一、美元大涨拖累大宗商品集体走弱

 

　　数据显示，美国4月新屋开建量增长20.2%，创下自1991年2月以来最大增幅，经季调后的年化总数达114万套，创下自2007年底以来新高，远好于接受调查的经济学家平均预期的103万套；4月营建许可申请量增长10.1%至114万套，创下自2008年年中以来新高，强劲的房市数据重燃美国经济在首季滑入低谷后强劲反弹的希望。在这对经济成长有利消息影响下，5月19、20号美元大涨，波及整个商品市场，19日，原油大跌逾3%；纽金跌1.7%、纽银大跌近3.5%；伦敦基本金属多数走低，其中期镍重挫4.8%，创一年最大跌幅，期铜则跌至三周低点；CBOT农产品集体下跌，11月大豆期货盘中下跌1.2%，触及9.2美元的合约低位，豆油期货下滑，触及逾两周最低水准；国内盘各商品均有不同程度的下跌。20日黄金、伦敦金属、美豆类及国内商品继续下跌。

 

　　那么对于如美元走强这种宏观因素，那么待市场消化后，商品最终将会回归到各自的行业面上。

 

　　二、大豆库存增加与油脂低库存谁来主导市场？

 

　　从豆油棕榈油走势上看，整个4月份及5月初呈现明显的上涨态势，涨幅超过10%，且伴随着成交量的增加。4月份大豆到港延迟，油厂开机率不高，豆棕油库存均处于历史低位，对于具有需求刚性的油脂，供应的减少成为这段时间支撑油脂市场的重要因素。

 

　　5月初美国农业部和马来西亚月度报告的相继公布（5月公布数据显示，马来西亚4月底棕榈油库存为219.42万吨，环比增加17.6%；4月产量为169.34万吨，环比增加13.29%。且美国农业部5月供需报告对2015/2016年度大豆期末库存上调至5亿蒲高位，高于分析师预估的4.38亿蒲，且对南美大豆产量做出上调预期，总体大豆供应宽裕。）

 

　　油脂库存炒作成为短期影响国内外油脂市场的主要因素，5月中旬油脂走势偏弱势震荡，消化报告利空并缓和前期涨势；但同时油脂库存低位这一因素并未发生改变，因此油脂市场并未出现太大幅度的回调。然而随着南美大豆进口到港量的增加，油厂原料充足，在有相当水平的压榨利润的情况下沿海各油厂开机率自5初开始持续上升，市场将重点转移到港口大豆库存和压榨开机率上，油脂盘面承压，加之美元带来的系统性冲击导致油脂大幅回落。而油脂这波是减仓下行，多为前期多头获利离场，或等待新的入场机会。

 

　　那么，美元冲击过后，短期内谁将主导油脂市场？对于棕榈油而言在产量和库存增加抑制马盘棕油价格的同时，其国内出口亦在同步上升，5月20日公布数据显示，马来西亚5月1-20日棕榈油出口环比增加52.6%至107万吨，虽近期马币走软拖累马盘棕油，然基于厄尔尼诺预期叠加强劲出口需求未来棕油盘面不宜过分看空。而豆油市场则是在豆油库存低位、豆油进口减少与大豆港口库存增加相博弈的同时考虑油厂的态度，虽然大豆港口库存的增加短期效应更大程度上主导油脂走势，但就15年整个豆类、油脂、养殖现状而言，后期油厂挺油或称为新常态，中长期或将在可能发生的天气炒作下视豆油库存变化而决定其对油脂市场的影响程度。

 

　　三、厄尔尼诺影响能否如期发挥？

 

　　厄尔尼诺大多始发于5—8月，持续时间一般在半年以上，主要影响区域有东南亚、澳大利亚、南美、美国、印度、中国等。对这些国家和地区的主要农产品的产量影响主要体现在厄尔尼诺发生时会导致巴西、印度等国的蔗糖减产，东南亚各主产国橡胶及棕榈油减产，南美及美国大豆增产等。对油脂价格如下面两表所示。

 

　　

 

 

　　表2虽然仅仅列举了一组数据，但从表1棕榈油价格的变化可以看出如若厄尔尼诺发生那么接下来几个月油脂市场依然值得期待。

 

　　CPC最新消息显示北半球厄尔尼诺发生的概率从4月份的70%上调至90%，且有80%的可能贯穿整个2015年；澳大利亚气象局自2010年以来首次宣告厄尔尼诺；中国、日本等国也对2015年厄尔尼诺的发生做出预测。那么在盘面消化完美国及马来西亚报告利空及美元冲击后厄尔尼诺或将成为影响市场的最重要因素

 

　　四、投资策略

 

　　近期在豆类及油脂市场上阶段性因素影响明显，那么对后市主要影响因素的预期将决定油脂走势，油脂这波下跌走势主要受宏观因素带动，若油强粕弱格局难改、厄尔尼诺如预期般发生，中长期对油脂采取回调低位入多的策略。