对于2022年油脂单边行情，我们持震荡偏空看待，中长期风险端在于马棕复产累库、美国、巴西生柴政策调整继续降低植物油用量、国内政策调控，短期支撑在于国内油脂、马棕油库存绝对值低位，以及南美天气炒作推高美豆、美豆油价格。

2022年需关注马棕产量拐点以及国内库存拐点到来，当短期利空支撑退场之后，油脂中长期利空将占据盘面运行逻辑，2022年上半年豆油05合约运行区间看7500-9500元/吨，棕榈油05合约运行区间看6500-9000元/吨，菜油05合约运行区间看10500-13000元/吨。

套利：

从油粕比来看，随着南美天气炒作升温，美豆反弹助推粕类上行，而马棕劳工政策预期落地、出口受限，油脂上方压力明显，出现筑顶行情，驱动油粕比回归，可考虑波段空单。

豆棕价差来看，2021年豆棕油出现明显分化，而随着马棕复产预期强烈，南美天气升水注入美豆盘面于成本端支撑国内豆油，05合约豆棕价差有持续回归预期，可考虑空棕油多豆油的套利操作，目标区间800-1000。09合约上豆棕价差处于靠近正常区间之内，暂以观望为主。

豆菜油差来看，在美豆丰产、EPA提议削减生物燃料授权降低美豆油工业需求预期之下，美豆油上方压力仍较为明显，马棕产量恢复的预期也将打压国内豆油价格，而加拿大菜籽减产将持续提振菜系板块，菜油盘面支撑较强，但需关注的是，加拿大22年度种植面积及单产均有恢复预期，豆菜油价差高位存在回归逻辑，可考虑于05合约上空菜油多豆油操作，目标价差区间1500-2000。