| 短期利多消化，油脂持续回落 |
| 2012-9-28 |
9月，由于美豆利多出尽，收获上市压力显现，豆粕涨势放缓。油脂在月初补涨一段时间之后，因阶段库存充足，缺乏引领涨势的能力，最终随大宗商品市场整体出现调整。
QE3尘埃落定，经济放缓压力凸显
8月中下旬市场在对QE3的预期中一路上行，美元则因避险需求弱化出现下挫。至9月中旬QE3出台后，市场则将消息视为利多消息的兑现，展开一轮获利了结的回归走势。此后市场将关注点重新转向欧洲债务泥潭及中国经济放缓等压力上，再度引发对于商品需求走软的担忧。
美豆炒作进尾声，季节性压力主导
美国农业部9月供需报告将美豆单产由36.1蒲式耳/英亩调降至35.3蒲/英亩，且8月中旬以来美国中西部降雨增多，美豆生长优良率有望得到部分改善，后期几无下调空间，甚至有机构认为未来可能会因收获进展顺利，已收获部分单产好于预期，未来可能会有调升单产的可能性。因此美豆炒产量的利多题材支撑力度已非常有限。由于美豆近高远低的格局，美国农民卖豆积极性较为高涨，现货供应季节性上市压力充分显现。后期市场偏好将转向真实的需求，但在9月产量调整的情况下，库存未变，意味着市场需求情况或未必太乐观。
棕榈油库存高企，限制油脂上行空间
马来西亚棕榈油局近日公布，马来西亚8月底棕榈油库存环比增加5.8%至2,115,214吨，7月库存修正为1,999,066吨。8月棕榈油库存增幅大于市场预期，市场之前预计库存增加4.5%至209万吨。根据季节性规律，马来西亚棕榈油8月仍处增长期，但本月因天气原因收获放缓，产量环比回落。而其增长期有望延续至10月，9月产量增幅料将显著。棕榈油的供应充裕，库存高企，对豆油的替代竞争可能加剧，因此需求变数较大。
后市分析：
美国QE3兑现，商品阶段性获利了结。但是宽松的货币政策下，对商品仍起到水涨船高的抬升作用，只是效用尚待观察。美豆减产题材告一段落，市场关注点转向需求。后期美豆的出口及需求的变化将主要影响市场情绪，而南美大豆播种生长情况也将逐渐受到市场关注。马来西亚棕榈油库存进一步增加，其弱势对油脂市场整体形成负面影响，国际市场豆棕油价差已经扩大至历史新高，限制豆油上涨的空间。国内油脂库存压力较大，油脂直接进口量回落，后期国内产需的阶段变化对于油脂价格影响较大。建议密切关注棕油价格走势，若出现止跌回升，可逢低布局豆油多单。
申银万国期货成都营业部咨询部
2012-10-4 欧洲 欧洲央行利率决议
2012-10-4 英国 英国央行利率决议
2012-10-4 美国农业部 上一周 美国农产品出口报告
2012-10-5 日本 日本央行利率决议
2012-10-5 美国 9月 美国非农就业报告
在国庆期间，有重要的非农就业数据以及失业率数据要公布，对美元汇率的影响较大。
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