| 豆油期货期货价10-11月间有望震荡偏上 |
| 2014-9-22 |
1、豆油库存相对高和压榨成本将压制近月合约涨势
由于棕榈油融资进口占到比例较大，目前信用证受到银行监管，开具有一定难度，棕榈油的进口数量在四季度仍然将保持在低水平，那么豆油替代棕榈油消费仍将继续进行。
由于美豆丰产，大豆供需格局极为宽松，美豆价格预计维持在低位，按照目前升贴水，11月12月美豆到港价格在3400元/吨左右。假定豆粕价格在3200元/吨，则豆油价格在5881元/吨；假定豆粕价格在3000元/吨，则豆油价格在6700元/吨左右。由此来看，豆油的四季度的波动区间在5881-6700元之间。
综合上述分析，豆油库存在四季度将缓慢下降，这有利于提振市场对油脂的信心。具体到合约上，近远月合约有望保持小幅的反弹走势，但受美豆成本影响，豆油的升幅预计受到限制。临近交割月由于豆油库存仍然较大，升水的期货将面临压力，而远月仍然受益于库存下降的预期，有望保持相对强势。
2、远期利好或推动油脂远月价格反弹
市场对油脂市场一片悲观，但价格大幅下跌后，并非没有远期的潜在利好，主要表现在两个方面，一是生物柴油需求有望增加，二是棕榈油价格在四季度进入减产季节。
目前原油价格大幅下跌，据专业机构分析，目前原油成本已经大幅上升，85美元是成本区间，下跌空间有限。目前植物油与原油的比价处在历史低位区间，生物柴油有利可图，预计生物柴油的消费量将会缓慢增加。从公开数据看，印尼虽然生物柴油消费不及年初预期，但6月份以来逐渐增加了生物柴油的搀兑量；巴西将在年底推行B7的生物柴油政策，有望年增加60万吨消费量；阿根廷因为国内恶性通货膨胀，农民惜售，可供压榨量减少，豆油可贸易量减少；美国正在讨论在2015年拟重新实行生物柴油补贴政策。
3、印尼和马来降水比往常略偏低，减产季节价格表现为季节性上涨
虽然年初预期的厄尔尼诺迟迟未现身，但通过降雨量数据显示，今年东南亚旱季降水同比略偏少，特别是印尼，进入9月后，降雨减少又比较明显。四季度发生弱厄尔尼诺的概率并不能完全排除，这将有利于远期油脂价格。
通过上述分析，豆油库存在四季度将保持下降走势，油脂价格较大概率迎来反弹走势，期货价格在10-11月间有望震荡偏上，此时期货与现货同涨。但进入11月后，近月受到压力增大，市场的看涨预期将主要转移到5月合约上。
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