具有传奇色彩的期货交易顾问威廉·邓恩

　　1971年，美国全国期货协会（NFA）成立，标志着管理期货行业的正式形成。1975年，美国商品期货交易委员会（CFTC）成立，开始对商品交易顾问（CTA）和商品基金经理（CPO）的行为进行规范监管。随后，期货基金行业的资产开始增加，市场交易品种也扩展到债券、货币和指数等金融工具，刚开始只是在美国的交易所内交易，而现在可以全天24小时在全球进行交易，投资者可以掌握更多的有效信息，拥有更便捷的选择途径，而且也可以利用先进的科技进行更好的风险控制。

　　早期的交易者设计了一些零售期货交易产品，但是邓恩却没有，他认为自己不只是一个交易者，而且是一个投资者，所以一直致力于用投资者的观点来管理交易。“投资者有什么希望和期望”是邓恩经常考虑的问题，他反对期货零售管理架构，认为那些产品的费用及成本问题并不受投资商青睐，同时他也认为那些散户会在不了解期货的情况下投资，并在不合适的情况下撤出投资。目前管理型期货基金已被证明是一个有效的资产管理方式，然而在某些圈子里仍然没有被广泛接受，邓恩解释说，主要原因是大众不能充分理解管理型期货基金，缺乏相关知识使得投资者很难在资产缩水的过程中坚持下去。

　　对于管理型期货基金的份额，业界只要求10%的投资组合分配，邓恩虽然也认为“一个多元化投资组合中管理型期货基金应该占到10%”，但他补充说：“这10%在现有程序中是波动的，像通泰的基金中，管理型期货基金占到了30%—40%。”邓恩公司的继任者马丁·伯金（Marty Bergin）也赞成这一观点，他认为，10%的投资组合分配过于保守，在实际操作中应该要比现在更积极，管理型期货基金不是一个独立投资，而是一个长期股权投资。

　　管理型期货基金在2008年的表现非常强劲，而这一时期美国股市低迷，热衷于股票、债券等传统投资工具的共同基金则表现不佳。2009年，市场呼吁将管理型期货基金纳入主流，虽然后来管理型期货基金也有一些增长，但已经不像人们预期的那样强劲。对于形成这一现象的原因，邓恩认为，2008年以后期货市场的投资变得缓慢，一般的主流媒体、大型金融机构、政府和金融新闻网络等都在推动股权投资的行业发展，股市的复苏和近期美联储政策的出台促使大家向股权战略方面投资，管理型期货基金很难逆势而行。管理型期货基金对许多机构来说还是新兴事物，调查及评估的过程是很漫长的。资金首先会流向大的管理者，这是市场测试的安全区域。随着市场的发展，大经理人会越来越懂得管理型期货基金的真正价值——防范黑天鹅事件的发生，并且提高风险投资回报。然而，邓恩希望资本流向更多的小经理人。作为投资者，小经理人更了解管理型期货基金行业可用的期权和系统等。基于此，管理型期货基金要想成为主流投资，需要在结构上有效可用，不会使投资者的费用和成本负担过重，而这需要主要投资银行提供管理型期货基金平台才能实现。

　　2008年传统投资的形势异常恶劣，尽管有明显的证据表明管理型期货基金具有相当的吸引力，但是主要投资银行还是迟疑着不去提供这些服务。这其中最大的一个障碍就是费用问题，如果银行在投资者赚不到钱的情况下还向他们收取大量费用，这种平台就失去了意义。管理型期货基金近些年才被接受，投资平台降低收费标准使投资者意识到这种投资方式的意义。对于共同基金，金融机构告诉客户什么是他们想要的东西和需要的东西，但他们却没有告诉客户，管理型期货基金是他们想要的东西或他们的需要。

　　多年来，经理人越来越懂得规避风险了，越来越少的经理人在管理型期货基金收益下降的情况下提取大额的回报，但邓恩公司却坚持丰厚的分红。对于此，邓恩的看法值得我们关注，他认为“邓恩公司的重点是投资者，不是如何提高管理资产”。投资公司只收取奖励费补偿，而没有管理费，所以，仅仅靠减少波动提高管理资产是没有任何优势的，应将重点集中在赔钱的概率上，尽量降低在很短的时间内失去大量金钱的可能性。与此对应的邓恩公司风险评估模型的目标是，在任何一个月的波动交易时段中，仅有1％的概率会损失20％或以上的资金。

　　邓恩公司最近以可转让证券集体投资计划（UCITS）的形式推出了WMA项目，马丁·伯金认为，可转让证券集体投资计划似乎受到欧洲投资者的青睐，邓恩公司能够和ML资本合作，组成一个可转让证券集体投资基金，其费用和成本通常比与相关平台的期货费用低很多。邓恩公司甚至在可转让证券集体投资基金中不收取或仅收取管理费，用15万美元的最低投资和正确的程序来确保个人投资者完全有资格参与投资。

　　越来越多的管理型期货基金产品被推出，对于投资者来说是个很好的现象，投资者可以通过增加多样性来降低整体风险，并通过增加风险来调整报酬率。一般人选择有风险的的投资战略目标时，为了在不利因素下有能力在牛市和熊市同时创收，就需要一个减少波动目标的多元化产品，而这一产品就是管理型期货基金产品。

　　谈到未来5到10年管理型期货基金的发展方向时，邓恩表示，曼氏金融公司的崩溃进一步加强了政府对公用事业的监管力度，这可能会淘汰很多无法达到监管要求的小型交易商，因为他们无法保持合规性的要求。随着时间的推移，会有更多的公众认识到将管理型期货基金纳入投资组合的重要性。此外，在未来的发展中，散户投资者具有更大的市场渗透力，同时，虽然管理型期货基金的整体水平得到提高，但投资者对其投入的份额仍以缓慢增长为主。