食用油行业投资观点示意图

食用油市场空间广阔，消费升级引领发展

中国食用油市场规模约3，000亿元，市场规模庞大，发展机会广阔。我们判断行业将持续受益于消费升级，通过包装化、品牌化、高端化三维驱动，实现质的提升；同时上游压榨端持续整合，集约化推动行业降本增效。

中国食用油市场体量庞大，量增趋于稳定

3，000亿级市场规模，食用油行业容量庞大：据国家统计局数据，2019年中国社会消费品零售总额达41.1万亿元，我们估算其中粮油食品类约4.5万亿元，占比约11%，其中食用油零售市场规模约3，000亿元，占粮油食品比重约7%。我们认为粮油食品类是中国居民需求最大、最基础的必需消费品市场，市场容量庞大，长期发展机会广阔。

图表： 中国粮油食品行业零售规模测算

注：我们假设粮油、食品类占社会消费品零售总额的11%，则2019年国内粮油、食品类零售额约4.5万亿元

资料来源：美国农业部，国家统计局，国家粮油信息中心，商务部

消费量低个位数增长，人均消费量趋稳：据国家粮油信息中心，2019年中国食用油消费量3，548万吨，2012~2019年CAGR+3.7%。同时，人均消费量基本稳定，据联合国粮农组织，2020年中国人均食用油消费量约28千克/年，明显超过世界平均。且随“低盐、低油”健康理念传播，我们判断人均消费量向上空间有限，未来将呈低个位数增长。

图表： 国内食用油行业消费量及增速

资料来源：国家粮油信息中心

图表： 中国人均食用植物油消费量趋势

资料来源：联合国粮食及农业组织（FAO）

图表： 国际与中国人均食用植物油消费量对比

注：2019数据及2020年预测来自《经合组织-粮农组织农业展望2019-2028》