| 油脂价格难以上涨 油厂挺粕意愿强烈 |
| 2014-5-30 |
目前外资对我国大豆、菜籽产业链的影响巨大，以“ABCD”为代表的四大粮商及其他国际资本在我国大豆市场有着强势的话语权。据统计，国内70%以上的榨油厂被跨国粮商或控股或参股。这种情况起源于2004年的大豆危机。
2003—2004年，芝加哥期货交易所大豆价格猛涨，从2003年8月的540美分/蒲式耳上涨到2004年4月的1060美分/蒲式耳，创下近30年来的新高值。国内企业在恐慌压力下，纷纷加大采购力度，以4300元/吨的高价抢购了800多万吨大豆。由于缺少风险管理意识，绝大部分企业并未采取对冲手段。随后，国际大豆价格快速回落，国内全行业集体亏损，外资趁机而入。历史遗留问题导致目前豆粕、菜粕市场话语权握在压榨厂手中。
除了有挺粕能力，压榨厂也显示出强烈的挺粕意愿。主要原因有三。其一，油脂价格难以上涨。油脂需求对象为老百姓，涉及民生问题的油脂，其价格更加敏感。国家为了调控物价，必将调控油脂价格。其二，油和粕的特性所致。油脂保质期较长，在适当手段下，保存3—5年不成问题，但豆粕、菜粕等保质期较短，3个月后容易变质。粕类不易保存的特性使得挺粕更容易。其三，市场一直传言临储菜油即将拍卖，本次抛储将持续到6月底7月初，每周抛售30万吨，具体起拍价格未定，但将按市场价格抛售。此次拍卖有给市场增加供应之嫌，因此菜油价格上行高度受到限制。菜籽收储在即，并且目前国产菜籽压榨厂普遍亏损390—560元/吨，企业对菜粕的挺价意愿增强。
此外，压榨厂也有不得不挺粕的诉求。对于目前的油脂市场来说，库存高企是最大的弊病。国储菜油库存600万吨，加上商业库存200万吨，国内菜油库存高达800万吨。而豆油商业库存为105万吨，仍处于去库存过程。历年来融资性进口成为油脂进口的重要推手。即使进口量远远高于市场实际需求，内外价差不断扩大，但由于融资的需要，进口量仍持续增加，进而导致油脂价格疲软不堪。压榨厂在油脂上亏损严重，利益驱使下，他们只能挺价粕类，以卖粕赚取的利润弥补卖油的亏损。在压榨厂联合挺价的背景下，豆粕现货价格近两年振荡重心有所上移，在3500元/吨上方表现坚挺，2012年一度突破4500元/吨，且当价格跌到3500元/吨以下时，滞跌现象明显。
现货市场始终偏强，期货上市初期出现高贴水，在基差收敛的过程中，往往表现为期货价格上涨，回归现货。即使在基差收敛过程中，现货价格出现小幅回落，但只要有足够大的基差，期价就有进一步上涨的可能。当然，现货价格进一步走高的话，将更大程度上提振期货价格。
菜粕多头行情好于豆粕
每年的5—10月为菜粕季节性消费旺季，在此期间菜粕走势强劲。而今年生猪养殖低迷，豆粕下游需求或多或少受到抑制，现货价格大幅度回落，造成基差的收敛，这将在一定程度上挤压豆粕期价的上行空间。
2014年春节前，国内生猪市场走出反季节性行情，生猪价格低迷，养殖户亏损幅度不断放大，有的甚至亏损400元/头。从调研走访情况来看，2014年全国生猪养殖进入行业整合阶段，小散户养殖亏损严重，大型企业则加快了收购进度。
由于下游需求更偏好规模化养殖企业的产品，2014年生猪养殖呈现出行业规模化的整合。除了规模化，产业链条集中的整合也必不可少。生猪价格低迷的时候（10元/公斤），市场上的猪肉价格也较为坚挺（15元/公斤），屠宰场利润可观（300—500元/头）。目前，我国生猪产业链的各个环节都处于较为分散的状态，从生猪到菜篮子中的猪肉，需经过猪贩子、屠宰场、贸易商、销售商等环节。中间环节冗长，利益驱使导致生猪价格与猪肉价格出现断层，即生猪价格持续低迷，猪肉价格却保持坚挺。根据调研得知，目前有若干生猪养殖企业不甘示弱，纷纷布局全产业链。
从下游需求来看，生猪存栏量低迷将制约豆粕的上涨空间，但由于油厂挺价因素存在，豆粕回调空间也较小。近一个月生猪价格有所上涨，这主要是屠宰场联合挺价所致，后市需关注降价周期是否已经接近尾声，生猪价格能否表现出企稳之势。如2010年5月，生猪价格企稳走高，养殖利润由负转正，生猪存栏量和母猪存栏量均见底回升。
养殖利润转好的话，将提振下游饲料需求。反之，存栏量若进一步下滑，饲料需求也将萎缩，压榨厂能否强势挺价豆粕，存在较大不确定性。
当然，压榨厂方面也利用洗船等手段抑制了中期大豆的到港量。目前已知洗船量超过120万吨，市场预估5月后大豆到港量将出现较大幅度的回落。供应和需求双双下滑，市场在不牺牲粕价的前提下达到新的平衡，是压榨厂希望看到的。
菜粕需求的50%来自水产饲料。去年水产养殖利润可观，从今年的情况看，也较为乐观，再加上目前处于水产养殖季节性旺季，菜粕多头行情好于豆粕。
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