7，8月份美豆处于天气市，天气炒作有望对市场形成阶段性的推动作用，国内油脂油料也将受到美豆影响。目前加菜籽到港成本价格持续攀升，料将继续支撑国内菜油粕价格，但是豆粕库存攀升至历史高位，高居难下，或菜粕形成较强压力。而抛储菜油持续消耗，油脂消费最淡的季节已经过去，供需皆有转好。

一、主要影响因素分析

（一）基本面分析

1．全球菜籽新年度的产量小幅增加

根据布瑞克数据预测，2017/18年度菜籽收获面积36780公顷，产量7257.5万吨，作为对比，2016/17年度菜籽收获面积33650公顷，产量6905.4万吨，菜籽收获面积增幅加大，主要原因是加拿大，和澳大利亚新年度的菜籽种植面积扩大，但是澳大利亚因天气干旱影响，产量预估大幅下滑。

（全球油菜籽供需平衡表，数据来源：布瑞克数据）

欧盟方面：6月30日，欧盟委员会下调欧盟2017年油菜籽产量预估至2，170万吨，之前一个月预估为2，190万吨，下调20万吨。最新预估数据仍远高于去年令人失望的1.970万吨。油菜籽是欧盟主要的油籽作物，用于加工植物油、牲畜饲料和生物燃料。在发布的报告中，委员会下调油菜籽产量预估，因受到热浪侵袭。

加拿大方面：多伦多6月29日，加拿大统计局（Statscan）发布的主要大田作物播种面积报告显示，2017年加拿大油菜籽播种面积将达到创纪录的2280万英亩，高于4月份预测2240万英亩，比上年提高12.1%，也高于市场预期水平。报告显示，在头号产区萨斯喀彻温省，油菜籽播种面积为1260万英亩，比2016年提高13.6%；阿尔伯塔省的油菜籽播种面积为690万英亩，比上年提高16.5%。这份报告是基于加拿大统计局在5月26日到6月12日期间对农户进行的调查。

澳大利亚方面：7月18日，据美国农业部发布的7月份全球农业产量报告显示，澳大利亚大部分的冬季农作物产区持续干燥，下层土墒情不足，造成播种面积下滑，油菜籽单产可能比五年平均水平减少8%。自播种工作于5月份开始以来，降雨量一直远远低于正常水平。冬季农作物在5月和6月播种。卫星植被数据显示，5月到6月期间所有冬季农作物产区的作物状况低于平均水平。美国农业部预计2017/18年度澳大利亚油菜籽产量预计为320万吨，比上月预测值低50万吨或14%，比上年减少94万吨或23%。播种面积预计为260万公顷，比上月预测值低20万公顷，不过比上年增加27万公顷或12%。单产预计为1.23吨/公顷，是过去十年来的倒数第四。

2．进口菜籽和国产菜籽目标市场继续分化

目前国内黄淮地区的菜籽基本收割完毕，新季菜籽的开秤价为2.2-2.3元/斤，比去年高出了0.2元/斤，两湖地区的菜籽开秤价高达2.5元/斤。主要原因是菜籽种植收益较低，导致种植面积的减少，菜籽供不足需的格局推动菜籽价格的上涨。目前国产菜籽主要以“小榨浓香型”的方式流向市场，满足传统地区的菜油消费习惯，小榨浓香型”菜油采用物理压榨法，香味更浓，也更符合当地的口味，费用在12000-13000元/吨，利润较为可观，但是流入大宗商品市场的数量逐渐减少。而进口菜籽压榨后用于主流的消费渠道，用量大，范围广。可见国产菜籽和进口菜籽的目标市场有进一步分化的趋势。

根据布瑞克数据评估，2016/17年度菜籽种植面积是380万公顷，菜籽产量为570万吨。作为对比，2015/16年度的菜籽种植面积是420万公顷，菜籽产量680万吨。因此菜籽产量减少了110万吨，进一步加剧了国内菜籽的紧张格局，面对国内菜籽的供应缺口，预计国内将调高菜籽进口量来保障国内的菜籽需求。在5月份国家农业部在市场供需报告中预测新季度油菜籽进口量将超过400万吨，新季度我国菜籽库存消费比小幅上扬，主要是因为调高了进口量，因此上调了年度库存，这也暗示了我国菜籽供需将进一步受到国际菜籽市场价格的影响。

（中国油菜籽供需平衡表，数据来源：布瑞克数据）

3．加菜籽进口成本提高将支撑菜籽菜油价格。

2017年1-5月份我国进口菜籽累积205万吨，同比增幅19.18%。抛储菜油日益消化，渠道库存逐渐减少，国产菜籽减产格局依旧，后市对进口菜籽的依赖程度将更高，菜籽进口数量依旧保持增长趋势。当前我国菜籽的进口近乎全部来自于加拿大，截止7月28日，加菜籽到港成本在4037元/吨，较上月同期涨幅4%，加菜籽近期的上涨将支撑进口菜籽和进口菜油的到港成本。

（中国进口油菜籽月度累计数量表，数据来源：布瑞克数据）

菜油在2017年1-5月份累计进口量为39.81万吨，较去年同期涨幅5.48%。近两月菜油进口数量有所增加，抛储菜油渠道库存已经不多，国内菜籽减产格局将限制菜油产出，进口菜油作为补充供应的一种渠道，更逐渐受到重视。而油脂市场需求最淡的时候已经过去，后市需求将是逐步转好的过程，菜油的供应显得较为重要。

（中国菜油月度累计数量表，数据来源：布瑞克数据）

（中国菜粕月度累计数量表，数据来源：布瑞克数据）

2017年1-5我国菜粕累计进口35.80万吨，总体是去年同期的两倍，进口数量较为可观。前期因南方持续性的阴雨天气，影响水产养殖的进程，菜粕的需求量并未明显提高，近期天气逐渐转好，菜粕用量有望增加，另一方面，作为替代品的豆粕库存量持续攀升，已至历史高位水平，令菜粕价格承压，根据市场了解，由于豆菜粕价差偏低，菜粕饲料成本的占比已经调至历史低位水平。

2．抛储菜油渠道库存逐渐减小

菜油抛储进度

（菜油抛出进度变化表，数据来源：国家粮食交易中心）

根据中国粮油网数据显示，截止7月11日，临储菜油累计出库约205万吨，实际被终端消费量约150万吨，预计当前抛储菜油渠道库存剩下55万吨未被市场消化。抛储菜油的供应压力已经逐渐趋缓，同时近期油脂盘面整体上行，菜油的现货价格也得到提振，现货价格回归至抛储的成交均价附近，这将改变之前中间商的惜售情绪，而加快抛储菜油的流出。

由市场调研信息，两湖地区临储油大部分集中在中粮、益海两大集团手中，市场上拍卖的临储菜油库存已经不多，中小型民营企业因为资金成本的问题被迫进行销售，大部分的菜油已经卖完，因此抛储菜油对市场的供应压力已经不大。

二、主要资金行为分析

油菜籽期货成交和持仓量萎靡，暂不细述。

（郑州菜粕前二十名净持仓变化图，数据来源：郑州商品交易所）

7月份郑州菜粕1709合约前二十名净空持仓呈缩减态势，净空持仓量跌至今年的低位，预示资金做空的意愿减弱，而当前由于受美豆天气因素不确定性的阻扰，多空都趋于谨慎。

（郑州菜油前二十名净持仓变化图，数据来源：郑州商品交易所）

7月份郑州菜油1709合约前二十名净空持仓呈先抑后扬的走势，伴随菜油期价重心的逐步上移，7月份的净空数量再度走高，令期价上方承压，预示上方压力位附近做空意愿较强。

三、菜籽类期价走势技术分析

7月份郑州油菜籽期货偏强震荡，重心维持在5000元/吨关口上方运行。菜籽1709合约临近交割，预计持仓量和成交量都将显著下滑，菜籽期货料再度归于沉寂。

（郑州菜籽文华指数日K线图）

郑州菜粕指数呈先扬后抑的走势。指数上行至2400元/吨整数关口受阻，持续回落至2200元/吨关口上方，均线系统交织聚拢，MACD的DIFF与DEA线延续下行趋势，期价或面临进一步的调整，预计维持震荡格局，在下方震荡调整。主力1709合约上方压力位看2480元/吨，下方支撑位看2200元/吨。

（郑州菜粕文华指数日K线图）

菜油期货7月份走势强于菜粕，指数上行较为坚挺，整体呈现重心上移的过程。菜油新主力1801合约在6850元/吨附近面临较强压力，在7月下旬多次上攻失败，但期价仍维持在6650元/吨上放运行，中长期均线延续上行趋势，但是短期均线已有前期的上行逐渐走平，暗示期价或将面临调整。期价上方压力位看6850元/吨，下短期支撑位看6650元/吨，中线支撑看6350元/吨。

（郑油文华指数日K线图）

四、2017年8月份菜籽类市场展望及期货策略建议

油菜籽方面，国产菜籽上市至今，由于产量偏少，供应趋紧，“小榨浓香型”受到喜爱，需求较好，供需两端共同作用，菜籽价格较为坚挺。国产菜籽贸易量少，且时间较短，而进口菜籽不能进行交割，使得菜籽期货活跃时间较短，且成交较为有限，活跃度较低迷，不建议操作。

菜籽粕方面，当前处于水产旺季，前阶段因南方地区常处于阴雨天气，影响水产养殖，需求量受到一定限制，但是随着天气的转好，需求量有望进一步提升。供应方面，加菜籽近期价格持续攀升，出口表现强劲，但是当前豆粕库存也攀升至历史高点，豆菜价差跌至低点，这将是菜粕上涨的阻力，操作思路以逢低试多为主。

对于短线操作者，建议菜粕1709合约依托5日线短多交易。中长线操作者建议操作1801合约，可在2200元/吨下方分批介入多单，止损2100。

菜籽油期价底部形成头肩底形态，重心不断上移，但1801合约期价在6850元/吨附近面临较强抛压，8月份菜油消费虽好于前期，但仍处于全年消费较淡的阶段，预计菜油期价的走势以震荡调整为主，但是下方的支撑较强。因而建议8月份菜油以逢低试多的操作思路对待。

对于短线操作者，可依托20日均线短多操作，上面面临前高可逐步止盈，呈滚动操作模式。对于中长线操作者，建议在6650元/吨附近介入多单，止损6500元/吨。