| 五矿期货(月报)：豆粕波动变小油脂继续看好 |
| 2014-5-4 |
报告要点：
●随着大豆(4473, -6.00, -0.13%)压榨利润进入正常区间，内盘油粕行情转为国内供需主导
●当前大豆和豆粕(3558, -3.00, -0.08%)库存均偏大，生猪存栏持续下滑，豆粕大涨困难
●菜油收储继续主导 5 月油脂行情
●价格展望：粕大幅波动可能变小，油脂继续谨慎看好
2014 年 4 月行情简要回顾
4 月份美豆主力 7 月合约大涨 5.8%，创出今年以来新高。加菜籽(4850, 30.00, 0.62%)主力合约涨幅稍小，涨幅 3.4%。马来西亚棕榈油(5938, 0.00, 0.00%)表现弱势，整个 4 月份都在低位窄幅振荡。
USDA 4 月报告：美豆 13/14 年度出口上调 1000 万蒲至 15.8 亿蒲，美豆年终库存下调 1000 万蒲至 1.35 亿蒲，市场预测 1.39 亿蒲；巴西大豆产量下调 100 万吨至 8750 万吨；印度和欧盟油菜籽产量上调。报告数据偏中性。本月美豆主导美豆的仍是逼仓行情，造成美豆大幅上涨。
加拿大菜籽方面，随着冬季结束，物流瓶颈逐步缓解，加拿大菜籽跟随美豆展开一轮强有力的反弹。
马来西亚棕榈油方面，马来西亚棕榈油局：马来 3 月棕榈油库存 168.77 万吨，环比增加 2%，远高于市场预期的 155-160 万吨。数据利空，整个 4 月马棕均表现平平。
国内豆粕 9 月合约在 4 月份大幅上涨，涨幅近 8%；豆粕现货价格跟盘不断上调，目前在 3800 元/吨水平。
油脂方面，本月豆油(6990, -2.00, -0.03%)棕榈油横盘振荡，豆油小幅上涨逾 1%，棕榈油微跌；4 月份菜油一直是三大油脂中走势最强的，4 月底由于市场意识到菜油抛储几乎会确定转为定向销售，另外市场开始操作 5 月底开始的收储，这造成 4 月最后几天菜油的大涨，全月菜油累计涨幅超 5%。
5 月行情展望
1 大豆港口库存和豆粕库存均大，短期豆粕难以大涨
由于去年大豆压榨利润较好，我国进口大豆数量显著增长。海关总署公布数据显示，我国 2013 年大豆进口量为 6340 万吨，同比增长 10%，进口量创历史新高。这一势头在 2014 年更加迅猛，今年前两个月大豆进口量激增，累计进口 1072 万吨，同比增 40.1%。但是今年年初以来生猪存栏量快速下降，特别是禽类存栏大幅下降 30%左右，下游饲料需求出现大幅下降，饲料厂通过降低库存来应对。这样一方面是豆粕产量的增加，一方面是下游需求的低迷，导致 3 月份大豆压榨厂出现罕见的胀库现象。随着压榨亏损的加大，3 月份大豆进口小幅减少，为 462 万吨，环比降 3.7%，但同比仍增长 20%。
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