| 豆粕有望缓步回升 油脂难有大幅反弹 |
| 2014-7-10 |
一、大豆：季节性下滑后有望逐步回升
1、美豆当前仍处季节性回落
美豆在5、6月份容易出现季节性回落，究其原因，首先是6月开始，美豆旧作出口接近尾声，期末库存逐渐明朗；同时南美大豆集中上市接力美豆，若无运力问题，则出口节奏正常情况下对全球的供给显充裕；另外，美豆播种及早期生长若无恶劣天气延误进程，则新作缺乏炒作焦点。6月30日种植面积数据为8483.9万英亩，远远高于市场预期的8217.3万英亩，并超出去年近11%，加上主产区天气持续良好，市场对于美豆今年超幅度增产信心愈加提升，美豆由此大幅回落。
2、低库存消费比支撑近月
不过因美豆国内压榨旺盛，以及出口份额不断攀升，2013/14年度美豆期末库存一再调降，USDA6月报告预估的旧作库存消费比仅仅为3.68%，为20年来最低，有力地限制了美豆近月的下行空间，这也对国内豆粕近月构成了一定的成本支撑。
3、美豆远月短期难有提振，8月后或逐步走强
因种植面积报告大幅利空，美豆远月跌破1200美分。而目前美豆产区天气大部分保持良好，部分地区洪涝对美豆最终产量影响有限，加之美豆早期生长对天气依赖度不强，因此单产暂无影响。CFTC持仓看，资金仍集中在旧作，基金尚未布局新作。因此预计天气炒作前，美豆新作合约仍难有大幅提振。
不过后期，美豆新作合约容易因主产区天气炒作及美豆新作出口进度提振而出现走强。而今年种植进程较往年稍有提前，天气炒作或始于7月末。
不过，在经历了两季的南美大豆丰产和一季美豆丰产，全球大豆库存逐步充裕，即便美豆后期产量下调，其对全球供给和市场情绪的影响也较近两年减小，美豆11月的高点有可能逐年下移。
若按照一般的单产水平预估，美豆11月合约的均衡高点大致在1250-1350美分之间。
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