| 食用油：稳中趋暖 |
| 2013-1-11 |
12月份，基本面因素继续主导市场，USDA发布中性月度供需报告；棕榈油生产进入低水平周期，棕榈油库存进入峰值后开始去库存；国内植物油市场进入双节前备货期，现货需求有所好转，但国内植物油高库存抑制贸易商补货热情，国内植物油现货市场呈区间震荡，交投谨慎格局。
一、宏观面有惊无险基本面仍主导市场
12月份，圣诞节之前美联储(FED)祭出的新一轮货币宽松政策(QE4)，没有给大宗商品市场带来“大礼包”，相反，贵金属和石油等大腕级品种更是以"下跌"应对，中国期市亦无例外地淡然处之。除了市场已经提前消化QE4推出的预期外，美国连续第四轮的货币放水已经令市场产生抗体，而聚集更多不确定性的“中国需求”则更令投资者侧目。
此外，12月份美国财政“坠崖”开始读秒，同时“债务上限”也于2012年最后一天触顶。
元旦期间，虽然白宫与国会达成增税协定，美国财政悬崖僵局看似暂告一段落，带动美国以及亚洲股市上涨，缓和了此前市场风声鹤唳的气氛，但是“悬崖勒马”，危机仍潜伏。未来几个月，由主权债务引发危机，仍可是引发系统风险的最大不确定因素。
二、进入双节需求旺委豆油强势震荡运行
12月份，国内豆油期现货价格如上期月报所预期，行情止涨横盘，整体以弱势震荡为主，由于双节前精炼厂和下游贸易商备货需求下，市场购销情况较上月有所好转，但在高库存压力下，中间环节采购态度仍较谨慎。
2013年1月份，预计国内豆油期现货价格震荡运行，价格重心上移，市场心理好转，油粕关系由前期的粕强油弱，转化为油强粕弱。操作上可逢低增加囤货量，逢高尽快出，锁定利润。但在CBOT盘大豆期盘回落到1200美分/蒲式耳之前，一切上涨只可看成下跌中的反弹，并不是拐点出现。利空因素：一是相对目前国内植物油终端消费情况，明显供给增速大于需求增速，国内植物油高库存的局面在未来一个月难改变。二是机构继续上调明年南美大豆产量预期，同时预期美国农业部将在2013年1月供需报告中上调美豆产量，南美大豆上市前供给偏紧程度可能弱于此前预期，而南美大幅增产预期奠定了中期弱势基调。三是从船期来看，未来四到五个月进口大豆到港成本整体呈震荡下行的态势，原料成本下降也不利于豆油价格。利多因素：一是国内植物油市场进入春节前的备货旺季，植物油需求阶段性的增加，有利于缓解油厂库存压力。二是从过去五年来看，有四年在春节前出现一波上涨行情，市场心理好转，有可能加强中间环节的蓄水能力。三是棕榈油主产国进入传统的生产淡季，后期库存有可能下降，促使棕榈油价格上涨并带动豆油价格。
三、比价劣势成本下降菜油价格弱势横盘
12月份，由于国内植物油库存处于历史高位水平，在去库存化之前，国内植物油现货价格将受压制，替代消费作用下，菜油价格受连累，国内菜油期现货价格如预期震荡筑底。同时，由于国内菜油和豆油的价差处于历史高位水平，菜油处于竞价劣势，菜油现货需求仍然不畅。此外，28日菜籽和菜粕期货合约终于在郑商所上市，从目前菜籽和菜粕期价来看，菜油期价明显偏低，出现套利机会。
2013年1月份，国内菜油期价震荡运行，重心上移，国内菜油现货价格将较为混乱，国产菜油报价居高不下，有价无市，进口菜油和进口菜籽压榨菜油价格环比下降，并倒流菜油主产区，拉低国内菜油平均价。利空因素：一是国内菜油和豆油的价差仍在历史高位水平，处竞价劣势，菜油需求仍将较疲软。二是进口菜籽和菜油到港成本环比下降，且后期到港菜籽和菜油数量增加，不利于国内菜油整体价格。三是高库存压力下，国内豆油、棕榈油行情反复的可能性较大，菜油价格将随之波动。利多因素：一是目前港口和厂家多数菜油库存有限，预售合同较多，继续梃价心态明显。二是出于对菜籽（油）临储政策继续实施的预期，一些套利资金陆续进入期市做多，推动期价菜油价格，并传递到现货。三是市场进入年春节前的植物油需求旺季，有利于菜油需求。
四、棕榈油库存过峰值并进入低生产周期
12月份，主产国棕榈油生产进入淡季，棕榈油实际产量环比下降，市场做空动力将受到抑制，马盘棕榈油期价应声上涨。不过，由于国内部分企业加快将主产国棕榈油库存向国内转移，国内港口棕榈油库存将进一步上升，压制中间环节的采购热情和行情反弹幅度。国内棕榈油期现货价格如预期反复震荡筑底，价格重心与上月基本持平。
2013年1月份，国内棕榈油期现货价格将震荡向上，操作上可逢低补货。利空因素：一是近期装运棕榈油步伐较快，主要是企业将海外棕榈油库存转移到国内，推动港口库存显著上升，高库存将抑制贸易商采购热情。二是全球经济并未好转，国际市场棕榈油实际需求仍然不旺，去库存化需要时间。利多因素：一是根据往年规律，东南亚棕榈油生产进入的低生产周期，主国生产国库存有下降的可能，马盘信息面由空转多，价格已见底并开始震荡上行，促使棕榈油进口成本将随之向上。二是市场进入春节前需求旺季，从过去五年来看，国内植物油价格出现上涨行情的可能性较大，这也会带动棕榈油价格。三是当前国内外市场豆油和棕榈油的价差均处于历史高位，棕榈油库存已在峰值，后期将逐步下降，豆油和棕榈油之间存在套利空间，资金将在连盘做多棕榈油，并传递到现货市场。
五、进口增加库存上升植物油后期供给充足
海关数据显示，2012年11月，我国进口食用植物油92万吨，同比增长25.6%，相比今年10月为90万吨，去年同期为67万吨。1-11月，我国进口累计量为733万吨，同比增长25.0%。加上进口大豆同比增加折豆油96万吨，今年1-11月我国植物油供给量同比增加243万吨。虽然在春节前植物油备货期，需求有望阶段性增加，国内植物油库存峰值将渡过，但植物油的工业需求并未好转，去库存化仍需时间，大量的库存必将压制植物油的反弹空间。
综上所述，2013年1月份，春节前备货需求，棕榈油生产国进入低水平生产周期，均使市场心理转强，推动国内植物油价格重心上移。但国内植物油高库存消化仍需时日，南美大豆的增产也压制中期行情。因此，仍以区间震荡思维为主，操作上建议逢低买入，快进快出及时锁定利润。
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