最近油脂经历了盘面少有的大跌，市场情绪极度悲观，现货成交冷清，外围市场不断走低。在宏观市场以及疫情的打压下，最近油脂现货经历了跳水行情，直到今天期货才算回了点血，但是现货成交仍然谨慎。今天我们来简单梳理一下最近的油脂基本面。

跟上次的油脂文章相比，其实油脂基本面变化最大的一个是，马来目前基本确定了引进外国劳动力的政策（至于疫情，见鬼去吧），这个因素加强了明年马来棕榈油产量回升的预期，简单说，明年的产量可能因为劳动力的补充从而得到提升，很多人也开始了各种预测产量增幅，简单说，这个变动因素可能改变明年棕榈油的供需。

第二个变动因素，变异毒株的蔓延，这个周末欧美确诊病例暴增，尤其是英国，虽然该毒株重症以及死亡率比较低，但是确诊数暴增，也让死亡病例慢慢的增加起来，欧美的一系列管控措施带来一些宏观上的利空，前两天原油受此影响价格也大幅度下跌，而国内也出现了区域性的感染，比如西安，比如东莞，绍兴等等，这些区域的病例或多或少也产生了一些利空的作用。

第三个，美联储的货币政策，前两天有美联储官员说，明年可能美联储加息会提前，时间是3-5月，这个较之前的时间提前幅度是非常大的，这个信号代表着美联储的货币政策在急速转向，开始明显的控制通胀，而不是之前的那种“慢慢来”的态度。

第四个，生物燃料的调减，这个之前的文章里有比较详细的解析，这里就不大篇幅去说了，简单说就是美国巴西阿根廷以及印尼和马来，都在调减掺混的比例，间接的调减了豆棕油的消费。

以上几个因素是主要导致近期油脂下跌幅度较大的主要因素，也有人会说是不是少了一个马棕榈出口的减少啊，其实棕榈油在冬季本身就是一个淡季，需求差是正常的，出口降低也是一个周期性问题，不算太大的意外。

下面的问题仍然是目前的库存。豆油库存低，这个是实在性的问题，截止上周五，豆油的国内主要油厂库存在82万吨多一点，处于一个同期的低值，且还有继续下降的一个趋势，因为这个月有一些大豆延迟到港，导致部分油厂停机，这个月的豆油产出会受到比较大的影响，然而因为价格下跌，市场情绪低落且提货速度不快，低库存并未产生太大的利多作用，但是宏观和场外利空炒作结束以后，仍要正视低库存还会延续不短时间的事实。然后是马来西亚的棕榈油产量，虽然目前马来确定了引进劳动力，但是目前处于棕榈油的产出淡季，引进劳动力作用聊胜于无，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，12月1—20日马来西亚棕榈油单产减少11.77%，出油率增加0.13%，产量减少11.09%。而这个产量淡季要二月份之后，甚至到四月份产量才会有明显的上升。即短期内，棕榈油也不会出现明显的累库。

豆棕库存低会延续一段时间，而所谓的大豆宽松预期目前也遇到了一些挑战。主要的预测模型已经将南美的干旱天气模式延长至1月2日，长期预测表明在整个1月上半月阿根廷和巴西南部保持异常高温和干燥的天气。虽然目前种植期初期对于产量并没有什么实质性影响，但是如果接下来的天气持续干旱，那么大豆所谓的宽松格局也会化为泡影。

简单的总结，就是低库存是现实，大豆宽松预期似乎受到一些挑战，而外围疫情和宏观等一系列因素给盘面带来利空因素，盘面的逻辑就显得比较矛盾，总的来说，相对于多空来说，个人算一个不太过度看空的人，虽然宽松预期让明年可能是牛转熊比较重要的一年，但是这个进熊市是不是时间早了一些，而反复性则成为春节前最大的一个主旋律。而对于现货来说，01过后，05的高基差让套保也显得索然无味，所以个人这个阶段并不会去过度看空，甚至后面会有一定修复性反弹，但是回到牛市的概率偏小，春节前维持反复的涨跌是最大的特征。