期货日报

随着涨幅超预期的美国8月CPI数据出炉，市场对于美联储非暴力加息的幻想彻底破灭。一夜之间，市场讨论焦点从“50或75个基点”升级成“75或100个基点”。

高盛在过去两周将联邦基金利率预测上调了75个基点，现在预期FOMC将在9月加息75个基点（之前预测为50个基点），11月加息50个基点，12月加息50个基点，2022年底最终利率将升至4%—4.25%。

有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos也认为，最新CPI数据摧毁了美联储放缓加息步伐的希望，令本周美联储会议至少加息75个基点稳了，未来几个月继续大幅加息的前景也升温。

野村则成为首个喊出“100基点加息”的大行。野村分析师们认为，美国8月CPI报告表明一系列上行通胀风险可能正在成为现实，这涉及广泛的商品和服务：“我们认为越来越明显的是，需要采取更积极的加息路径来对抗因劳动力市场过热、工资增长不可持续和通胀预期上升而导致的日益根深蒂固的通胀。”

与此同时，美国前财政部长劳伦斯·萨默斯也支持加息100基点。萨默斯表示，CPI报告证实了美国存在严重的通胀问题，如果利率不接近4%，通胀问题无法得到解决。

中金却认为，尽管美国通胀数据公布后市场出现了9月加息100个基点的讨论，这种想法有一定道理，但还不成熟，还需要其他更强、更有说服力的数据来支撑。

中国国际期货高级研究员汤林闽表示，9月美联储议息会议之前，由于美国8月CPI涨幅意外高于预期，且核心CPI环比涨幅几乎扩大至前值两倍，令市场对美联储在本次议息会议上更加激进加息的预期大幅增加，加息50个基点的预期消失殆尽，加息100个基点的预期重现江湖并占据了不低的比例。之后，随着市场情绪的逐渐稳定，加息100个基点的预期也随之降温，目前市场预期已经基本平衡在加息75个基点的状态。

汤林闽表示，如果此次会议加息100个基点甚至更多，就意味着美国联邦基金利率年内几乎必然突破“4”区间。联邦基金利率突破“4”，将会对美国经济活动，比如投资、消费等，形成与恶性通胀类似的影响，这不仅会加速美国经济衰退，增加“滞涨”可能性，而且会导致美国一旦陷入“滞涨”，美联储将面临比单纯面对高通胀更加棘手的局面。因此，如果美联储理性选择，不会做出这样风险大、性价比低的决定，9月加息75个基点的可能性非常大。不过，问题在于，随着美国中期选举临近，美联储受到的肘掣越来越强，能否保持这样的理性仍存在着一定的不确定性。

大陆期货首席经济学家李国旺表示，当前美国联邦基金利率已处于2.25%至2.5%之间，美联储本周再次召开政策会议，预计第三次加息0.75个百分点的概率最高。为了将通货膨胀降低2%目标，美国联邦基金利率峰值可能上升4%至5%，甚至在5%至6%。8月，美国通胀出人意料地加速，核心消费价格指数在加息的背景下，环比上涨0.6%，同比上涨6.3%，加息以抑制通货膨胀的“政策失灵”已经呈现。

当前，全球央行掀起“加息竞赛”，这将对大宗商品带来怎样的影响？

汤林闽表示，由于大宗商品普遍以美元计价和结算，全球央行“加息竞赛”中，美联储以外央行的加息很难达到美联储加息那样对大宗商品影响的程度。全球央行“加息竞赛”对大宗商品的影响，主要看美元在其中的表现。如果美联储激进加息的程度，或者对美联储激进加息预期的程度，继续相对强于其他央行，那么美元将不断走强或维持高位，从而对大宗商品形成压制效应；如果美联储激进加息的程度，或者对美联储激进加息预期的程度，相对弱于其他央行，特别是欧洲央行等具有强影响力的一些央行，那么美元可能出现一定的弱势，从而可能有利于大宗商品价格。不过，由于美元的霸权地位，大宗商品普遍以美元计价和结算，以及当前世界上除美国外其他主要经济体都很难持续性地像美国那样激进加息，所以美联储的政策行动和态度，依然是最具有影响力的。

“当前，美联储激进加息的行动仍在继续，市场对美联储激进加息的预期也依然高涨，美元强势难改，对大宗商品价格仍有不利影响。但是，一方面 ，市场对美联储激进加息的行动已经基本消化完成，如9月加息75个基点已经被市场完全预期；另一方面，9月以后，美联储未来的政策态度尚不明确。因此，9月议息会议十分重要，有可能成为一个转折点。”汤林闽表示，如果美联储9月议息会议的结果和对未来的指引基本符合市场预期，那么美元强势可能不会继续增强，甚至可能有一定的回落，大宗商品可能获得喘息之机；如果美联储9月议息会议出现超预期行动，或者对未来的指引出现超预期情况，美元强势可能会进一步增强，那么大宗商品价格又要重新消化新的信息和预期，或进一步走弱。

李国旺表示，欧美央行正进行的“加息竞赛”，会造成市场流动性突然减少，大宗商品价格面临下跌趋势。原油因为世界经济进入滞胀状态而回落，但俄乌冲突导致油气供应减少，原油价格下跌过程会有反复。世界经济进入滞胀状态对生产性的有色、黑色类大宗商品价格有压力，但消费类大宗商品价格有可能下跌后有一定反弹，因为欧美市场低价消费品供应链已经出现断裂。当然，如果美联储鹰派观点持续占上风，未来四次每次都加息75个基点，多数大宗商品价格都会压力重重。