进入8月下旬，美豆作物优良率居高不下，增产预期下美豆价格在四年低点徘徊。国内油脂库存高企，三大油脂因外部供应差异而走势分化，中秋国庆双节能否从需求端为油脂市场提供上行驱动尚需观察。

美豆作物评级强劲，丰产压力仍在主导盘面弱势

美国农业部公布的作物生长报告显示，截至8月18日当周，美国大豆优良率为68%，与市场预期一致；当周美豆开花率为95%，结荚率为81%，五年均值分别为95%和80%。美国农业部在8月供需报告中上调多项美豆供应指标，其中由上月的52.0蒲式耳/英亩上调到53.2蒲式耳/英亩。在面积和单产双增的基础上，美豆产量由上月的1.207亿吨上调到1.249亿吨，较上年度增加1156万吨，增幅高达10.2%。当前美豆优良率为近四年同期最佳，随着美豆进入生长后期，缺少减产天气威胁，逐步兑现的丰产预期使美豆价格快速跌破1000美分关口，目前仍在四年低点处徘徊。

印尼调整DMO规则，马来西亚棕榈油出口下滑

印尼贸易部本周表示，印尼已修订其棕榈油国内市场义务(DMO)计划的规定，提高价格上限，以改善廉价食用油的供应。印尼是世界最大的棕榈油出口国，它要求生产商以最高价格向当地市场出售部分产量，以获得出口许可证。本次印尼政府将国内棕榈油零售参考价格的上限由每升14000印尼盾提升至15700印尼盾，与此同时还将国内供应量的目标由此前的每月30万吨下调为每月25万吨。新规定没有提及出口配额的任何变化，目前出口配额是该计划下公司在当地供应的棕榈油量的四倍。由于出口比例未做调整，印尼此次下调国内供应量似乎并不意味着释放更多的出口配额。因此，印尼DMO规则修订的影响仍需进一步观察。独立检验机构ITS和AmSpec Agri发布的数据显示，马来西亚8月1-20日棕榈油出口环比降幅分别为18.4%和16.7%，降幅较上半月有所收窄，为棕榈油价格提供部分支撑。

国内油脂库存保持增势，粕弱缓解油脂下跌压力

中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为231.26万吨，周度增加2.45万吨。其中豆油库存小幅回落，棕榈油和菜油库存回升明显。根据海关总署公布的统计数据，7月份中国进口食用植物油64.5万吨，其中棕榈油进口量为35万吨，同比减少17.4%。1-7月累计进口食用植物油413万吨，同比下降21%；其中棕榈油累计进口155万吨，同比下降23.9%。国内进口棕榈油大幅下降，库存紧张也是导致棕榈油价格长时间高于豆油价格的原因之一。由于目前国内豆粕库存处于历史高位，弱势美豆导致的成本下行压力更易在豆粕市场体现。“跷跷板”效应缓解了油脂市场的下跌压力，国内豆类市场整体保持粕弱油强特征。

近期国内外油脂市场展望

进入8月下旬，留给美豆的天气窗口已经不多，民间分析机构Pro Farmer的田间巡查备受关注。该机构的首日作物巡查报告显示俄亥俄州和南达科他州的大豆平均结荚数远高于三年平均水平，美豆丰产预期依然强烈。马来西亚棕榈油因库存偏低走势明显强于CBOT豆油，并从成本端推高国内进口棕榈油价格，从而导致国内油脂品种间走势不同步，出现棕榈油领涨、豆油和菜油被动跟涨局面。随着国内双节临近，需求端备货有望缓解油脂库存上升压力。由于当前美豆尚未止跌，国际地缘政治因素复杂多变，多空参与方情绪转换频繁，油脂市场反弹行情基础不牢，有望在反复震荡中等待更情绪的指引。