国投安信期货 杨蕊霞

全球油脂定价核心看棕油，全球油料定价核心看大豆。当前油脂价格挺在10年高位的关键因素还是棕油的紧张和菜油的紧张。

棕油端，今年市场交易题材一直在产地低产低库存逻辑上，而核心原因是外劳不足影响产量。棕油端需要关注两个因素，一是豆棕极低价差下棕油需求被抑制，二是产量真正迎来改善，2022年预计是棕榈油产量改善的年份。首先马来疫情已经大幅度回落，二是马来棕油行业利润高企。从中期来看，这两个因素将驱动棕油行业解决劳动力短缺问题，并将持续良好天气下的潜在产量增幅释放出来。从其他国家来看，一些海外国家已经放松入境管控，疫情常态化背景下，经济和社会活动逐步回归正常化是趋势。

豆类的供需紧张已经转向，市场仍在交易全球大豆平衡表继续宽松，目前关注点在南美作物季的种植和天气以及能否实现当前丰产预期。豆油在油脂中走势偏弱。葵油在葵籽产量创新高背景下供应也走向宽松。

菜油端，市场对加拿大菜籽本年度巨大减产交易充分，且加菜籽收获完毕，产量定产。

总体来看，目前油脂的高价和菜豆油高价差、豆棕油低价差均体现了菜油、棕油的紧张格局，下一走向宽松的油脂或是棕榈油。一旦棕榈油减产周期结束，进入增产周期，预计油脂价格将迎来转机，豆棕价差走扩。

操作上，当前应配置豆棕05合约扩大头寸，单边操作当前以高位震荡思路对待，等待基本面拐点。