期货日报

最近，油粕是农产品中的焦点，昨日连着两日，豆粕和菜粕再创历史新高。

豆粕和菜粕近期创出上市以来新高，截至3月22日，豆粕05合约收于4395元/吨；菜粕05合约收于4285元/吨。供应端短缺是市场交易主逻辑。

豆粕和菜粕为何双双走强？

近期，咨询公司AgroConsult数据显示，巴西主要产区帕拉纳州和南里奥格兰德州的平均单产分别下降了38.7%和56.2%。南美大豆减产已成定局，3月USDA数据显示2021/2022年度，全球大豆产量下调1010万吨至3.538亿吨，环比下滑2.8%。

物产中大期货高级分析师谢雯告诉记者，俄乌冲突改变全球油籽供应格局，美豆出口需求上升，3月USDA上调美豆出口0.4亿蒲式耳至20.9亿蒲式耳；美豆压榨利润较好，本地压榨量上升，出口与压榨提升导致美豆期末库存下调0.4亿蒲式耳至2.85亿蒲式耳。目前美国大豆和玉米的比值对美大豆种植的提升并无明显优势，预估后续美豆新季大豆种植面积增幅有限，并且4—6月，美豆产区种植天气遇到干旱的概率较大。另外，俄乌冲突可能导致乌克兰新季油籽减产30%；俄乌冲突导致化肥价格高企抬升种植成本；俄乌冲突导致油籽出口国出台相关限制出口政策，市场看多情绪积聚，美豆价格水涨船高。

记者发现，前期低迷的压榨利润导致国内采购大豆积极性不足、压榨率走低。根据前期能繁母猪存栏的情况推断，生猪的产能或在清明前后达到顶峰。养殖利润低迷并未阻止市场的补栏热情，猪周期拐点不断后延，豆粕需求预期提升，豆粕库存不断减少，豆粕基差高企。

在中州期货农产品分析师吴晓杰看来，整个2022年全球大豆都处于偏紧状态，这种供需格局下决定美豆全年价格都是很难出现大幅下跌，从进口成本决定国内豆粕同样居高不下。国内现货供需来看，本身已经偏紧的供需受疫情的影响矛盾更加突出，基差和现货价格不断上涨突破，支撑盘面价格。第三油脂高位回落同样从油粕比套利和国内榨利的角度利于豆粕维持坚挺。

“高昂的豆粕价格导致蛋白替代需求提升，菜粕替代效用明显。加之国内菜籽市场余量不足两成，国内菜籽收获季（5—6月）尚未到来，进口菜籽预报情况不佳，随着天暖水产养殖启动，菜粕价格也大幅上涨。”谢雯说。

“菜粕大涨必然会传导给豆粕，同样利多豆粕。正是在多重利多加持下，国内蛋白粕期货和现货价格不断走高，多地豆粕现货价均突破5000元/吨大关。”吴晓杰说。

谢雯认为，展望后市，全球油籽供需格局仍然偏紧，目前的供需状况令市场对于新季油籽的种植情况较为敏感，美豆价格易涨难跌。国内粕类供应偏紧的态势短期无法缓解，国储大豆对市场的影响较为有限。根据大豆到港预报及国内菜籽上市时间，粕类供应偏紧的局面可能在6月有所缓解，届时关注大豆到港情况及北美大豆种植天气与种植面积的确定。

“短期来看豆粕基本面不存在重大利空的，供应端短缺是市场交易主逻辑，价格维持偏多。但要关注国内进口大豆拍卖、国际政治局势风险。”吴晓杰说。