| 供给趋缓天气炒作，豆油下跌空间有限 |
| 2014-5-12 |
油脂板块整体从年内高点不断回落，豆油主力1409合约截止5月7日自高点下跌452点，盘中跌幅达到3.62%；棕榈油则下跌159点，跌幅4.68%。
虽然目前油脂处于个旺季不旺的状态，但下游终端的油脂库存不会很多，油脂价格相对于往年来说是偏低的，继续深幅下跌的空间有限。具体对于豆油而言，虽然南美产量大幅提高，但国内不断增加的洗船数量限制了其输入节奏，加之美盘去库存状态良好，美豆油库存处于历史较低位。此外，据悉厄尔尼诺现象发生的概率不断增加，后期随着天气炒作的助力，豆油价格将获得进一步的支撑。
大豆到港节奏趋缓
预计我国4月份进口大豆到港量为650万吨，5月份为580万吨，6月份为530万吨。由于可能面临潜在的洗船，未来三个月的到港量可能会有大幅调整。截止4月28日，已有50万吨的进口大豆违约，涉及金额3亿美元，尔后可能还有更多违约浮现。从年度进口数量来看，2013/14年度国内预计进口6600万吨大豆，目前10月到3月之间进口了3296万吨，换言之4-9进口量预估在3300万吨左右。4-6月份大家预估是进口接近1300-1400万吨 这样算下来第三季度月均进口在500万吨左右， 这样算下来7-9月的进口到港压力将得到一定程度的缓解。总体而言，国内洗船及供给端的量变将对国外豆类市场形成短期压力，但中长期而言，特别是对于第三季度国内大豆市场来说，进口节奏的趋缓，或将对期货价格的反弹形成支撑。
美盘去库存进度良好
美豆油截止4月27日，装船数为2万吨，4月中旬装船数为0.84万吨，周度环比上涨138.1%，去年同期0.26万吨，本年度销售进度为84%。美豆油基本跟随美豆走势反应其国内的供给情况，其库存相对于去年来说是在消耗库存的年度，但在国际油价都在1季度持续走强的情况下，其深幅下跌的空间较为有限。从美豆油年度供需平衡表来看，本年度6-9月将处于持续的去库存周期，供给压力降得到缓解。
从CFTC持仓报告来看，盘面持仓基本反映了美豆油较为良好的去库存态势。截止4月29日，美豆油总持仓量较上周减少3.3万张在34万左右；其中，管理基金表现出明显的多增空减，净多头寸增加4900手至3.4万手。总体而言，基金在美豆油上以做多为主，厂商等套利以大幅减仓为主，基金净多头在10.19%。据美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示，截至4月29日的过去一周，对冲基金和其他大型投机者显示出对美豆及其他农产品的偏爱。
而美盘领头品种美豆的持仓显示，对冲基金做多热情并未衰竭。截至4月29日当周，对冲基金本月首次减持对空头的押注至85992手，较之前一周减少19953手，多仓数量为244851手，净多持仓增长14%至158859手。此外，由于5月初的美国非农就业数据大幅高于预期，这将进一步刺激美联储的缩减购债计划，市场对于美元承压承压的预期减弱，在经济增速不乐观、工业品无乐观预期情况下，增持农产增持农产品多头头寸，而不是工业品，成为对冲基金的相对较优选择。
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