期货日报

11月4日消息；今年原油等能源价格持续走高，国际棕榈油、菜籽等产量不及预期，令全球植物油维持偏紧格局，而国内大豆压榨利润偏低，大豆进口增幅有限，豆油产量难以抵消消费增幅，库存长期维持低位，支持豆油价格。后续我国将面临元旦、春节等豆油传统的需求旺季，因而其价格维持高位将为大概率。

市场关注点将转至南美

美国农业部10月份供需报告显示，美国大豆单产预计在51.5蒲式耳/英亩，较之前几次报告的预估有所上调，这使得美国大豆的产量预计由42.16亿蒲式耳提升到44.48亿蒲式耳，虽然还未最终定产，但美国大豆期末库存由上一年度的2.56亿蒲式耳提升到3.2亿蒲式耳附近，已基本被市场认可，继而未来市场的关注焦点将由美国转移至南美。

目前，南美地区正值大豆种植季节，巴西大豆已经播种完成52%，高于去年同期的42%和过去五年44%的均值水平，其中马托格罗索州已经播种完成83%，帕拉纳州完成63%。由于大豆作物生长期间受天气影响较大，播种完成早，也就意味着会越早受到天气影响。而多家气象机构预计今年冬季将迎来“拉尼娜”，因而后续大豆及豆油市场或受到天气题材的影响。

大豆压榨利润源于豆油

自去年开始，国内外油脂便因供需结构紧张而持续走高，近期原油、电力等能源供应问题加剧，继续支持了豆油市场价格，令其升高至近十年来高位，也使其成为国内油厂大豆压榨利润的主要来源。近段时间，我国进口大豆到港成本一直处于4200—4300元/吨，但国内豆粕现货价格跌至3500元/吨以下，部分地区价格甚至已经处于3300—3400元/吨，由此油脂企业的压榨利润将继续依靠豆油获得。此外，相对于豆粕消费，后续国内将处于元旦、春节的豆油需求旺季，在同等大豆进口等条件下，油厂必然会继续选择力挺豆油的价格来维持压榨利润。

国内豆油库存维持低位

虽然当下国内油厂仍有60—140元/吨的压榨利润，但这较去年同期已经降低不少，且国外大豆、国内豆粕等价格持续低迷，我国厂商进口大豆较为谨慎，因此我国豆油库存一直维持在较低水平。当下我国油厂豆油库存大约85万吨，同比减少34万吨，较近三年均值减少约57万吨。由此可见，即便后续我国出现一定的大豆进口和压榨增幅，在消费不急剧增加的前提下，豆油库存也难以向往年靠拢，更何况四季度的春节前夕，国内各种煎炸食品增多，势必会大量消费豆油，其库存将更难增长。

除此之外，近段时间国内外原油价格持续高位运行，电力收紧的状况也时有出现，具有一定能源属性的豆油市场价格受到支持。虽然近期国内出现零星的新冠肺炎病例，但疫苗接种已经普及到3岁儿童，由此疫情的发展将能受到抑制，且不会实质影响豆油的消费水平，尤其不会改变春节前夕国内豆油的消费格局，由此豆油后续的价格走势，仍以偏乐观看待。