在淡季进行大的市场投入，但快速扩张的销售队伍和营销费用在二季度还是偏刚性支出的，因此二季度收入和利润增速将低于一季度；
从经营现金流和预收账款看，营销改善的向好趋势不变，一季度经营现金流达到1.4亿元，去年同期仅1000万元，一季度末预收款2300万元，去年同期1800万元；
过去三年（2012~2014）上半年收入占全年比重分别为39%、42%、41%，净利润占比27%、32%、42%，
平均来看，下半年是上半年净利润的2倍，据此和公司预估上半年6500万~8000万元净利润测算，全年业绩有望落在在1.95亿~2.4亿元区间，和此前估计的2.3亿元差别不大。
公司营销改善趋势明显，新品推广和品类扩张有条不紊，品类扩张资源储备丰富，三步走品类扩张的战略路径清晰。
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