棕榈油：分析师对下半年棕榈油反弹的观点存在一定漏洞，当前原油价格走势及产地产量增长情况或超出其前提假设。印度近期季风降水有所改善，油籽产量前景好转，削弱其潜在油脂进口需求。此外，印度调税预期仍是棕榈油反弹的达摩克利斯之剑，马棕出口将面临印尼潜在挤占。当前棕榈油需求增长仍难抵产量，产地库存仍是趋增，仍将抑制棕榈油反弹空间。

豆油：中美关系恶化提振豆油反弹。南美库存随中国采购的推进不断减少，若无美豆补充中国需求，南美的远月贴水将继续看好，叠加人民币汇率走贬，抬升国内大豆进口成本。此外，当前国内豆粕需求受猪瘟二次爆发影响仍处于低位，油厂开机率回升受限令豆油产出减少，利于豆油库存压力的缓解。随着中秋、国庆双节备货来临，预计中短期豆油库存将有所回落，支撑其盘面偏强走势。

菜油：因中美关系恶化，预计中短期中加关系更难得到改善，在国内后期买船有限的情况下，菜油将随着时间的推移延续去库存，以回调买入策略为主。

现货市场跟踪

（一）平衡表预估

豆油方面，受猪瘟二次爆发影响，7月油厂豆粕胀库压榨量下滑明显，豆油产出大幅减少，预计未来一段时间开机率仍将处于低位。随着中秋、国庆备货季的来临，豆油成交及提货出现改善，预计中短期豆油库存将有所回落，支撑其盘面反弹。

棕榈油方面，进入7-10月季节性旺产期，马棕产量表现较为良好，预计后期产地库存趋增。SPPOMA称马棕7月产量环比增20.3%，MPOA则称马棕7月1-20日产量环比增15.08%，预计全月产量增幅在15-20%。船运调查机构数据显示，马棕7月出口环比增1.64-5.1%，预计全月出口增幅在5%左右。按照7月产量环比增15%，出口增5%测算，7月末库存将升至252万吨，未来几个月预计将延续升势。

（二）大豆压榨

伴随着美盘的回落，本周国内大豆压榨利润出现改善，但部分工厂豆粕胀库仍未缓解，且广东部分油厂因台风来临紧急停机，令油厂开机率不增反降。国内大豆压榨总量149.26万吨，较前一周降4.78%；大豆开机率41.78%，周比降2.10%。经过近几周的停机，油厂豆粕胀库将有所缓解，预计下周油厂压榨量将升至160万吨。

（三）进口利润

上周连盘豆油及棕榈油出现滞涨，进口利润有所恶化；菜油进口利润及进口菜籽榨利则随盘面反弹小幅回升，整体仍处于高位。

（四）基差及成交

国内豆油价格连续第四周上涨，本周涨幅在30-120元/吨。但盘面滞涨令本周豆油成交有所回落，全国纳入统计的六十多家油厂豆油成交总量10.33万吨，日均成交2.07万吨，较前一周降30.43%。但随着中秋、国庆双节备货的进行，预计豆油成交将有所回暖，而油厂压榨量受限于豆粕需求回升有限，中短期豆油库存趋降。

（五）油脂现货价差

截至8月1日，豆棕FOB价差144.99美元/吨，周比增2.79美元/吨，高豆棕价差利好国际棕榈油出口。截至8月2日，国内豆棕现货价差1150元/吨，跌30元/吨；菜豆现货价差1610元/吨，涨40元/吨；菜棕现货价差2760元/吨，涨10元/吨。当前油脂现货价差利于棕榈油消费，对豆油及菜油消费则有所抑制。

（六）油脂库存

截至7月26日，国内豆油商业库存143.95万吨，较前一周的145.95万吨降1.37%，但仍处于同期偏高水平。因本周大豆压榨量仍处于低位，预计本周豆油库存稳中小降。截至8月2日，国内棕榈油港口库存66.3万吨，较前一周的64.9万吨增2.16%。当前仍处于棕榈油消费旺季，高豆棕价差对棕榈油消费促进显著，令过去一个月间棕榈油库存有所回落。但未来几个月棕榈油到港量巨大，8月24度棕榈油进口预期高达55-58万吨，9月预计达45万吨，后期棕榈油库存或随进口集中到港稳中有升。

随着菜籽压榨的推进，因后期到港极少，上周五沿海菜籽库存下滑至39.8万吨，菜籽压榨随之放缓。上周菜油卸船令华东菜油库存有所增长，截至7月26日，华东菜油库存降至40.26万吨，周比增5.5%；华南菜油库存9.52万吨，周比降1.53%。但随着提货的推进及到港的减少，预计后期沿海菜油库存将延续降势。当前沿海油厂库存相比往年同期虽高，但未执行合同之外的可售量并不多，且货权较为集中。若后期进口仍不顺畅，在满足货主小包装生产供应后，可流通的量将极为有限。

（七）生柴利润

特朗普言论刺激上周原油大跌，令石化柴油与植物油间的价差继续缩窄。截至8月2日，POGO主力价差-94.67美元/吨，较前一周上涨6.51美元/吨；BOGO主力价差53.45美元/吨，较前一周跌0.33美元/吨。伴随着近期棕榈油的反弹及原油的回落，POGO价差走升，但PME生产及商业掺混仍有利润，棕榈油的生柴消费仍较旺盛。