2020年全球植物油的走势主要受到了新冠疫情的影响，新冠疫情在全球的发展促成了油脂价格的大幅波动。

2020年国内的油脂行情主要包括两个阶段，首先是1-5月在新冠疫情暴发的情况下，植物油价格出现了大幅的下滑，在2019年末市场炒作印尼B30生物柴油计划推动了棕榈油价格的大幅上行，这一行情自1月起便彻底翻转。其次随着疫情状况的好转，原油价格从底部回升，市场情绪的冷静使得资金再度涌入做多植物油，国内植物油价格从6月起开始不断上行，三大植物油价格纷纷达到疫情之前的位置以上。

三大油脂中，以豆油和菜油的表现较为突出，二者价格均大幅高出2019年12月末的位置。

菜油价格的上行，主要在于上半年油脂价格下滑后，菜油的消费得到了促进，大幅削减的菜油库存拉动了菜油价格的上行，孟晚舟案件进展缓慢加速了这一进程；豆油价格的突出表现则主要受到内外两方面 的因素，由于中美贸易战的格局，国内增加了对进口大豆和豆油的储备，以应对不确定的突发局面，加剧了国内豆油供应紧张的格局，同时菜油消费的减弱又促进了豆油的消费需求，中国大量的采购国际大豆造成了巴西和美国大豆库存均出现了大幅的下滑，美豆价格的上行再度回馈到国内豆油市场之上，同步推升了豆油价格的上涨。

棕榈油的表现略为逊色，这主要是因为国际疫情泛滥的情况下，通常的食用消费受到了一定的抑制，同时由于原油价格仍处于较低水平，棕榈油和柴油间价差不断拉大，使得印尼无力去支撑国内生物柴油产业的发展。棕榈油价格的上行主要受到了国际豆油和葵花油等植物油价格上行的影响，本身缺乏较强的推动力。

2021年，这一状况有望得到改变，随着美国总统的选举换届，民主党的上台可能使得中美贸易关系走向不同的格局。在明年美豆大概率扩种的情况下，南美大豆产量的变化将决定明年豆油的全年走势，中美关系的发展将决定菜油价格的位置。这意味着豆油和菜油价格在一定条件下可能会出现较大的下调，但是棕榈油的走势却有望超出二者的表现。

这主要是因为在明年经济复苏的预期下，原油价格将不断上行，棕榈油和柴油间的价差可能会不断缩小，印尼政府坚定推动国内B30生物柴油的态度可能会加速这一政策的执行，从而使得棕榈油价格得到较大的支撑。

从中长期来看，我们认为明年棕榈油的表现会好于豆油和菜油，而蛋白的表现会好于油脂，可以考虑在春节前长线布局5月买粕空油的策略。