| 厄尔尼诺将至未至 棕榈油偏弱 |
| 2014-7-10 |
6月期现行情回顾：
棕榈油6月行情表现为一波三折。1501合约月初延续高库存带来的偏弱行情，斋月需求不及预期进一步施压棕榈油价，月中受地缘政治危机导致的布伦特原油上涨的影响，马盘棕榈油逐步走高，带动国内棕榈油转强，下旬则在大豆疲弱的拖累下，价格回到低点，月内高低点相差逼近300。广东地区的24度棕榈油现货报价也介于5550-5700之间，表现出先抑后扬再抑的特点，与期货价格的表现一致。未来棕榈油价格何去何从，题材纷繁复杂，下面将从产量、需求、库存等几个点进行分析。
本期要点：
一、产量：厄尔尼诺将至未至，增产规律延续
二、出口：斋月需求较差，马油出口不及预期
三、库存：高产造就高库存，马棕油步步维艰
四、周边市场：美豆增产，大幅下挫，拖累棕榈油价格
四、技术分析：价格低位盘整，后市方向不明
五、总结：厄尔尼诺降至未至，棕榈油偏弱运行
一、产量：厄尔尼诺将至未至，增产规律延续
根据棕榈油主产国马来西亚棕榈油局近8年的月度产量数据来看，棕榈油产出表现出极强的季节性规律，每年2-10月棕榈油进入增产季，每月的产出均高于上个月，而10月至次年2月则进入减产季，产出明显下滑。近3年由于年比产量增长明显，月间落差较大，季节性规律凸显。MPOB在6月10日的报告中显示，5月棕榈油产量为166万吨，较前月增加6.5%，并且大幅高于近三年同期水平，逼近2011年的历史高值。本年2月创出产量低谷后，3至5月产量节节攀升，显示产量仍符合季节性增产规律。
国家海洋环境预报中心的最新监测报告显示，2014年5月，Nino3指数上升为0.63℃，标志着赤道中东太平洋(601099,股吧)正式进入厄尔尼诺状态。预计赤道东太平洋海表温度将会进一步升高，发展成为一次厄尔尼诺事件。历史规律显示，严重的厄尔尼诺现象将使东南亚一带的农作物因干旱而减产。但就当前马棕榈油局公布的数据来看，本次厄尔尼诺暂时未对产量产生影响，甚至5月产量仍逼近历史高值，若厄尔尼诺未进一步导致天气恶化，或将令6-8月份的棕榈油产量随季节性规律继续攀升，令棕榈油价格承压。
二、出口：斋月需求较差，马油出口不及预期
再看出口方面，5月月度出口情况较好，MPOB数据显示，达到140.5万吨，环比攀升明显，同比基本持平，表现正常。从季节性规律来看，3月过后，伴随天气的逐渐转暖，棕榈油的出口需求逐步走高，船运调查机构(SGS) 6月30日发布的数据显示，马来西亚6月棕榈油出口量为1389806万吨，环比增加4.6%， 5月为1328594吨，其中中国进口了266638吨，印度进口251205吨。但出口量主要集中在上半月，下半月出口放缓，显示斋月需求对六月的出口拉动表现出时间短，出口集中的特点，6月出口逊于去年同期水平。若7-8月出口也较为一般，将对棕榈油价格的上行构成拖累。
三、库存：高产造就高库存，马棕油步步维艰
从库存上看，马棕榈油库存自2月见底后稳步抬高，MPOB在6月10日的报告中显示，5月棕榈油库存为184万吨，4月为177万吨。位于近三年的高值，与较高的产量水平相适应。
国内方面的港口库存水平则较为稳定，2014年3月至今棕榈油港口库存维持在120万吨附近的偏高水平，同时，进口豆港口库存也在6月份下旬持续维持700万吨以上的高位，较大的港口库存对国内油脂盘面构成压力。
四、周边市场：美豆增产，大幅下挫，拖累棕榈油价格
6月30日晚间美农业部季度报告显示，2014/15年度美豆种植面积8483.9万英亩，超过预期的8215.4万英亩。6月1日，大豆库存为4.05亿蒲式耳，分析师预期为3.78亿蒲式耳。美豆当日大幅度下挫5.75%。
美豆大跌拖累国内油脂、豆粕等板块在7月1日出现大幅跳空低开，粕类板块甚至封于跌停。周边板块的走弱，为棕榈油带来明显偏空影响。
五、技术分析：价格低位盘整，后市方向不明
国内棕榈油1501日线图显示，棕榈油进入7月后价格在5800附近窄幅整理，长线来看，这一带曾在2013年12月表现出较强支撑，但从中期格局来看，价格仍为偏弱形态，均线系统保持空头排列，MACD指标位于0轴下方，若5800一带的支撑被跌破，未来或向下测试5300一带。
六、总结：厄尔尼诺降至为至，棕榈油偏弱运行
从季节性增产规律上看，7-10月马棕榈油产量有望进一步走高，当前气象监测显示未来发展成为一次厄尔尼诺现象的概率偏低，因此，预计产量仍将符合规律逐步走高，这势必为棕榈油价格带来较大压力。而马来及我国国内均面临高库存的困境，并且这一库存水平有望伴随产量进一步攀升。从周边板块的情况来看，美国主产区天气情况适宜种植，美豆今年9月预计迎来丰产，将为油脂板块带来明显压力。综合来看，厄尔尼诺的迟迟未至，抽取了棕榈油的潜在利多，将其暴露于偏空基本面之下，预计未来仍维持偏弱运行的格局。
未来需关注的重要消息及数据主要有几点，其一，7日11日晚间即将公布的美国农业部报告，市场预估可能调升美豆的新年度产量，为市场带来偏空影响，注意短期的市场风险。其二，7月10日即将公布的MPOB报告，关注其产量是否符合增产预期，市场预估出口将偏差，报告影响偏空。操作上建议，若厄尔尼诺现象仍未到来，则在10月增产季结束前，棕榈油难以摆脱高产的阴影，建议以偏空思路对待，不妨轻仓持空，1501合约关注5800、5300的支撑情况。
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