| 利空因素主导，食用油市场价格探新低 |
| 2012-11-2 |
基本面主导短期宏观面长期利多
10月份，基本面因素主导国内外油脂油料市场行情。在内因偏空的前提下，国际市场外因也是空头主导。
一是国际原油期价震荡下跌，见近4个月来低点；二是欧盟公布了新的生物燃料法案，预示欧盟以植物油为主要原料的生物燃料行业增长将受限，甚至出现萎缩，植物油需求的增长少了一支重要动力。
不过，面对全球经济的不景气，近两个月全球主要经济体纷纷实施宽松的货币政策。一是美联储推出QE3，这推高了市场对长期的通胀预期；二是欧盟推出直接货币交易计划(OMT)，也增加了市场对长期潜在通胀的预期；三是中国的低通胀为中国政府实施积极的财政政策和货币政策提供了条件。国内外主要经济体纷纷开动印钞机，使得市场对明年至后年的长期商品价格看涨，植物油价格也包括其中。
利空主导市场豆油继续下跌
10月份，利空因素主导市场，国内豆油期现货价格继续下跌。其主要原因：一是美豆收获上市，单产好于预期，加之相对于1200美分/蒲式耳的大豆种植成本，今年美豆农种植收益处于历史高位，美豆卖盘压力大，促使10月份CBOT大豆期价继续下跌，并传递到国内豆油市场；二是从刚过去的中秋、国庆“双节”来看，中小包装植物油销售处于10年来的最差水平，终端需求明显疲弱，市场信心不足，油厂不仅散油库存压力大，中小包装库存压力也大于去年同期。
11月份，国内豆油期现货市场仍将震荡走弱，现货表现将弱于期盘。
利空因素：一是机构预期美农业部很可能在11月份月度报告中再次小幅上调大豆产量，预示未来几个月美豆实际供给偏紧程度并不像此前预期的紧张；二是机构预计2013年巴西和阿根廷大豆合计增产2800万~3000万吨，美豆种植面积接近8000万英亩，刷新历史纪录，预计大豆产量约9400万吨，明年大豆供给很可能变得宽松，这将压制油脂油料的中期走势；三是全球棕榈油库存已经非常庞大，四季度仍呈进一步上升趋势；四是国内植物油库存远超历史同期，必将压制贸易商采购积极性。
利多因素：一是明年2月底以前，国际市场大豆主要依靠美豆供给，今年我国大豆产量为1300万吨，比去年减少近300万吨，不排除后期资金炒作中国需求和供给紧张的可能；二是在经历大幅下跌后，市场认为国内豆油、棕榈油价格向下空间已有限，连盘植物油也有技术性反弹需求，也会传递到国内植物油现货市场；三是在过去的5年中，国内植物油市场有4年在元旦、春节“双节”前后出现上涨行情，届时贸易商很可能提前囤货，有助于库存向中间环节转移。失去政策支撑菜油价格回落
10月份，国内菜油期现货价格明显下跌。夏收菜籽临储政策结束后，在国内四级菜油与豆油价差处于历史高位的情况下，国内豆油和棕榈油现货价格双双大幅下跌，菜油价格不可避免地受其拖累。
秋收油菜籽集中上市，国家对秋收菜籽（油）的临时收购政策从9月开始到明年2月底结束。由于10月份国内菜油、菜粕均呈下跌态势，菜籽压榨处于亏损状态，秋菜籽收购价整体呈高开低走趋势。主流油厂继续维持观望态度，收购力度亦明显放缓。
11月份，国内菜油期现货价格将呈稳中趋弱态势，现货需求低迷。一是目前国内菜油和豆油的价差均处历史高位，菜油处于竞价劣势；二是国内植物油基本面整体偏空，终端需求疲弱，豆油和棕榈油仍有下跌空间，替代效应下，菜油价格也难幸免；三是目前港口四级菜油价格为10500元/吨，低于主产区菜油主流价格，毛菜油价格为10200元/吨，远期1月份毛菜油价格在10000元/吨左右，环比走弱；四是未来几个月油菜籽到货量将处于高位，国内菜油供给数量增加，价格易受压制。
库存增需求弱棕榈油见新低
10月份，国内棕榈油期现货价格继续大幅下跌，连盘棕榈油1301合约跌到6500元/吨。主产国马来西亚和印尼棕榈油库存同比大幅上升，马盘棕榈油期价急跌，见3年低点，棕榈油进口成本大幅下跌。
11月份，国内棕榈油期现货价格将继续震荡走低，重心下移。一是目前印尼棕榈油库存比正常水平高50%，马来西亚库存比正常高45%，主产国的高库存将压制马盘反弹空间；二是全球经济增长放慢，棕榈油工业需求受到较大影响；三是美豆上市，南美大豆种植面积大幅增加，打压国内外植物油价格；四是后期国内港口棕榈油库存很可能继续增加。
进口增库存升后期供给充足
海关数据显示，9月份我国进口食用植物油（不含棕榈油硬脂）86万吨，较8月份大增34.4%；1~9月份我国累计进口食用植物油（不含棕榈油硬脂）551万吨，较上年同期增加18.3%。加上进口大豆同比增加折豆油数量，今年1~9月我国植物油供给同比增加205万吨。
从实际情况看，今年我国植物油需求低于去年，目前国内植物油库存超历史同期，后期充给充足。调研表明，棕榈油多集中于港口，豆油集中于大豆压榨企业，菜油集中于中储，中间环节囤货较少。维持上月“四季度国内植物油供给充足”的观点，大量库存必将压制贸易商采购积极性，最终压制植物油反弹空间，使得国内植物油期现货价格见新低。
综合分析，11月份，在新的利多出现之前，利空因素仍将主导国内外市场。虽然不排除因期盘出现技术性反弹，带动国内植物油现货价格短期小幅回升，但也是下跌过程中的回升，市场整体继续探索新低。操作上建议以空头思维为主，可逢低短多，现货商观望，不要急于入市。
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