| 系统性风险来袭，豆类油脂弱势不改 |
| 2012-5-15 |
昨天豆类油脂板块延续跌势，盘中急速下挫，豆粕1301合约封于跌停。CBOT大豆期货跌至六周低位，因美元上涨及对全球经济成长的忧虑引发多头结清头寸。
自美国农业部发布5月份供需报告之后，基本面的利多与期货盘面价格下跌形成了背离之势，虽然部分原因在于系统性风险导致的商品市场出现整体调整，但也反映出南美大豆减产早已在价格中得以体现，似有利多出尽的意味。
尽管高盛集团仍看好国际大豆价格，维持未来三个月、六个月CBOT大豆价格14.30美元预估不变，但其判断的前提则是美国新作大豆种植面积维持在7390万英亩的水平。我们认为，随着CBOT大豆/玉米比值持坚于2.5之上，美国农业部在6月报告时上调美豆种植面积的可能性较大。
目前，美国大豆种植进展较为乐观，截止5月13日当周，美国大豆种植率为46%,高于去年同期的17%和五年均值的24%.而美国大豆出苗率为16%,高于去年同期的3%和五年均值的5%.大豆种植面积的良好预期导致新作合约一直弱于旧作合作，令CBOT大豆11月合约跌至13美元之下的两个月低位。
而中金公司研究认为，旧作大豆价格上涨空间有限，鉴于CFTC净投机头寸位于历史高点，任何数据下滑或是在欧债危机导致的避险抛售都可能引发价格下跌。中国大豆进口有望复苏但存在近期风险，近来更高的国内价格和压榨利润率导致临储大豆移仓拍卖成交回暖，并对进口需求产生一定程度的负面影响。
我们看到，5月份以来，国内举行的临储大豆拍卖成交率上升，成交均价却延续下滑。由于当前顺价销售的条件已经成熟，后期政策储备供给增加的可能性很大，国内市场价格面临“政策天花板”效应，将导致内弱外强的格局持续。
植物油方面，随着5月份豆油、棕榈油近月船期进口成本的下降，受现货行情清淡影响，对期价缺乏必要支撑。近几日，菜籽油期价表现得较为抗跌，主要在于当前市场关注本周三夏粮收购会即将公布的菜籽国储收购价，预计成本上对菜油有潜在支撑。
我们判断，受限于疲软基本面的压制，短期内豆类油脂市场不具备止跌企稳的条件，多头人气的恢复也尚需时日，期价仍将呈现弱势结构。
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