2025年行至中场。在过去的半年里，油脂市场在复杂多变的格局中运行。受供需周期、国际经贸关系、生物柴油政策多重因素影响，油脂整体价格波动幅度较大。

三大油脂价格走势分化显著：豆油区间震荡，棕榈油先涨后跌，菜油震荡上行。

据钢联/中州期货系统数据，2025年上半年，一级豆油现货价格略涨，收于8202元/吨；菜油现货均价上涨，收于9562元/吨；24度棕榈油价格下跌，收于8535元/吨。总体看，菜油最强，豆油其次，棕榈油最弱；消费端则受宏观经济环境影响，整体偏弱。

下半年油脂市场会否出现转机？行情将如何演绎？又该如何布局？油讯搜集整理了主流期货及投研机构的油脂半年报观点及策略，供大家参考。

综合来看，多数机构认为下半年油脂价格中枢将抬升，豆油预期最强。生物燃料政策与贸易关系仍将是行情核心引擎，下半年油脂市场或"先抑后扬"，三季度震荡调整，四季度可能利多突破。

东证期货：

价格重心上移，开启新篇章

在美国生物燃料新政影响下，油脂市场在下半年将迎来新篇章。

豆油下半年或将摆脱平凡的角色。美豆油需求大幅增加的情况下，会减少全球豆油的流通数量，造成全球豆油价格走高，带动其他油脂走强。此外，美豆生长期的天气情况与中美关系也将成为市场关注重点。

伴随美豆油价格重心上移，马棕价格重心也将随之上移。供应端下半年炒作空间不大，预计产量维持正常水平，需求端在销区低库存与印尼B40的支撑下，下半年预计有所起色，或将是价格的主要支撑来源。

三季度上半段预计依旧以震荡走势为主，棕榈油震荡区间预计为8200元至8900元，豆油震荡区间预计7800元至8500元/吨。关注三季度下半段至四季度棕榈油与豆油01合约多单机会，棕榈油价格中枢预计将维持在8400元/吨以上，豆油价格中枢预计将维持8000元/吨以上。

中金大宗商品：

压力犹存，静待破局

全球农产品基本面矛盾并不突出，尽管价格见底信号较为确定，但蓄力向上仍缺乏核心驱动。新一轮牛市周期的到来仍需时日。

中长期看，价格疲弱可能对新一轮供给形成负反馈，带动新一轮上行周期逐步启动，但收缩初期价格或并不会出现实质上涨动力。

除聚焦基本面变化外，“天气市”、“政策市”仍会是影响价格的重要因素。品种排序预测为大豆（偏多）＞棉花、玉米（震荡）＞棕榈油、白糖、生猪（偏弱）。

大豆天气市交易或强于往年。供给过剩或有所缓解，但政策不确定性仍存，下半年价格或震荡偏强，美豆：1000-1150美分/蒲式耳。价格重心或在下半年大概率抬升。中美关税政策调整方向仍会对行情起到关键作用。

预计下半年全球棕榈油供给回归宽松。马来增产或将延续，印尼已走出减产影响。季节性累库周期下，下半年下跌趋势未改，连盘价格区间7500-8150元/吨。

光大期货：

市场即将明朗，油脂震荡偏强

下半年首先关注生柴政策，重点关注美国和印尼。如美45Z生柴政策、RVO掺混等7月或明朗，印尼生柴执行情况等。

其次，关注出口格局。印度和中国是否有超额采购，推动棕榈油产地压力提前消化，这将决定油脂下方空间。四季度棕榈油出口压力下降，豆油出口潜力增加，油脂重心多稳步上移。

最后关注国内油脂供应情况。豆油和菜籽油的四季度供应存在不确定性预期，最终能否如实减少以及棕榈油弥补情况，决定了国内油脂基差的高度。油脂震荡偏强思路对待。

宏源期货：

油脂价格震荡调整，走势分化

从基本面来看，马来和印尼棕榈油产量继续增加，中国大豆供给宽松，莱油库存处于高位，且处于消费淡季，并不支持油脂大幅上涨；但生物柴油概念被市场挖掘，油脂底部明显出现，震荡区间上移，棕榈油具有更大弹性。

下半年油脂市场在多空因素交织下，价格可能呈现先震荡调整，随后根据供应和需求的实际变化情况，出现分化走势。

豆油价格波动将较为剧烈。如果美豆生长良好，供应增加，且生柴政策对需求提振有限，豆油价格可能面临下行压力；反之，若美豆产量受天气影响下降，且生柴需求增加，价格有望上涨。

菜籽油价格将主要取决于中加贸易关系以及加拿大菜籽产量情况。若贸易关系改善，供应增加，价格可能回调；若供应紧张局面持续，价格仍将维持高位。

国元期货：

油脂延续分化 三季度仍将偏弱运行

三季度油脂板块预期仍将偏弱运行，供需逻辑缺乏持续上行动能。地缘政治冲突缓和之下，原油开始走弱，限制生物柴油利润，植物油工业需求存疑，CBOT豆油、BMD棕油价格波动预计较高。

豆系来看，国内进入进口大豆到港高峰，受南美大豆存放时间短的驱动，油厂开机率预计被动增加，豆油供应可期，限制期货盘面上方空间。菜系来看，三季度国内菜油预计进一步去库，同时中加贸易关系仍存在不确定性，菜油短期缺乏单边方向。

三季度油脂单边预计以承压运行为主，品种间仍维持分化趋势。

国泰君安：

潜在利多驱动，四季度到来前布多

油脂当前仍处于一个弱现实、强预期的格局，下半年预期有扭转的趋势，产量和需求上均有潜在的利多驱动，美国生柴政策为油脂板块整体注入上行动力。

新作年度供应风险仍然存在：一是棕榈油和欧菜籽的产量可能受制于天气问题，无法兑现高额复产，棕榈油主要体现在7-8月和四季度的产量无法达到去年高度；二是目前全球油脂显性库存偏低，如果没有出现实质性的供给恢复，结合远期故事的炒作结果，价格易涨难跌。

四季度棕榈油高产期的过去、加拿大菜籽新作被美国提前锁定、中美贸易问题导致大豆进口缺口和巴西贴水的潜在上行题材，都共同导致了在四季度到来前，可以低位布多棕榈油、菜油，酌情布多豆油；美豆油建议以美盘油粕比做多进行配置，密切关注美国生柴端的任何政策变化及油籽油脂复产节奏。

国信期货：

油脂需求导向

国内油脂市场下半年需求或难有起色，供给端或先增后降。

豆油需求最佳，供给先增后降。棕榈油以远期进口增加而累库明显。菜油进口量下半年或有下滑，去库概率明显。

东南亚棕榈油产量呈现先增后降的局面，市场交易重点在于东南亚棕榈油出口与印尼生物柴油政策的实施情况。美豆油生物柴油政策最终方案的落地是影响美豆油未来需求前景的关键所在。预期如何兑现成为下半年影响价格走势的关键。

国内油脂价格或将跟随国际油脂而动。9月以后美豆油、马棕油或因有利好政策出台而获得提振。等待市场做多机会。

国联期货：

豆油震荡偏强，菜油宽幅震荡

豆粕、豆油下半年均呈现震荡偏强走势。受美国生柴政策利多影响，豆油走势将在中长期强于豆粕。

豆油仍然是国内主要消费油脂，下半年消费或表现偏强。预计国内贸易商在关税问题担忧下也倾向于更多地储备豆油，渠道库存或将增加。构成豆油下方强支撑，如果同时伴随供应方面的题材提振，豆油向上空间或将再次打开。

临近四季度重点关注中美经贸关系情况，若美豆高关税未能及时调降，则四季度国内或将出现供需缺口；相反若我国增加美豆采购，则有可能导致CBOT大豆价格抬升，带动连盘豆油走强。

菜油方面，国内三级菜油与一级豆油间的价差已达到约1400元/吨，菜油高价抑制消费，但国储需求存在支撑，短期内菜油价格仍将维持相对强势。中期需关注国内政策变化、加拿大菜籽产情。若加拿大菜籽产量较好，叠加对加政策放松，则中期菜油或将出现回调走势。

2024/25年度全球菜籽和菜油库存已较为紧张，支撑近月菜油价格维持相对高位。2025/26年度预计全球菜籽由上年度的减产转为增产，导致菜油价格呈现近强远弱结构。中期来看，菜油基本面与宏观面缺乏共振，预计以宽幅震荡走势为主。

中信期货：

因势利导，把握油脂波段行情

下半年全球油脂市场仍将面临供应格局分化、驱动难以共振、以及天气、政策、地缘局势等因素的不确定性。三季度和四季度油脂间的供需变化仍有不同，建议把握油脂的波段行情为主，重点关注：

三季度，棕油增产季、供应趋增，印尼生柴 B40 不及预期，棕油产地出口预期悲观等因素驱动下偏空的机会；四季度，棕油减产季，供需趋紧逻辑下做多的机会。

若美豆产区天气条件良好，美豆丰产预期增强，美国生柴政策不及预期等因素驱动下，豆油阶段性偏空的机会；若美豆产区天气条件不理想，美国对外贸易关系改善等因素驱动下，豆油阶段性偏多的机会。

“云涌复波流，三油各争舟。

生柴烽火近，关税雾霭浮。

豆乘长风起，菜立浪尖头。

棕待寒霜降，千舟跃上游。”