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商品ETF四招风险防御术

    商品交易规模较大,而商品期货合约则是以最实际的方式接近商品所有者和少数投资人。

  2008年末和2009年初,商品ETF遭受到巨大灾难,同时也表现出期货合约交易对投资者盈利的限制。因此,我们建议谨慎持有非多元化的商品ETF。

  美国石油基金受损缘由

  仅仅三年时间,美国石油基金就从几百万美元的资产增长至40亿美元,但是美国石油基金业绩的好坏和它的规模并没有很大的关联,而且规模也不是遭受灾难的主要原因。

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  美国石油基金持有的是期限为1个月或者更短的期货合约,每月当合约临近交割时,该基金都会把头寸向后一个合约转移。

  2月6日,在美国石油基金履行每月的移仓交易之前,原油交易比较冷清。据传言,专业的套利交易者对期货合约放下巨额订单,于是导致合约价格上涨,期货升水扩大。

  当美国石油基金进入市场以后,就已经支付了数千万美元来执行其移仓交易。套利者在几小时内将期货合约卖给美国石油基金的投资者,在投资者资产受损的情况下获得巨额收益。

  美国商品期货委员会正在着手调查此事,但是对于市场操纵行为仍存在争议。套利者没有建立可供识别的头寸,且操纵误导投资者的证据不足。

  实际上,套利者正是利用基金经理对于套利的需求而制造出这场交易。

  对于该事件,美国石油基金的基金经理已经在月末将移仓交易的时间从1天延长至4天,即每天将原有仓位的1/4转移至下月的合约上,以减少对期货合约价格的影响。

  美国石油基金一般只能交割前一个月美国原油期货合约的20%,价格变化毫无疑问将影响投资者的利益。

  2009年初,美国石油基金跟踪原油现货交易的回报,相对于现货价格而言,该期货交易策略很可能在期货溢价时受损,相反地,它也会在市场上涨时获利。

  不幸的是,期货溢价将会吸引许多套利者的参与。2009年3月份和2009年1月份合约的差价增长至14%,这意味着卖空1月份的期货合约并买入3月份合约,减去原油储存成本之后,便能使套利者在90天内锁定35%的回报。

  规避商品ETF风险

  由于期货所投资的范围远远小于股票市场,因此,指数型基金的管理技术基本不适用于商品ETF的管理。

  那么商品ETF的基金经理该采取何种措施避免陷入困境?这里列出了几项防御性的措施。

  第一,将移仓交易的期限扩大几天甚至几周;第二,多元化进行证券产品投资,如不同月份的期货交易合约;第三,偶尔进行现货交易;四、采取分类交易策略。

  美国石油基金已经将其移仓交易窗口扩大至4天。因为间隔期限越长,套利者就会有更多机会进入市场,使商品期货受到的损失更大。

  美国石油基金选择到期日为1月期的期货合约是为了更好的跟踪原油现货价格。如果增加不同期限的期货合约会产生何种效果?当套利者发现美国石油基金已经将头寸向下月的合约转移时,哄抬1月期货合约的套利者便会终止炒作。

  但应当警惕的是,美国石油基金的姐妹ETF——美国12月期原油基金持有不同期限的期货合约,跟踪原油现货价格的能力优于美国石油基金,而且套利的空间较小,但是却在一年之内倒闭了。

  可以理解,美国石油基金和美国12月期原油基金的基金经理对于整个基金的交易策略三缄其口,但是,他们的努力却难以衡量,因为他们并未优化资源配置。

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