近日，内外盘油脂集体遭遇抛压，CBOT大豆及豆油大跌，马来西亚衍生品交易所毛棕榈油期货（下称马棕油）跌破4500令吉/吨关口；内盘豆油和棕榈油分别创近4个月和两个半月低点。

中辉期货油脂油料分析师贾晖表示，前期国际市场棕榈油利多消息频出，导致棕榈油价格大幅上涨，带动国内油脂板块整体上行。国际棕榈油价格的大幅上涨，使得棕榈油出口需求有所减弱，相对低价的豆油和菜油贸易需求增加。并且，随着临近明年1月1日印尼B40政策实施，边际利多效应有所减弱，在马棕油疲软的出口数据下，油脂板块走势整体偏弱。

正信期货油脂油料分析师张翠萍告诉期货日报记者，12月18日，有消息称美国出台一项临时法案，允许全年销售乙醇含量较高的E15汽油但不包括生物柴油，市场忧虑美国生物柴油领域的豆油需求；且南美丰产进一步夯实全球大豆供应宽松格局；供需层面均出现利空，CBOT豆油率先下行，引发CBOT大豆、内盘油脂油料期货跟随下行。

“近期，生物柴油政策变动引发油脂价格大跌。”徽商期货油脂油料分析师郭文伟表示，美国生物柴油掺混税收抵免政策即将到期但新法案未落地，且上周二美国公布的政府资助法案中未对生物柴油相关政策提供支持，而是允许全年销售E15乙醇汽油，此前在夏季禁止销售E15，此举可能会减少豆油在生物柴油行业的需求。印尼能源部计划将2025年生物柴油分配量定在1562万千升，低于其最初估计的1600万千升，且B40政策或分阶段实施，生物柴油政策不及预期造成植物油工业领域的需求下降，CBOT豆油和马棕油破位下跌，同时巴西大豆丰产预期较强，巴西卖货压力导致升贴水报价下跌，国内的进口成本继续承压，消息面利空集中拖累内盘油脂价格。

“不过，随着市场看空情绪消化，投资者会关注中加贸易前景和远端菜系供应，菜系品种率先止跌反弹，基本修复此前跌幅，带动豆油止跌，美豆修复此前跌幅。”张翠萍表示，同期，印度连续两个月补库后采购放缓，12月马棕油出口下滑，尽管仍处于减产周期，但是需求下滑打压市场做多热情，内外盘棕榈油先后补跌，整体跌幅大于豆菜油。

“事实上，加拿大农业部最新的供需报告下调本年度菜籽期末库存预期近100万吨，叠加有市场消息称商务部对加菜籽的反倾销调查结果即将出炉，国内菜油止跌企稳，但是消息尚未证实，在利多消化完毕之后，盘面仍有继续回调的可能。”郭文伟说。

展望后市，张翠萍表示，当前及未来一段时间油脂油料产量仍处于分化状态。豆油方面，南美丰产预期及生柴方面的不利政策导向令偏空情绪笼罩全球豆油市场；同期国内豆油缓慢去库，但供应仍充足。棕榈油方面，12月马棕油延续减产，印尼B40政策实施概率较大但过程可能存在波折，东南亚中期减产降库逻辑仍未转变，需求放缓使产地报价松动，短期打压市场热情，随着明年一季度印度节日备货行情开启，棕榈油仍有上行动能。菜系商品方面，全球菜籽产量下滑；国内菜系商品供应充足，消费端仍未显现旺季效应。后续建议投资者重点关注明年1月新一届政府就职后美国生物柴油政策动向、印度节日采购及印尼B40政策实施情况。

贾晖认为，当前，国内春节消费需求以及国际斋月节备货需求，一定程度上均支持了油脂的现货需求和价格。此外，特朗普上台后的中美贸易存在不确定性，对豆油价格也存在一定支撑。中国对加菜籽反倾销调查结果对菜油价格也显得非常重要。因此，油脂价格短期持续下跌的空间有限。

“需要注意的是，1月印尼B40政策将开始实施，最大利多即将落地，高价一定程度上抑制了斋月节前国际棕榈油备货采购的需求和意愿，3月斋月节将抑制短期油脂需求，并且东南亚棕榈油也将进入产量恢复期，一季度需要警惕棕榈油高位回落的风险。”贾晖提示说。

在郭文伟看来，目前产地棕榈油仍处于季节性减产周期，预计到明年2月份主产国仍会维持减产去库状态，但需要关注棕榈油高溢价导致的需求下降，一旦去库幅度不及预期，棕榈油有进一步下跌空间。全球大豆供应压力难以缓解，美豆与巴西大豆连续丰产，叠加美国生物柴油需求放缓，国内对巴西大豆采购加快，明年4月份开始到港，国内豆油库存较高，国内外双重压力会导致豆油价格走弱。