备受市场关注的USDA11月月度供需报告今日凌晨出炉。美豆单产和产量、美豆期初和期末库存、南美天气对大豆产量的影响是本次报告市场关注的三个焦点问题。

USDA 11月月度供需报告意外下调2021/2022年度美豆单产至51.2蒲式耳/英亩，大豆产量预期44.25亿蒲式耳，环比减少0.23亿蒲式耳。截至今日凌晨收盘，美豆涨2.08%，美豆粕涨3.17%，美豆油涨0.91%，美糖跌0.15%，美棉涨1.89%，美玉米涨0.63%，美麦涨1.86%。

关注拉尼娜天气对南美大豆的影响

“近期美豆再度回落至1200美分/蒲式耳一线，主要原因是受南美天气、大豆播种进度良好、巴西旧作仍对美豆出口形成强有力的竞争等因素的影响。”东证衍生品研究院农产品资深分析师黄玉萍认为，从需求端来看，虽然美豆出口销售订单仍明显落后去年同期，但近期落后幅度缩窄。目前美国国内大豆压榨利润可观，并且美国国内可再生柴油产能建设有利未来美豆油需求，此次报告USDA并不会对出口和压榨做太大调整。在供给增加而需求不足的情况下，美国大豆平衡表趋于宽松的预期不断被确认和巩固。在这一背景下，只要未来南美大豆生长季天气不出现重大异常，那么CBOT大豆向下的趋势还将延续。

值得注意的是，尽管马棕榈油和原油近期较为强势，但美豆油并未跟随上涨而是连续走低。对此，黄玉萍认为，一方面，美豆价格下行利空美豆油；另一方面，按照往年的惯例，每年的10月，从新作大豆上市开始，美国就进入大豆压榨生产的高峰期，这有助于美豆油库存增加。此外，NASS在11月1日报告中公布，截至2021年9月底美豆油库存为21.77亿磅，高于USDA10月供需报告中2020/2021年度美豆油期末库存预估值20.63亿磅，这意味着11月供需报告美豆油期末库存也将上调。但是，即便如此，只要美国发展可再生能源的大方向不变，加上马棕榈油和原油价格预期偏强，因此现在判断美豆油进入下行趋势缺乏足够的依据。

自9月底以来，美国港口逐渐恢复正常，波罗的海干散货指数持续下滑，截至11月5日，BDI收于2267.47点，相较于9月底的3059点下跌25.88%。随之，美湾大豆CNF报价也出现回调，近期该价格与9月底的高点相比回落近8%。物产中大期货农产品分析师谢雯认为，由于海运逐步恢复，后续海运费再次回到前期高点的概率较小，美豆在宽松背景下价格低迷，所以CNF价格可能会进一步下降。

“由于成本降低，我国大豆压榨利润随之提高，这促使我国购买大豆数量增长。”谢雯说。据统计，今年11月至明年1月，大豆到港预计分别为809万吨、850万吨、810万吨。而随着油厂限电影响结束以及叠加较好的压榨利润，大豆压榨量提升较快。数据显示，10月30日至11月5日，111家油厂大豆实际压榨量为206.78万吨，开机率为72.94%，较上周实际压榨量增加17.54万吨。后续广东地区的油厂开机率将出现较为明显的增长。11月6日—12日，国内油厂开机率预计上升至208.75万吨，开机率为73.63%。

“从豆粕的需求端来看，因生猪养殖利润低迷，养殖户补栏意愿不佳，并且生猪价格较低，出于蛋白替代的考虑，蛋禽与肉禽养殖补栏意愿较差，禽类饲料产量环比、同比均下滑，同时水产饲料步入淡季，并且小麦、杂粕的替代效应使得饲料中豆粕用量占比下降明显。随着供应增加以及需求低迷，豆粕基差报价有进一步下降的可能。”谢雯认为，在库存高企、新季巴西大豆增产的背景下，美豆价格有进一步下跌的可能。而随着压榨利润提升，我国大豆到港量与开机率均上行，豆粕供应增加，但是需求暂无明显起色。因此，在成本端支撑减弱、供增需减的现状下，豆粕价格或延续偏弱走势。

建信期货农产品分析师洪辰亮认为，美豆、美豆粕主要还是关注中国买船的持续情况。目前来看，中国12月船期仍有采购缺口。此外，拉尼娜天气对南美大豆种植及产量是否会产生实质性的影响也是市场后期关注的重点。

巴西咨询机构AgRural发布的数据显示，截至10月30日，巴西2021/2022年度的大豆播种率为52%，前一周为37%，去年同期为42%，并且良好的天气导致巴西大豆种植面积有扩大的预期，新年度产量预估继续上调。巴西国家商品供应公司（Conab）指出，若大豆面积增长负荷超预期，那么巴西2021/2022年度大豆产量与2020/2021年度相比增加5.5%。

根据拉尼娜气象，11—12月期间巴西南部天气比正常天气干燥。目前，巴西南里奥格兰德州最南端的一个州降雨量相对较少。不过，巴西南里奥格兰德州大豆产量占整个巴西大豆产量的比重为16%，其中的一个州占整个南里奥格兰德州大豆产量的比重较为有限。因此，巴西产区局部地区的干燥暂时难改巴西2021/2022年度大豆继续增产的预期。

油脂方面，目前，市场对11月马来西亚棕榈油供需报告较为关注。其中机构SPPOMA预估10月份马来西亚棕榈油产量环比增长2.3%；而船运机构ITS出口报告显示，10月份马来西亚棕榈油出口量为146.9万吨，环比减少13.5%。基于此，市场普遍预计，虽然棕榈油产量增幅依旧有限，但出口数据不佳，马来西亚棕榈油库存或达到181万吨，较之前一个月上涨3.4%。洪辰亮认为，棕榈油库存的增长，对于棕榈油市场而言，将是一个偏利空的信号。随着价格的持续走高以及冬季的来临，棕榈油需求必然受到影响，加之未来两个月国内将迎来元旦和春节假期，国内相关部门对于保证商品供应、稳定物价的态度较为明确，因此棕榈油价格或延续高位整理走势。

“近几天国内大型企业针对南美大豆刚刚签下超过800万吨的采购协议，这意味着，未来一段时间我国大豆到港将有所增多，豆油对棕榈油的替代影响将更加明显。并且，随着冬季温度下降，国内棕榈油的消费将明显降低，此前我国相关部门针对冬季感冒新冠疫情多发的特点，建议居民适量储存一定的生活必需品，这也表明，国内今年冬季对新冠肺炎疫情的管控也将保持严格，油脂的消费需求将较难出现大幅增长，尤其是原本处于消费淡季且价格偏高的棕榈油。”然厚商贸高艳滨认为，未来两个月里，棕榈油价格将维持高位振荡走势，继续冲高的动能已略显不足。