期货日报

美豆走弱拖累国内豆类期货价格，昨日国内油脂油料期货板块齐跌，其中豆二主力合约2201收盘价大跌1.67%，豆粕盘初相对抗跌，但午后期价跌幅加大，主力合约收盘下跌1.63%。

据大豆天下网高级分析师王艳茹介绍，豆二标的是进口大豆，其价格波动主要跟随国际大豆市场。近期因南美干旱天气影响，令市场开始担心正值播种期和生长期的巴西和阿根廷大豆的产量前景，短暂的天气炒作推升美豆期价，给国内豆二也带来提振，但是上周末期间阿根廷和巴西南部部分地区出现了降雨，本周初还出现一些降雨，缓解了当地的一些干燥状况，这将会提振大豆生长前景。另外，变异毒株奥密克戎全球范围内扩散，市场恐慌情绪加剧。因此，受南美大豆产量前景改善以及技术抛盘活跃的影响，昨日CBOT大豆下跌近2%，拖累国内豆二走弱。此外，随着12月份进口大豆陆续到港，国内进口大豆供给量大幅增加预期也制约其价格。

“豆二日内走跌，主要是受到CBOT大豆回落影响，因最近几日阿根廷出现意外降雨，巴西南部帕拉纳州和南里奥格兰德州最近2天也有分散降雨，干旱对产量的影响有所缓解。盘后的出口检验报告不佳也令周二电子盘美豆继续回落，巴西今年的种植进度很快，市场担忧会对美豆出口造成不利影响。”国泰君安期货分析师傅博说。

在傅博看来，当前国际大豆市场主要关注南美天气和中国需求。巴西南部区域的干旱目前对该国大豆产量的影响还不大，南部干旱区域的大豆产量大概占巴西总产量的20%左右，目前主要受影响的是南丽奥格兰德州的西部，其余地方影响还不大。不过，如果这些地区的干旱持续，作物生长受到实质损失，将推动CBOT大豆上涨。

王艳茹介绍，当前美豆已经收割结束，在美豆产量恢复性增长的大背景下，市场关注的焦点是需求情况。出口方面，12月份USDA供需报告预测2021/2022年度美国大豆出口量预计为20.50亿蒲（5579万吨），较上年度的22.65亿蒲减少9.49%。美国国内压榨方面，12月份USDA供需报告预测2021/2022年度美国大豆压榨量预计为21.9亿蒲（5969万吨），较上年度的21.41亿蒲增加2.29%。对比来看，虽然美国国内压榨需求小幅增加，但是不足以弥补出口的下滑，预计美豆出口骤降或将制约美豆期价，后续仍需关注美豆阶段性的出口节奏与数量对价格的影响。

南美方面，王艳茹表示，当前正值巴西和阿根廷大豆的播种与生长期，天气状况将成为市场关注的焦点。虽然当前阿根廷和巴西播种进度持平或高于去年同期，但拉尼娜现象引起的南美干旱天气的担忧仍未消散。此前美国气候预测中心表示，拉尼娜即将到来并且可能至少持续到2022年2月，若在南美大豆的灌浆期出现严重的干旱天气，将威胁大豆的最终产量。

“12月份USDA供需报告中，全球大豆的产量预估在3.81亿吨，需求量 3.77亿吨，期末库存1.02亿吨。其中，期末库存比上年度的9981万吨增加397万吨。数据显示，2021/2022年度全球大豆供给呈现略宽松态势。那么未来，南美的天气形势的变化将直接影响全球大豆的供需格局，如果南美大豆产区持续干旱，土壤状况恶化，大豆最终产量出现大幅减少，本年度全球大豆供需格局将需要重新评估。”王艳茹说。

此外，变异毒株奥密克戎在全球范围内持续扩散，傅博表示，这对于全球大豆需求的影响还有待观察。“从之前delta病毒的情况来看，对全球大豆需求的影响并不是非常明显，因为在中国需求稳定的情况下，全球大豆需求还是比较稳定的。后市还是先看南美大豆产量情况，因为美国大豆丰产确定，如果明年南美丰产也确定，全球大豆供应将转为宽松，理论上来说，国际大豆价格的重心将下移。”傅博表示。

“对于大豆市场而言，疫情短期或将影响国际运输，但对大豆需求产生的影响较小。不过，疫情加剧了世界粮食系统的脆弱性，在疫情仍在全球蔓延的当下，解决粮食安全问题需要国际社会的共同努力。”王艳茹说。

12月以来美国豆类期货均出现不同程度的下跌，什么原因令美豆、美豆油、美豆粕持续走弱？以下是光大期货分析师吕品的观点：

12月10日夜间，USDA公布12月供需报告。报告中2021/2022年度美豆产量、出口及年末库存数据维持不变，巴西、阿根廷数据与上月持平。12月报告缺乏方向指引，美豆持续上行动力减弱。

美豆出口仍有下调可能

报告显示，美国2021/2022年度大豆年末库存预估为3.4亿蒲式耳，上月为3.4亿蒲式耳；出口量预估为20.5亿蒲式耳，上月为20.5亿蒲式耳；产量预估为44.25亿蒲式耳，上月为44.25亿蒲式耳；大豆收割面积预估为8640万英亩，上月为8640万英亩。美豆平衡表各分项数据与上月持平，巴西及阿根廷也维持上月预估。

市场对于USDA12月供需报告中的大豆出口数据存在一定的看跌预期，但最终数据没有发生变化，仍旧维持10月以来的预测值。目前美豆累计销售量达到USDA预测值的69.6%，略高于5年平均水平68.4%，但总销量仍落后于去年同期水平。随着2021年即将过去，南美大豆产量愈发明朗，美国所主导的大豆出口市场窗口期将逐渐关闭，因此USDA明年1月供需报告中仍然存在美豆出口需求下调的可能。

美豆粕上涨恐难持续

赖氨酸是生猪的第一限制性氨基酸，在生猪生长过程中无法依靠自身合成，因此赖氨酸是养殖过程中最需要考虑的营养因素。以美国为例，生猪饲料主要有两大类：一是传统的豆粕-玉米(2735, 6.00, 0.22%)配方，由于豆粕含有2.5%以上的赖氨酸，因此不需要额外添加；二是DDGS配方，由于DDGS是通过谷物制造而成的，其中缺乏赖氨酸，因此在做动物饲料时赖氨酸是必须添加的重要营养元素。拜登政府实施的洁净能源改革政策将增加燃料乙醇的用量，因此其副产物DDGS有条件大量使用于饲料配方中。

由于过去两年氨基酸价格低迷，其产能萎缩严重。有关数据显示，2020年全球98.5%氨基酸产能228.9万吨，同比下降9.1%；70%氨基酸产能216万吨，同比下降13.6%。受此影响，10月以来国际饲料氨基酸价格加速上涨，全球赖氨酸均价由去年年底的1.07美元/千克上涨至11月初的3.25美元/千克，涨幅超过200%。高昂的氨基酸价格使得欧美养殖业配方中的豆粕用量大幅增加。

目前美国每月有200万吨左右的DDGS产量，由于其主要用于饲料，用途较为单一，因此在使用赖氨酸+DDGS配方的时候，因赖氨酸价格高，就会压缩DDGS价格。考虑到DDGS和美豆粕价格高度相关，DDGS价格调整，将变相限制美豆粕价格上涨空间。

美豆油跌破重要支撑位

近期美豆油期价弱势运行，并跌破了重要支撑位，主要原因在于：一是美国环保署提议减少混合燃料中的生物燃料掺混量；二是USDA12月供需报告小幅上调了美国豆油期末库存。受此影响，美豆油价格创出近半年以来的低位，市场做多情绪受到严重影响，基金净多持仓亦持续走低。

马来西亚棕榈油局最新报告显示，11月棕榈油产量163万吨，环比减少10万吨，同比增加14万吨；出口147万吨，环比增加5万吨；库存182万吨，略低于10月的183万吨，但远高于市场预期的170万吨。报告整体利空。

目前美豆交易的主要逻辑是美豆需求及南美产量变化，我们认为美豆需求虽有向好预期，但增幅相对有限，同时，当前良好的南美天气使得美豆跨越1300美分/蒲式耳困难重重。后期需重点关注美豆出口数据以及南美天气对于大豆价格的进一步指引。