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中国粮油市场2013年2月分析报告

2013-4-1

受假期影响国内主要粮油品种稳中趋弱——中国粮油市场2013年2月份析报告郑州粮食批发市场 2月份，从农历小年至正月十五，春节假期绵延近一个月。传统节日使得国内主要粮油市场购销处于停滞状态，直到月末，市场趋势才逐步显现。分品种来看，小麦市场受需求回落、供应平稳影响，主产区行情小幅走低；东北玉米受农户集中售粮、企业采购谨慎而显著下跌，华北玉米则因整体需求不减而维持平稳趋弱态势；稻米形势相对良好，因收购持续推进，粳稻及中晚籼稻行情趋涨；国产大豆政策市依旧，尽管受临储政策支撑，但行情维持低迷，美豆期货因供需报告偏空而震荡走低；国际棕榈油进入增产周期，库存高企致使市场观望情绪浓厚，加之春节长假，国内食用植物油期现货价格震荡下行。 2月份，主产区秋粮收购数量同比增加。据统计，截至2月20日，秋粮主产区各类粮食企业累计收购2012年新产中晚稻、玉米、大豆共10391.9万吨，同比增加248.3万吨。分品种看：湖北、黑龙江等17个主产区收购中晚稻4359.6万吨，同比减少309万吨；黑龙江、山东等11个主产区收购玉米5738.7万吨，同比增加717.7万吨；黑龙江、吉林等6个主产区收购大豆293.6万吨，同比减少160.4万吨。 2月份，全国粮食批发价格指数为140.84（基期：2008年12月=100），较上期上涨0.88%；全国食用油批发价格指数为131.30（基期：2008年12月=100），较上期上涨0.89%。主要粮油品种的市场状况如下：小麦 2月份，三分之二的时间处于春节假期，小麦市场购销清淡，农历十五过后，随着企业逐步恢复生产经营，行情依旧延续春节前弱势走势。面粉出厂价格整体保持稳定，面粉贸易因需要消化节前库存，采购尚未全面启动。预计后期，供需依旧是影响行情的关键因素，而小麦的长势以及产区的气候将是期货市场关注的重点。一、春节后行情稳中趋弱 2月份，从农历小年至正月十五，小麦购销市场基本处于停滞状态。十五过后，购销加工陆续进入正轨，但行情仍处于弱势运行态势。据市场信息，河北、山东等地加工企业收购价回落至1.3元/斤以下，多在1.26-1.28元/斤；河南、江苏、安徽等省企业收购价也进入1.22-1.27元/斤区间，相比1月底，有0.01-0.02元/斤的降幅。 2月下旬，市场价格运行趋势主要受加工企业需求所影响。一方面，加工企业自身尚有足量的原粮和成品粮储备，能够满足一段时期的加工及贸易消耗，适当调低采购价格无可厚非；另一方面，春节前期所成交的政策性小麦尚未全部从仓库发完，春节假期过后还会有已成交的小麦陆续发运，减少了企业外购所造成的影响。同时，进入3月份后储备轮换即将全面开展，也降低了企业对后市的预期。二、政策性投放成交减少由于春节假期原因，2月份仅在月初和月底进行了两场中央政策粮交易会。根据统计数据，周均投放量维持在500万吨水平，周均成交量减少至100.6万吨，较上月减少47.2万吨，成交均价微幅提升，为2324.13元/吨。从成交情况来看，品质较好的小麦依旧受到市场追捧，如2012年新收的托市小麦以及由国储转为临储的小麦；而品质较差的小麦较少被企业顾及，如2009、2010年所收的托市小麦。同时，在投放量稳定的情况下，移库小麦投放省份的数量和成交率也有所减少。三、郑商所强麦持续走低 2月份，郑州商品交易所强麦期货主力1305合约在上月短暂的反弹后，继续快速走低。月内最高点2549元，月末最低跌至2479元，跌幅2.75%，尽数回吐了上年11月中旬以来的全部涨幅。分析来看，国内市场供需回稳、现货价格弱势运行、国际小麦持续下行、冬麦种植整体良好、进口小麦数量维持高位同时签订了更多的进口合同等一系列的利空因素，造成本月强麦期货单边下行的弱势行情。但是，利空也有出尽时。分析来看，盘面上强麦期价已经低于市场中优质小麦的出库价格；强麦仓单减至3万张以下，压力减少；市场对于天气的炒作即将登场；优质小麦的消费受季节性影响相对较小，需求维持稳定。由此预计，3月份，强麦1305合约或在2480元附近筑底后震荡回升，在2580附近见顶。四、主产区小麦长势良好综合部分主产区小麦生长情况，华北地区小麦普遍长势良好。其中，山东省一、二类苗占到播种面积5490万亩的91%，较上年同期提高5个百分点，为近年中苗情最好的一年；安徽一类苗占45.3%，较1月份提高4.8个百分点，同时，至2月16日追返青肥1827.2万亩，占应追肥面积的88%；河南当前一、二类苗占到85.9%，略低于上年同期的87.4%，但大部分麦田土墒良好，适墒比例89.3%，同时轻旱范围较1月份有所减少。春节过后，华北黄淮冬麦区处于越冬后期，返青初期，江淮部分地区小麦已经进入分蘖期。这一时期各地土壤墒情普遍良好，旱情基本没有，具备了较好的返青分蘖基础。但据气象分析，3月份冬麦主产区大面积降水概率不高，及时浇返青水、追返青肥是后期农作关键。五、进口麦数量环比提升据中国海关总署数据，2013年1月份我国进口小麦17.9万吨，尽管同比减少3.3万吨，但环比大增17.4万吨。分进口国别来看，占进口量88.4%的小麦进口自加拿大，另有不到10%进口自澳大利亚。据测算，本月所进口的加麦平均完税价在2977元/吨，与上年11月份的进口成本基本持平，同时也略低于上年12月份所进口的美国硬麦完税价格。由此可以大致看出，今年我国进口小麦的两个趋势：一是在价格适当的情况下，进口总量将维持较高水平；二是进口小麦将侧重于面粉加工级优质小麦，适度减少饲料加工小麦。 2月份，国际小麦在上月的震荡调整后，继续一路向下，CBOT主力小麦05合约每蒲式耳跌破700美分整数关口，最低至698美分，月内累计跌幅达12.5%，同时美麦指数也创8个月来新低。美冬小麦产区气候得到改善是造成美麦如此跌势的主要原因。由于美国大平原全面迎来降雪，有效改善了麦田土壤墒情，极大的缓解了逾50年以来最严重的旱情，使得处于休眠期的硬红冬麦作物产量前景显著改善。同时，国际谷物理事会近期报告显示，2013/14年度全球小麦产量尽管依旧低于2011/12年度的6.96亿吨，但依旧较上年度增长2600万吨，达到6.82亿吨水平。综上所述，2月份平稳趋弱的行情不见得会在3月份继续延续，依旧有多重因素考验着市场的供给能力，一是面粉加工企业将全面开工，特别是中小型粉厂，将会蚕食农户手中为数不多的小麦，使得大中型企业将更加依赖政策性粮源；二是气温回暖，经济发展渐好的苗头浮现，“城镇化发展”以及种粮的比较效益低下等宏观因素推动更多的农民进城务工，将进一步推进面粉消费提升；三是对中等以上粮源需求不减，或导致个别地区在后期出现较为明显涨幅。进入4月份，温度、湿度提升或压制面粉贸易商采购进度，进而影响到小型面粉加工企业整体开工率，市场对小麦消费进入平稳期，持续稳定的政策性粮源供应或对处于高位的价格造成明显压力。5月份，企业关注重点转向新麦收购，腾仓备库、回笼资金等运作或进一步压制行情，这一时期陈麦或稳中趋弱，新上市小麦价格或与陈麦出现0.05-0.1元/斤价差，但具体行情还需根据新季小麦的长势和这一时期的气候决定。玉米 2月份，因春节长假购销几乎停滞，国内玉米稳中趋弱。其中，东北玉米因节后集中上市，企业收购谨慎等因素导致行情显著走低；华北则因连续的雾霾和雨雪造成玉米水分回升，收购价格也有所松动；南北港口因库存较高、后期到货集中，贸易商调低报价；销区行情基本稳定。本月，国家大幅提高的了火车运费，吨公里运费平均提高1.5分，同时也提高了汽柴油价格，这无疑增加了企业运输成本。据国家粮食局公布数据，截至2月20日，黑龙江、山东等11个主产区收购玉米5738.7万吨，同比增加717.7万吨，收购进度明显加快。一、东北玉米显著下跌华北玉米稳中趋弱农历春节前后，东北农户售粮积极性高涨，市场供应快速增加，但是，由于企业收购积极性较低，市场购销呈现“剃头挑子一头热”的情况，不少企业强化了对质量的要求，并趁机调低收购价格。据市场信息，截止2月底，黑龙江地区折干标准净粮的收购价格已经跌至2000元/吨左右，较元月底降低了30-50元/吨，吉林及内蒙地区企业收购价基本稳定在2200-2230元/吨，辽宁地区玉米价格也显著回落，目前降至2300元/吨左右。简单分析东北玉米如此下跌的行情，一是随着雨水节气过去，东北气温回升冰雪融化，玉米存管难度加大，特别是对于高水分玉米，霉变风险提升，农户积极出手以防收益受损；二是不少手中有粮的农户需要外出务工或偿还贷款，也需要尽快销售自有存粮；三是市场需求低迷，春节期间企业都备有相当数量库存，而深加工企业下游产品消化不畅，导致企业收购谨慎；四是东北玉米因运输成本较高，加之港口地区库存较大，外运总量减少，同时，国家大幅提高了铁路运费和汽柴油价格，更使得东北玉米入关成本进一步提升。相比东北地区行情，华北地区玉米价格相对平稳，个别地区因企业备货结束而略有松动。从华北地区行情上来看，进入农历小年后市场购销基本停滞，直到农历十五过后，贸易采购才逐步复苏。据市场信息，上月大幅还在上涨的山东地区玉米行情，在2月末稳中趋弱，企业收购的折干净粮价格在2440-2500元/吨，河北行情基本稳定，在2300元/吨，河南收购价在2260-2300元/吨。从当前华北地区收购的玉米质量来看，水分多在17-18%，较上月有1-2个百分点的提高，主要因为雨雪及雾霾天气所影响。后期如不采取措施，玉米含水量将进一步提升，势必会影响到市场价格和企业的采购积极性。二、南北港口库存较高销区行情基本平稳春节长假过后，南北港口贸易商开始挂牌收购。据机构测算，目前北方港口玉米库存约229万吨，较去年同期高出92万吨，港口贸易商收购14%折干净粮价在2350-2360元/吨，平仓价在2390-2410元/吨，较元月底降20元/吨。根据已知船期及到货量，预计下月到港货物将进一步放大，由于收购谨慎导致后期价格或继续下滑。同样，南方港口也面临现有库存较高、后期到货密集的问题。据机构测算，当前广东港玉米库存在57万吨左右，短期内会有40万吨玉米到港，由于饲料企业采购积极性较低，港口贸易企业出货压力较大。春节前后，南方销区行情基本平稳，从各地报价情况来看，东北玉米在湖北武汉到站价2550元/吨，湖南长沙月2590-2620元/吨，江西南昌约为2560-2580元/吨，四川成都约为2580-2620元/吨，基本较上月不变；河南玉米到上述地区价格多在2450-2520元/吨，相比东北玉米还是有较为明显的价格优势。从企业加工角度来看，由于华北玉米近期水分提升，优质东北玉米成为企业首选。三、猪粮比价持续走低乙醇淀粉需求低迷进入2月份，国内猪肉价格连续下跌，猪粮比价先在月初跌破7，继而在月末跌破6，养殖利润也由正转负。分析认为，猪粮比价“破6”之后，猪价周期进入亏损期。依照往年经验，亏损期多始于春节前后，周期约为半年，且亏损越早越深，周期结束的越彻底。同时，受猪肉价格影响，仔猪价格也出现明显下滑。但应该看到，肉价下跌、养殖企业亏损，并不意味着对饲料需求快速、大幅减少，据机构分析，目前我国肉猪存栏量依旧处于较高水平，对饲料的消费短期内不会出现显著减少。玉米乙醇行情维持低迷态势，下游白酒企业需求不振使得企业加工积极性较低。春节假期过后，东北等地深加工企业下调玉米收购价有助于酒精企业盈利水平回升，但下游消费难以改善依旧无法从根本解决玉米酒精行业持续亏损的局面。玉米淀粉行业类似于酒精，春节期间的开工率降至55%，市场供应减少，企业挺价意愿较强，2月底部分淀粉生产企业提高了玉米淀粉的出厂报价，涨幅在50-100元/吨，这种态势能否持续还需进一步观察。四、进出玉米环比增加国际行情持续下跌据海关总署数据，1月份我国进口玉米39.7万吨，尽管同比减少35.4万吨，但环比增加13.1万吨。从已签订的合同及船期推算，预计2、3月份我国依旧会有近90万吨玉米陆续到港。据机构统计，1月份我国进口玉米完税平均价为2220元/吨，较2012年12月份上涨20元/吨，但进口自美国的玉米完税均价为2175元/吨，环比降20元/吨。1月份，我国玉米出口0.54千吨，同比、环比分别减少1.77千吨及4.47千吨。出口地依旧为朝鲜。国际方面，CBOT玉米指数进入2月份以来持续下跌，至月末，向下趋势转缓，最低至640.5点，创8个月以来最低，月内累计跌幅达9.7%。分析认为，多种利空因素共同打压是造成CBOT玉米如此走势的主要原因。一是美国中西部、西部及大平原地区的干旱因普降雨雪而得到极大缓解，CBOT小麦大跌拉低了玉米期价；二是美农业部在其年度论坛上预期，2013/14年度美玉米产量将反弹至143.5亿蒲式耳，同比增35%，而季度均价将跌至4.8美元/蒲式耳，下跌33%；三是国际谷物理事会将2012/13年度全球玉米产量预估上调500万吨，至8.5亿吨，同样，美农业部的供需报告也不同程度的上调了同年度全球玉米的产量、出口量及期末库存；四是全球主要股市连跌、欧元兑美元持续下滑都对玉米造成明显压力。综上所述，春节过后国内玉米价格整体走势逐渐明朗，东北上市量将维持高位，华北低水分玉米将进一步紧缺，由此预计，3月份，东北烘干塔生意旺盛，玉米经过烘干后成本提升，低水分玉米价格将明显上涨，但潮粮价格难有起色，虽然国家在东北地区有临储收购，但水分超标将影响到农民售粮；华北玉米行情整体维持平稳，南下玉米数量或有减少，主要是因为水分提升所导致；4月份，玉米购销市场的“优质优价、劣质劣价”情况将进一步突出，整体行情或因供需而有所波动，近几个月进口的玉米对行情的影响逐步显现；进入5月份，玉米消费及供应维持平稳，市场将维持平稳格局。稻米 2月份，时值中国传统农历春节，国内稻米现货市场交易活动较少，市场维持原有的平稳运行模式，中晚籼稻及粳稻的收购价格稳中略有提升。黑龙江新季粳稻收购进度已经略快于去年同期，中晚籼稻总体收购进度仍落后于去年同期水平。大米的消费状况基本维持原状，春节备货对价格的提振作用并不明显。稻谷的最低收购价大幅度提高对市场的影响力度仍然有待进一步显现。国际市场大米价格略有上涨，但进口大米仍具有明显的价格优势，2013年大米进口仍将维持在较高水平上。郑商所早籼稻期货价格窄幅区间震荡走势未改。一、东北粳稻收购进度加快东北粳稻生产大省黑龙江收购新季粳稻超过1400万吨，约占全省粳稻总产量的68%以上，占全省粳稻商品量的比例为80%，收购进度从此前的明显落后到追平上年同期水平。收购进度追上了去年同期水平的主要原因在于2012年11月黑龙江启动的粳稻托市收购。在政策介入之前东北地区粳稻收购市场非常低迷，收购价格高开低走，价格低造成农民惜售，企业的经营也很困难，买卖双方都不愿参与交易，粳稻收购进度同比放缓。为缓解农户售粮压力，11月中旬黑龙江省启动粳稻托市收购。12月份以来黑龙江粳稻收购进度明显加快。预案启动后，市场情绪得到一定程度的稳定，农民的原粮至少可以有渠道卖出。虽然水分偏高问题导致农民实际收入受到影响，但是市场购销活跃度明显提高，政策性收购成功的使用外力打破了市场低迷难解的问题。目前建三江地区出米率68-69%，水分含量 16%以内的圆粒水稻收购价为1.41 元/斤左右，抛光色选的圆粒大米出厂价为 2.00元/斤左右。五常地区出米率 60%，水分含量16%以内的稻花香水稻收购价为 2.40 元/斤，抛光色选的稻花香大米出厂价为4.50 元/斤。从实际的收购情况看，东北农户手中余粮高水分粳稻占比较大。后期出现坏粮的风险有可能较大，企业入市风险也将加大。考虑到2011年及2012年两年的粮源大多集中在各级储备库中，如果后期出现余粮质量问题，那么政策粮拍卖的活跃度将有明显的提升，而前期参与收购优质粮源的贸易企业也可能获得一定的贸易机会。春节过后加工企业开工率有所回升，大米出厂价也有所提升，优质大米提价幅度更为明显。加工企业为了获得优质粮源，也采取了一定的加价收购行为，对原粮价格的提振起到一定作用。综合分析，2013年东北粳稻优质优价的情况将较为明显。二、籼稻收购进度依旧落后本月中晚籼稻普通稻在1.25-1.35元/斤，优质中晚稻多在1.45元/斤以上；早籼米售价在2.10元/斤左右，普通中晚籼米售价多在2.20元/斤以上。春节期间市场交易清淡。收购数量有所减少。根据国家粮食局统计，截至2月15日，秋粮主产区各类粮食企业累计收购2012年新产中晚稻、玉米、大豆共10284.1万吨，同比增加322.6万吨。其中湖北、黑龙江等17个主产区收购中晚稻4335.8万吨，同比减少300.7万吨。由于粳稻收购进度与上年同期基本持平，收购减少部分主要来自中晚籼稻。根据国家粮油信息中心估计，截至2月中旬，南方中晚籼稻主产区农户已售中晚籼稻3225万吨，约占商品籼稻总量的一半，慢于上年同期的56%，占中晚籼稻总产量的30%，上年为34%。以60%的商品率计算，农户剩余商品籼稻约3220万吨，后期供应仍较充裕。不过由于农户储存条件有限，余粮在后期可能存在一定的保管问题。考虑到原粮市场供应充足以及进口大米的竞争压力，后期中晚籼稻的市场价格仍将以稳定运行为主，上涨可能性不大。三、进口大米数量维持高位根据海关总署数据显示，2013年1月份我国大米进口30.3万吨，出口大米3.8万吨，1月份我国大米净进口为26.5万吨。其中，从越南进口大米14.3万吨，约占进口量的47%；从巴基斯坦进口大米12.9万吨，约占进口量的43%；从泰国进口2.6万吨，约占进口量的9%，从上述三国合计进口占比为99%。进口大米数量依旧保持在高位的主要原因还是进口价格远低于国产大米价格。全球稻谷生产状况良好、国际市场供应充足，主产国竞争程度较为激烈，价格近期始终保持在低位运行。而我国稻米由于种植成本较高等因素，价格较同等级别的国外进口米要经常性的高出0.2元/斤。预计此种状况仍将维持较长时间，贸易企业获利空间依然存在，后期进口贸易依然看好。四、早稻期货价格下跌本月郑商所早籼稻期货呈现单边下跌的行情，但是下跌幅度并不大，仍然没有摆脱区间震荡的格局。主力1305合约开盘于2727元/吨，最高到达2729元/吨，最低到达2663元/吨，收盘于2675元/吨，全月下跌52元/吨，跌幅1.91%。连续5个月的震荡走势，市场始终在相对平衡中等待方向，即便本月呈现单边下跌但下跌幅度也很小，表明市场并没有出现明确的方向。从基本面看，总体供需没有发生变化，依然呈现略有宽松的局面。虽然稻谷最低收购价大幅上调是一个明确是利好因素，但是稻谷品种间比价关系依然限制了短期的上涨可能，预计震荡走势并不会改变。综上所述，虽然稻谷最低收购价大幅上调的政策影响仍然有待发酵，但是国内稻米现货市场底部成立的事实基本可以确立。不过由于存在水分偏高以及进口低价大米等问题，短期内市场出现大幅度波动的可能性不大。后期粳稻有望出现一定的贸易机会，籼稻市场仍将维持稳定运行的局面。国内外大米价格差依旧，进口贸易仍将继续。郑商所早籼稻期货价格维持震荡的可能性较大。大豆 2月，USDA报告维持偏空基调，南美干旱得到缓解，巴西物流问题成为焦点，需求继续转向美国，美豆出口需求依旧旺盛，美豆期价震荡走低，近强远弱，近远月价差扩大。国产大豆继续政策市，内盘大豆价格区间震荡，近月受到收储政策支撑，国内豆粕现货价格上涨，进口大豆到港成本下降，压榨收益维持正收益。国家临储大豆收购持续进行，收购量继续同比下降，长假期间，大豆购销清淡。一、基本面短多长空豆价近强远弱 2月，CBOT市场美豆期价震荡走低，远月合约领跌。月初，在USDA月度报告利空的打压下，期价连续两周回调，随后在中国节后需求和巴西物流瓶颈问题的支撑下，期价震荡回升，近月合约尝试突破前期高点，月末在USDA展望论坛利空数据和宏观面利空的集中打压下，期价重回震荡区间。基本面方面，本月豆类基本面多空交织，短期基本面利多主要是受到南美供应延后，全球需求转回美国，美国国内供需失衡加剧的影响。中长期利空来自南美大豆丰产上市的压力，以及美豆新作种植面积扩大带来的利空压力。利多方面：一是美豆出口依旧强劲，现货趋紧支撑近月合约。本月前两周，美豆出口数据均低于市场预期，但第三周出口数据亮丽，其中中国需求依旧是主力。美国农业部出口检验报告显示，截至2月21日，2012/2013年度美豆累计出口检验3011万吨，同比增26.4%。本周美国农业部出口销售报告显示，截至2月21日当周，2012/2013年度美国大豆累计出口销售量为3460万吨，已经达到美国农业部预估年度出口量的94.5%。由于美豆库存已经创历史新低，美豆现货市场已经难以承受更多的需求。二是巴西物流问题凸显，2月底在巴西港口排队等候的船只是往年同期的数倍，等候时间长于往年，由于巴西物流基础设施落后，而全球大豆需求集中至巴西，导致物流瓶颈问题爆发，并使巴西大豆供给延后。三是阿根廷大豆产量被下调，由于前期干旱原因，阿根廷大豆产量被机构连续下调。利空方面：一是美国农业部2月供需报告继续调高2012/2013年度全球大豆产量，并下调全球大豆压榨量和需求，导致全球大豆库存呈现月环比上升的态势，全球大豆中长期供需趋于宽松。二是美国农业部2013年农业展望论坛预计，2013/2014年度美国将种植7750万英亩的大豆，比去年增加30万吨英亩，预计单产为44.5蒲式耳/英亩的趋势单产水平，产量为9267万吨，比去年增产1060万吨，增幅13%，期末库存也将同比大幅增加100%。同时美国农业部对2013/2014年度美豆平均价格的预估为1050美分/蒲式耳，同比大幅下降。三是2月阿根廷持续大范围的降水，旱情得到有效的抑制，后期阿根廷大豆产量将趋于稳定，产量继续大幅下降的可能性减少。四是巴西政府数据显示2月巴西大豆出口月环比大幅增加，加之当前巴西港口拥塞严重，说明全球大豆现货需求已转向巴西，令巴西大豆出口需求旺盛。物流问题终将得到解决，中长期看市场仍将面对巴西大豆的创纪录产量。本月宏观面利空袭来。一是意大利议会选举导致政治僵局，欧债危机出现新的麻烦。二是本月美国经济数据继续超出市场预期，加之FED会议纪要显示FED可能提前结束QE，令美元走强。三是美国参议院否决自动减支的替代方案，从3月1日起7个月内削减美国政府支出850亿美元的规定将自动生效，此举势必给正在复苏的美国经济带来负面影响。四是受春节因素影响，中国2月制造业PMI数据低于市场预期。尽管本月美联储主席贝南克表态将继续实施货币宽松政策，G20会议也未对日本央行的货币宽松政策提出批评，全球货币宽松政策延续，但市场避险情绪持续升温，美元指数大幅上升，包括商品在内的风险资产价格普遍下跌，CRB指数屡创新低。数据显示，本月CBOT豆类品种资金面总体维持偏多基调，截至2月26日的CFTC持仓报告均显示，投机资金的大豆、豆粕的净多头头寸增加；豆油品种的净空头寸增加，说明投机资金看多后期大豆、豆粕价格，但看空后期豆油价格。后市看来，宏观面偏空的氛围令大宗商品价格走势疲软，但农产品的金融属性偏弱，尤其是大豆和豆粕的需求相对刚性，令豆类市场价格获得支撑，资金可能会继续推升大豆及豆粕价格，我们对大豆及豆粕价格仍持谨慎看多态度。基本面上，一是中国需求持稳，美豆极低的库存令美豆现货供应趋紧，市场需要将近远月价差进一步拉大，才能抑制美豆的现货需求。三是中长期看南美丰产压力将逐渐显现，并将对远月合约价格产生持续的下行压力。技术面看，月末美豆主力5月期价突破1481美分/蒲式耳的前高未果，重回整理区间，短期内维持箱体震荡的可能性较大。本月美豆近月合约继续表现抗跌，而远月合约跌幅巨大，3月与5月、7月、11月合约的价差继续扩大，说明在南美供给延后的背景下，紧张的美豆现货供给令近月合约得到资金青睐，近月合约可能出现挤仓现象，后期近月合约仍将表现抗跌。操作上建议高抛低吸，逢低买入近月合约，同时在接近箱体震荡区间顶部一线的阻力位平仓。二、内盘跟随外盘回调近月豆价走势坚挺 2月，连豆指数跟随外盘回调，期价重心平移，月跌幅为1.82%，持仓量继续下降，显示资金关注度进一步下降。受到收储底价的支撑，连豆近月合约表现抗跌，而远月则跌幅较大。按照本月底内外盘的现货报价，国产大豆与进口大豆的差价保持在300元/吨以上，相比正常的-100至-200元/吨的价差区间，国产大豆期现货价格存在的政策泡沫本月急剧加大，主要原因是南美大豆到港成本迅速下降，而国产大豆价格表现坚挺。这将导致国产大豆的竞争力进一步下滑。本月，大豆临储收购继续在主产区全面展开，收购量同比仍下降，由于春节假期因素，市场购销转淡。据国粮局监测，截至2月20日，黑龙江、吉林等 6个主产区收购大豆293.6万吨，同比减少160.4万吨。春节前后，收购进度明显放缓。而国家粮油信息中心的预估数据显示，2012年国产大豆产量同比下滑168.5万吨。据此核算，在总供给减少的前提下，尽管收储量同比下降，国产大豆的市场供给仍将减少8.1万吨，政策收储和市场供给减少都将支撑市场价格。 2月底市场传言国储将向国企释放110万吨进口储备豆，笔者认为可能性不大，原因一是在大豆临储政策实施期间，为了保证豆农售豆利益，保持大豆市场价格运行在临储底价之上，往年国家均暂停大豆的拍卖和轮换，国家没有必要销售储备进口大豆。二是在今年进口大豆价格低位运行和国内通胀压力较小的背景下，国家抛售储备大豆的动力不足。三是临储大豆拍卖在外盘豆价1500美分/蒲式耳以上方能成交，当前临储大豆难以顺价销售。技术面看，连豆主力1309合约本月底尝试向上突破4883元/吨的前期高点未果，期价持续回调，但在4715元/吨一线有较强的支撑。由于连豆品种一直以来都缺乏资金关注，上冲动能明显不足，下跌又面临政策底的支撑。在此背景下，建议维持箱体内高抛低吸的波段操作思路。三、粕强油弱粕价表现抗跌 2月，国内豆粕期货价格冲高回调，小幅收跌，豆粕较其他豆类品种抗跌，连豆粕指数月跌幅达0.53%，总持仓量大幅上升，资金流入迹象明显。豆粕表现较豆油强势，油粕比值继续下降。相比期货的下跌，豆粕现货价格走势表现坚挺，价格月环比小幅上涨。月底沿海43%蛋白豆粕价格3980-4060元/吨。本月豆粕基本面短多长空。一是受到进口大豆到港成本持稳，而豆油价格持续下跌，油粕比值下降，豆粕在豆类生产成本中的比重上升，令油厂挺价销粕心态较重。但同时南美大豆低价上市，4月之后可能大量涌入国内市场，并增加豆粕的中长期供给，导致豆粕中长期价格走势偏空，远月粕价跌幅较大。二是本月生猪数据多空交织，据农业部监测，2月20日全国生猪出厂均价为16.01元/公斤，与去年同期相比下降4.5%。1月生猪存栏比上月减少3.2%，连续三个月减少，但较上年同期增加0.1%，同时，能繁母猪存栏数量较上年同期增加4.0%，能繁母猪数据显示养殖户对后期行情看好，补栏积极性仍较高，利好中长期豆粕需求。三是搜猪网数据显示，截至3月1日，猪粮比价为5.91.1，低于盈亏平衡点，不利后期养殖户补栏。短期养殖需求仍将好于去年同期，中长期需求仍存变数。后市看来，在美豆季节性供给偏紧的背景下，豆粕价格跟随外盘豆价上涨的可能性较大，加之国内养殖需求支撑，短期油厂挺价的可能性仍较大，但中长期粕价下滑趋势已经较为清晰。因此，对豆粕采购，养殖企业可逢大幅回调适当加大库存，但库存量不宜超过1个月用量。四、大豆成本略降油厂压榨正收益持续 2月主要港口进口大豆到港成本继续下跌，月底进口大豆到港成本为4550-4600元/吨，进口大豆港口分销价4500-4550元/吨，月环比均持平。由于2月国内豆粕现货价格反弹，月底进口大豆榨收益和港口分销大豆压榨收益均维持正收益。2月内盘油粕价格跌幅小于外盘大豆价格跌幅，月底近月船期大豆压榨收益维持正值高位，这一方面有利于提升油厂点价的积极性，另一方面也使得连油粕套保压力加大。五、1月大豆进口量同比略增豆粕出口增势明显海关数据显示，我国2012年12月大豆进口量达到478.29万吨，同比略增3.79%，月环比下降18.79%。1月我国豆粕出口量为17.58万吨，同比大幅上升474.73%，月环比上升57.02%。从大豆进口数据来看，1月国内大豆进口需求依旧旺盛，但环比降幅明显，进口如持续下降，将导致后期国内供给可能偏紧；从豆粕出口来看，中国的亚洲大豆压榨中心的地位更加明显，已经得到USDA2月月度供需报告的确认，预计后期豆粕出口仍将维持增势。综上所述，尽管宏观面偏空，大豆基本面短多长空的局势进一步确认，但短期中美大豆豆供给偏紧的局面将支持大豆现货价格，国内大豆临时收储仍将托底国内大豆价格。油粕比值持续下滑，令豆粕价格在大豆生产产值中所占的比重加大，豆粕价格仍获得支撑。我们对短期大豆及豆粕价格仍然谨慎看好。但中长期看，南美丰产对市场的利空冲击终将出现，在后期天气正常的情况下，大豆中期价格将呈下跌趋势，并压制短期豆类价格的反弹力度。综上所述，3月豆类价格或将呈现底部区间宽幅震荡的格局食用油 2月份，在南美大豆丰产压力、主要棕榈油生产国即将进入增产周期，及国内外植物油库存居高不下的共同作用下，国内植物油期现货价格震荡下跌，市场观望情绪浓厚，加之市场经历国内传统的春节长假，成交也愈发清淡。一、继续出台宽松政策利多长期大宗商品 2月份，穆迪宣布澳大利亚的信贷质量面临恶化的压力；中国主权信用评级机构大公将日本的本币国家信用等级从A+下调至A，外币国家信用等级从AA-下调至A+，评级展望为负面；意大利选举结果的出乎意料，市场避险情况高涨，国际金融局势有利于美元走强，美元指数上升至过去6 个月来的新高，大宗商品价格指数走软，预示未来流入包括农产品在内的大宗商品资金数量可能下降。不过美联储主席伯南克仍然倾向于货币宽松政策，市场信心受到一些支持。总体看，美元走势偏强，可能抑制资金流入大宗商品的热情，大宗商品指数走软格局还未见扭转。二、供给增加需求不旺豆油价破去年低点 2月份，国内豆油期现货价格多数时间仍以区间震荡为主，在下旬大幅下跌，期盘见两年来新低，现货市场观望情绪转浓。一是国内处于节后的植物油需求淡季，国内植物油库存却处于历史高位，压制价格向上幅度。二是市场对南美大豆丰产预期及后期国内豆油供应将增加而成本将下降的预期，促使油厂积极销售。 3月份，预计国内豆油重心将继续下移，油厂库存将继续上升，经营上建议随用随购，不建议囤货。利空因素：一是按照2月底即期进口大豆到港成本测算，油厂压榨利润较为丰厚，油厂开工率不降豆油供应不减，而节后处于传统的植物油消费淡季，供应增加而需求减少，预计国内豆油库存将继续增加，压制价格向下。二是南美大豆产量形势基本明朗，各机构对南美大豆产量预期增幅均在20%以上，随资金短期炒作巴西物流瓶颈，但预计4月份巴西大豆将大量进入中国市场，届时进口大豆到港成本回落可能性较大。三是南美大豆丰产也增强国际市场豆油供应增加预期，而全球经济复苏缓慢，以植物油为原料的生物柴油生产增长放慢，植物油需求增长放缓，国际市场植物油库存难消化，这将抑制国际市场植物油价格。利多因素：一是多家机构下调阿根廷产量预期，美国农业部很有可能在3月份报告中下调阿根廷大豆产量。二是巴西大豆目前处于集中收获集，物流及港口处运能力为成资金炒作点。三、临储菜油即将抛售菜油价格应声而落 2月份，国内菜油现货报价较为混乱，国产四菜价格稳定，有价无市，主流四菜价格小幅回落，期盘价格也破位下跌。一是受国家将在3月8日后每周抛售临储菜油消息的打压。二是受豆油、棕榈油期现货价格大幅下跌的连累。三是进口菜籽所折菜油成本远低于国产菜油成本，并由非主产区港口倒流到主产区，打压主产区菜油现货价格和需求。 3月份，预计国内菜油期现货价格将弱势运行，向下空间有限，向上不易，操作上建议观望。利空因素：一是3月份开始抛售国家临储菜油，每周拍卖10万吨，这将增加市场菜油供给量。二是据传2010年临储菜油的销售底价在9800元/吨， 2011年临储菜油的销售底价在10000元/吨，均低于目前国内菜油主流价格。三是南美大豆丰产，棕榈油主产国进入增产周期，预期不看好中期植物油价格，这将传递到国内菜油价格。利多因素：一是目前进口油脂油料中，菜籽进口成本最为坚挺，在5330元/吨，原料成本支撑菜油出厂价格。二是临储菜油的的销售底价加上出库成本，也明确了国内菜油市场底部，菜油市场虽然疲弱，但并不恐慌。三是对今年菜籽（油）临时存储政策的预期，也会支撑国内菜油期现货价格。四、库库压力生产增长促使棕榈油价下跌 2月份，国内棕榈油期现货价格下跌，市场需求不旺，观望情绪增强，港口棕榈油库存环比上升。一是受南美大豆丰产，国内豆油期现货价格下跌的连累。二是棕榈油主要进口国在国和印度棕榈油库存均处于历史高位，主产国出口速度放缓，马盘棕榈油期价格下跌。三是一季度棕榈油进口正常水平，而需求因气温和禁散等原因不旺，港口棕榈油库存环比上升，抑制中间环间囤货热情。 3月份，预计国内棕榈油期现货价格弱势震荡，价格重心继续下移，经营上仍建议随用随购，不建议囤货。利空因素：一是目前国内港口棕榈油库存在120万吨以上，在港口库存下降以前，行情仍将有反复，抑制中间环间做多热情。二是生产方面，3月份后主产国进入为期8-10个月的增产周期；需求方面，全球经济复苏缓慢，棕榈油的工业需求难以增长。在生产增长而需求并未跟进的情况下，国际市场棕榈油价格仍将以弱为主。三是南美大豆丰收，豆油价格中期看弱，也将拖累国内外棕榈油期现货价格。利多因素：一是棕榈油进口成本与港口分销价出现倒挂，对国内棕榈油现货价格有一定支撑。二是棕榈油与豆油和菜油的价差处于历史高位，随着气温回升，对棕榈油的替代消费将增加，资金逢低做趋势情上涨行情或是空菜油多棕榈油套利意愿增强。五、进口数量同比增加植物油库存难下降海关数据显示，2013年1月我国食用植物油进口73.4万吨，同比增7.5%。其中，棕榈油进口47.3万吨（含硬脂），同比增6.7%；豆油进口8.7万吨，同比减32.3%；菜油进口16.0万吨，同比增57.1%。从数据看，我国植物油进口速度并未放缓，而进入2月份经历了春节长假之后，进入国内植物油消费淡季，在需求放缓的情况下预计国内植物油库存数量有望进一步增长，抑制国内植物油价格。此外，从数据看，各植物油进口成本均环比下降，也不利于国内植物油价格。综上所述， 3月份，国际市场宏观面方向不明朗，系统风险始终笼罩。基本面看，南美大豆丰产压力、国内外棕榈油高库存压力将主导行情，虽然短时资金炒作南美物流和国际市场大豆短期供应偏紧，及技术性买盘带来的反弹，但短期反弹不改中期偏弱的行情。操作上建议随用随购，及时锁定利润。