近期植物油板块价格波动有所加剧，价格自10月底开始高位快速回落

截至12月17日，BMD棕榈油、CBOT大豆油和DCE豆油结算价分别较上月下降13.38%，8.88%，8.51%至4408令吉/公吨、53.97美分/磅和8878元/吨。向前看，岁末年关将至，油脂价格是否会再次冲高，牛市是否还会再现，2022年油脂价格走势成为市场的关注焦点。

回顾2021年：国内外油脂价格表现强劲，整体呈现阶梯式上涨走势，价格重心逐步上移，创近年来新高。我们认为，基本面因素是影响价格走势的关键。同时，极端天气频发，叠加新冠疫情等外部因素也是价格波动加剧的催化剂。

具体来看，全年大致经历四轮涨跌，大体呈现阶梯式上涨走势：

第一轮（2021年1月初至4月中旬）：阶段性供需错配是推升油脂价格涨跌的核心因素；

第二轮（2021年4月中旬至6月底）：不利天气和生物燃料需求增长加剧国际豆油市场供应紧张，是价格再次走高的原因。随着马来棕油产量增加、南美大豆集中上市，叠加国内宏观调控政策加强，油脂价格有所回落；

第三轮（2021年6月底至9月中旬）：北美干旱预期强化叠加东南亚疫情反复，支撑油脂价格快速走高。8月底棕榈油产量略有增加叠加出口下降，同时飓风阻碍美豆出口，油脂价格略有回调；

第四轮（2021年9月中旬至12月）：供需基本面再次成为影响价格的主要因素，同时Omicron病毒对全球宏观经济的影响也在一定程度上加剧价格波动。

展望2022年：我们认为，随着基本面逐步改善，油脂价格整体震荡回落。明年一季度，油脂价格支撑较强，但价格突破新高的概率较小；二季度后，棕油进入丰产季，叠加南美大豆上市，油脂价格大概率震荡下行。我们预计，22Q1DCE豆油、DCE棕榈油价格或分别在8400元/吨与8250元/吨，22Q2价格分别或在8330元/吨与7700元/吨。

美大豆增产已定、巴西大豆丰产预期较强，原料端大豆供应较充裕，利空油脂价格；但拉尼娜对南美天气的扰动仍存不确定性，我们认为，明年一季度南美大豆上市前，油脂价格回落空间有限，随着丰产预期不断强化，油脂价格或逐步回落。

美国、巴西可再生燃料政策偏空，油脂制生物柴油消费或不及预期，直接利空油脂价格；但长期来看，各国依旧要履行碳中和义务，生物柴油需求或依旧有增加的可能性。

棕榈油主产国疫情逐步的得到控制，劳工入境限制有所放松，棕油增产预期得到强化；但直到明年二季度，东南亚油脂仍处于季节性减产周期中，同时短期劳工短缺问题影响犹在。

从豆棕价差来看，2021年受棕榈油基本面较强支撑，豆棕价差创下新低，甚至出现负值情况。我们认为，随着基本面逐步修复，棕榈油进入新一轮丰产季叠加消费进入淡季后，豆棕价差或逐步回归800-1200元/吨正常区间内。